交通运输行业月报-快递：件量同比提速，价格降幅扩大

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 快递：件量同比提速，价格降幅扩大 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 仓储物流 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中通快递-W 2057 HK 240.80 买入 中通快递 ZTO US 30.60 买入 申通快递 002468 CH 11.60 买入 圆通速递 600233 CH 20.80 买入 韵达股份 002120 CH 10.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 6 月 21 日│中国内地 行业月报 5 月件量增速、价格降幅均环比加快，6 月件量增幅或将放缓 5 月全国快递件量同比增长 23.8%，较 4 月提升 1.1pct，同比高增主因 618大促取消预售；全国社会消费品零售额/实物商品网上零售额（电商 GMV）分别同比+3.7%/+12.9%，环比 4 月，增幅分别+1.4pct/+3.3pct。5 月电商渗透率同比/环比提高 2.2/1.8pct 至 27.9%，电商渗透率快速向上。展望 6月，由于电商大促件量分散到 5 月，件量同比增速或放缓，但电商促销力度较大，我们预计增速仍有望高于 20%；价格或延续 5 月降幅扩大的态势，竞争态势从减缓转为波动。首选份额、成本、服务均领先的中通快递（H/US），推荐快速追赶的申通快递，稳扎稳打的圆通速递，件量增速回暖的韵达股份。 电商 GMV 同比增长亮眼，网购渗透率持续上行 5 月，全国社会消费品零售额同比+3.7%（3 月/4 月：+3.1%/+2.3%）；实物商品网上零售额（电商 GMV）同比+12.9%（3 月/4 月：+6.8%/+9.6%），同比增速持续向好，主因：1）直播电商迅速发展，带动群众消费习惯改变，消费频次提升；2）24 年电商 618 大促提前，多数平台 5 月末即推出优惠政策，部分增量于 5 月表现。随着电商周期的进一步熨平，6 月同比增速或在高基数上回落。电商渗透率方面，5 月电商 GMV 在社零总额中占比 27.9%（3 月/4月：25.2%/26.1%），同比/环比上涨 2.2/1.8pct，电商渗透率同环比持续增长。（数据来源：国家统计局） 快递件量同比增速上行 1.1pct，价格降幅扩大 0.9pct 件量方面，5 月全国快递件量同比+23.8%（3 月/4 月：+20.1%/+22.7%），受益于电商需求旺盛，件量同比增速持续上行。1-5 月，全国快递件量累计同比+24.4%，增速稳定在 20%以上，需求表现良好。价格方面，5 月快递行业件均价同比/环比-6.6%/-1.8%至 7.85 元（3 月/4 月：8.15 元/7.99 元），价格下行且同比降幅较早前略有扩大（3 月/4 月：-5.7%/-5.7%），价格竞争从减缓转为波动。6 月截至 16 日，全国邮政快递业日均揽收/派送件量累计同比+20.2%/+21.1%（5 月：+28.9%/+25.4%），揽派件量增速放缓，但仍维持在 20%以上。（数据来源：国家邮政局、交通运输部） 头部企业件量同比增长亮眼，价格同环比仍下行 分 企 业 看 ， 5月 申 通 / 圆 通 / 韵 达 / 顺 丰 件 量 分 别 同 比+29.5%/+27.6%/+32.7%/+13.9%；件均价分别为 2.01/2.23/2.03/15.25 元，同比-9.1%/-3.9%/-16.8%/-1.2%，环比-2.0%/-3.1%/-1.0%/-2.7%，尽管电商大促提前，但竞争仍存。通达系中，申通、韵达依靠较大的降价幅度，件量同比增长亮眼；圆通量价均衡，价格同比小幅下降但件量显著增长，反映出公司服务质量的提升及客户粘性的提高。顺丰市场份额环比上月基本不变，价格小幅下跌；剔除丰网影响后，公司件量同比增长 21.9%，主因电商旺季带动需求上行，价格同比下降 6.6%。（数据来源：公司公告） 投资策略：6 月件量同比增速或下滑，中长期龙头企业盈利中枢有望上移 5 月，电商 GMV 受益于 618 大促提前，同比增速上行，带动包裹量同比增速加快；但快递行业价格竞争仍存，价格同比降幅扩大。展望 6 月，由于23 年件量集中于 6 月释放，而 24 年大促提前，件量同比增速或放缓，价格竞争或延续 5 月态势，从减缓转为波动。长期，龙头快递企业有望不断提升市场份额，深化数智化工具应用，依靠规模效应实现降本增效，并凭借现金流及优质资产巩固行业地位，削弱价格下降影响，我们看好优势龙头企业逐步实现盈利中枢上移。 风险提示：行业增速低于预期；社保成本冲击；价格竞争恶化。 (23)(15)(7)19Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)交通运输仓储物流沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 实物商品网上零售额及增速 图表2： 实物商品网上零售额渗透率 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 规模以上快递企业件量及增速 图表4： 国内快递（同城+异地）件均价及变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 主要快递企业件量同比增速 图表6： 主要快递企业件均价同比变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind，华泰研究 -10%0%10%20%30%40%50%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0Feb-14 Jun-15 Oct-16 Mar-18 Jul-19 Nov-20 Apr-22 Aug-23x 10000实物商品网购额yoy2-yr CAGR（RMB tn）0%5%10%15%20%25%30%35%40%Feb-15 May-16 Aug-17 Nov-18Mar-20Jun-21Sep-22 Dec-23渗透率线性 (渗透率)(20)(10)010203040506070800510152025Feb-13Oct-1