汽车行业2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业剖析2024 年 6 月 7 日2024 下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉 FSD 加速智驾落地预计 2024 年乘用车零售销量同比微增。我们维持 2024 全年中国乘用车销量 2,213 万辆的预测，同比增长约 2.0%。随着比亚迪开启“电比油低”时代，我们预计新能源汽车对于传统燃油车的替代将加速，预测 2024 年新能源车渗透率提升至 44.6%。我们预计下半年 20 万元以下的价格带仍将面临较为激烈的竞争，随着积极的降价促销、新车型的投放和新玩家的加入，20 万元以下的销量占比预计将提升，预计比亚迪在这一细分市场的领导地位较为稳固。出口表现依旧强势，我们维持年初的预测，即 2024年整车出口可实现 20-25%的同比增速。特斯拉 FSD 入华引领智能驾驶加速落地，重感知轻地图路线或为主流。特斯拉的 FSD 全自动驾驶系统在中国逐步推进，有望带来鲶鱼效应，加速中国车企的智驾发展与落地。我们预计随着智驾功能的不断完善、政策的倾斜引导和消费者接受度提高，智能驾驶的渗透率将持续提升。市场普遍预期 2024 年是智能驾驶量产落地的元年，城市 NOA 为各车企展现智驾竞争力的重要应用。从技术路线来看，重视感知能力而相对减少对高精地图的依赖，有望成为行业的主导方向。具有出口实力和供应链优势的整车厂将在竞争激烈的乘用车市场跑出。我们认为作为新能源汽车领域的领头羊，比亚迪（1211 HK/买入）将维持出口销量高增速；而供应链优势和产品力使比亚迪具备较大的降价空间，在竞争白热化的中国新能源车市场维持主导地位，搭载 DM5.0 新技术车型的推出有望进一步侵蚀日系品牌的市场份额。另外，我们认为长城（2333 HK/买入）新能源转型提速、出口高增，且盈利水平有提升空间。新势力中，理想（2015 HK/买入）和蔚来（9866 HK/买入）销量环比改善，或有阶段性的投资机会。预计 2024 年重卡销量同比增 10%。我们预计 2024 全年中国重卡销量可实现 10%左右的同比增速，总销量约 100 万辆。今年重卡行业的销量主要靠天然气重卡拉动，因油气价差明显、天然气重卡经济性优势凸显。我们预计 2024 年全年天然气重卡销量为 25-30 万辆，渗透率上升至 25%+。我们预计行业龙头中国重汽（3808 HK/买入）将凭借优秀的产品力和成熟的海内外销售渠道继续提升市占率。另外，重卡置换周期，天然气重卡需求爆发以及海外业务（凯傲） 的复苏有望支持潍柴动力（2338 HK/买入；000338 CH/买入）收入增长和利润改善。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 *收盘价截至 2024 年 6 月 5 日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 汽车行业行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY24EFY25E FY24E FY25E FY24E FY25EFY24E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)比亚迪股份1211 HK买入306.48233.4016.00619.48313.511.12.762.190.1理想汽车2015 HK买入120.3479.104.2076.81717.410.82.101.75NA长城汽车2333 HK买入12.2512.340.8330.88113.713.01.441.363.3蔚来汽车9866 HK买入59.8841.60-9.920-8.871NANA5.23-25.79NA潍柴动力2338 HK买入18.6014.201.3761.5939.68.31.331.235.9吉利汽车175 HK买入12.509.830.6450.82714.111.01.081.013.0中国重汽3808 HK买入26.4918.302.3312.7107.36.31.171.076.9广汽集团2238 HK中性3.343.270.4310.4497.06.80.260.255.0小鹏汽车9868 HK沽出29.9632.70-5.087-4.616NANA1.922.72NA平均11.89.61.92-1.584.06/2310/232/246/24-30%-20%-10%0%10%20%30%40%行业表现恒生指数陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86) 21 6065 3601李易, CFAiris.li@bocomgroup.com(852) 3766 18502024 年 6 月 7 日汽车行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2目录投资摘要.........................................................................................................................................3乘用车：以旧换新政策利好，智能驾驶加速落地 .........................................................................4预计 2024 年全年乘用车销量同比微增 2.0%.............................................................................................................................................4新能源渗透率持续上升，预计全年达 44.6%.............................................................................................................................................5消费升级与价格战共存，高端和低端市场份额均扩大............................................................................................................................6出口持续强势，预计全年可实现 20-25%的同比增速...............................................................................................................................6特斯拉 FSD 入华引领智能驾驶加速落地，重感知轻地图