上海电影(601595)首次覆盖：立足稀缺国产美术IP，AI赋能打开成长空间

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 上海电影 立足稀缺国产美术 IP，AI 赋能打开成长空间 上海电影（601595.SH）首次覆盖  核心结论 公司评级 增持 股票代码 601595.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 19.98 近一年股价走势 分析师 冯海星 S0800524040002 fenghaixing@research.xbmail.com.cn 相关研究 上海电影“电影发行放映+大 IP 开发运营”双轮驱动，电影发行放映业务为公司构筑稳健基本盘，同时在 IP 内容焕新与授权运营下，公司大 IP 开发业务将成为第二增长极，贡献增量。首次覆盖，给予“增持”评级。 稀缺国产美术 IP，国潮崛起，IP+AI 打开成长空间。历经百余年发展，国产动漫行业崛起，受众走向全年龄段，与之相对应的是中国动漫总产值稳步增长。上美影传承“中国学派”，结合中国传统与当代价值，赋予传统国漫 IP新的时代内涵，以《中国奇谭》为代表的内容创作焕发新时代活力。公司于23 年 5 月收购上影元 51%的股权，获得了 60 个经典动画及真人影视 IP 的运营版权，正在逐步建立 IP 内容焕新、商业化授权、新技术赋能的大 IP 开发模式。今年 2 月公司提出“iNEW”战略，AI 赋能提升 IP 开发效率，计划未来每年开发 2 部内容焕新作品，《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》将于 25 年暑期上映。 SFC 区域优势显著，电影发行业务有望发力。据猫眼电影专业版，23 年全国票房同比增长 83%，其中一线城市同比增长 104%，修复节奏更快。公司直营 SFC 影城具备区域优势，以上海为锚辐射一二线城市核心区域，单影院平均票房表现达行业平均一倍以上。上海为进口片最大的片仓，23 年中国电影市场中进口电影票房占比 16.23%，远低于疫情前 30%-40%的水平，我们预计随着国内电影市场的逐步复苏以及进口片供给及需求表现回暖，公司电影放映业务将持续跑赢行业平均。同时，公司未来将依托集团资源优势，提升头部项目参与深度与广度，加大对发行业务的投入。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我 们 预计 公司 24-26 年 归 母净 利 润分 别为2.02/3.17/4.33 亿元，YoY+59.1%/56.9%/36.6%。考虑到公司稀缺国产美术IP 资源以及较高成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：IP 商业化表现不及预期；票房表现不及预期；市场竞争加剧  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 430 795 1,003 1,248 1,477 增长率 -41.2% 85.1% 26.2% 24.4% 18.3% 归母净利润 (百万元) -328 127 202 317 433 增长率 -1600.6% 138.7% 59.1% 56.9% 36.6% 每股收益（EPS） -0.73 0.28 0.45 0.71 0.97 市盈率（P/E） -27.3 70.5 44.3 28.2 20.7 市净率（P/B） 5.6 5.4 5.1 4.6 4.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -40%-32%-24%-16%-8%0%8%16%2023-062023-102024-02上海电影影视动漫制作沪深300证券研究报告 2024 年 06 月 28 日 公司深度研究 | 上海电影 西部证券 2024 年 06 月 28 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 上海电影核心指标概览............................................................................................................. 6 一、 战略升级，电影发行放映+大 IP 开发运营双轮驱动 ........................................................ 7 1.1 深耕电影产业，背靠上影集团，IP+AI 打开成长空间 .................................................. 7 1.2 受益于电影市场回暖，23 年公司业绩强劲修复 ........................................................... 8 二、 国漫 IP 焕发时代活力，收购上影元打开第二增长曲线 ................................................. 10 2.1 IP 授权市场空间大，国漫 IP 焕发时代活力 ................................................................ 10 2.1.1 经典内容形象历久弥新，IP 授权市场空间大 .................................................... 10 2.1.2 国漫崛起，上美影传承“中国学派” ..................................................................... 11 2.2 并购上影元，布局 IP 业务，多元变现打开成长空间 .............................