通信行业2024年中期投资策略：聚焦云边算力，兼顾运营商及卫星互联网

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月02日优于大市通信行业 2024 年中期投资策略聚焦云边算力，兼顾运营商及卫星互联网核心观点行业研究·行业投资策略通信优于大市·维持证券分析师：马成龙证券分析师：袁文翀021-60933150021-60375411machenglong@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cnS0980518100002S0980523110003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通信行业周报 2024 年第 25 周-车路云一体化项目密集落地，运营商布局低空新业态》 ——2024-06-23《通信行业周报 2024 年第 24 周-博通上调 AI 营收指引，关注光模块投资机会》 ——2024-06-17《通信行业周报 2024 年第 23 周-COMPUTEX 电脑展聚焦 AI 芯片，星舰完成第四次发射》 ——2024-06-11《通信行业 2024 年 6月投资策略-布局卫星互联网和边缘 AI》——2024-06-03《通信行业周报 2024 年第 21 周-英伟达数据中心业务创记录，数字中国建设峰会开幕》 ——2024-05-262024 年中期布局思路：聚焦云边算力，兼顾运营商及卫星互联网聚焦算力基础设施、端侧 AI 发展：今年以来全球 AI 投资景气度持续上行，英伟达、博通等核心芯片供应商业绩表现亮眼。AI 芯片不断迭代升级驱动智算中心网络中各层（芯片间互联、交换机能力、光模块速率）设备数据传输速率提升；而随着设备功耗变大，铜连接、硅光等新技术进展加速，性价比显现；配套液冷温控方案渗透率也逐步提升。北美 AI 建设浪潮中，当前已受益并在财报中体现出业绩的，主要是光模块龙头（中际旭创、新易盛、天孚通信）。光模块是当前及未来 2-3年确定性比较高的方向，在整个科技股投资中，也值得分配较高的权重。国产 AI 投资正加速追赶北美脚步，其中产业链各个环节均有较强的边际改善，是今年下半年及明年值得重点把握的趋势性机会，重点推荐关注光模块光芯片（光迅科技）、液冷（英维克）、交换机（锐捷网络、菲菱科思）、服务器（中兴通讯、紫光股份）。同时，边缘侧 AI 应用持续普及，苹果、微软、高通等均在上半年发布 AI 相关新品，边缘 AI 计算能力将持续进化。通信受益环节主要有通信模组（移远通信、广和通）、智能控制器（拓邦股份）等，是布局 AI 后周期的重要方向。兼顾运营商：运营商传统业务稳健增长，云业务增速亮眼。折旧与摊销占收比持续下行，费用端合理管控。移动和电信指引未来三年持续提升分红比率。具备典型高股息、稳回报属性，是利率下行背景下的优质资产。关注卫星互联网发展：我国成功向 ITU 申请第三个万颗卫星互联网星座，同时海南文昌商业航天发射一号、二号工位竣工，均标志着商业航天发展加速。今年 8 月上海“千帆计划”星座有望首发，并在下半年完成多次发射；全年我国商业航天规划发射上百次，创历史新高。SpaceX 方面星舰第五次发射计划在 7 月进行，Starlink 已实现手机直连卫星。全球商业航天竞赛激烈。建议持续关注卫星互联网的主题性机会，关注核心事件的催化，产业链上卫星通信载荷、卫星通信终端、商业火箭等有望受益。2024 年 7 月份的重点推荐组合：中国移动、广和通、光迅科技、中际旭创、英维克。风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2015E2016E2015E2016E600941中国移动优于大市107.5230356.937.6215.514.1300308中际旭创优于大市137.915465.697.4824.218.4300638广和通优于大市17.11310.991.1817.314.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截止 2024 年 6 月 29 日）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录2024 年上半年行情回顾：板块表现强于大市 ........................................62024 年上半年通信板块上涨 9.92% ........................................................ 62024 年上半年通信板块估值上修 ......................................................... 66 月通信板块重点推荐组合表现 .......................................................... 87 月通信板块重点推荐组合 .............................................................. 8云端算力基础设施景气度持续，智能边端应用持续发酵 .............................. 9云端 AI 投资持续扩大 ................................................................... 9算力基础设施受益 AI 发展，加速迭代升级 ................................................ 13边缘智能端 AI 应用逐步发酵 ............................................................ 26运营商分红率持续提升，稳健回报属性强 ......................................... 30运营商：经营稳健分红率持续提升 .......................................................30关注卫星互联网主题性机会 ..................................................... 33卫星互联网：SpaceX 技术不断突破，我国星链或进入加速发射期 ............................ 33投资建议 ..................................................................... 40风险提示 ..................................................................... 43请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 通信行业指数 2024 年上半年走势（截至 2024 年 6 月 30 日） ............................... 6图2： 申万各一级行业 2024 年上半年涨跌幅（截至 2024 年 6 月 30 日） ........................