锐明技术(002970)商用智驾头部企业，出海焕发新活力

锐明技术(002970) / 计算机设备 / 公司深度研究报告 / 2024.07.02 请阅读最后一页的重要声明！ 商用智驾头部企业，出海焕发新活力 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2024-07-01 收盘价(元) 37.45 流通股本(亿股) 1.12 每股净资产(元) 8.26 总股本(亿股) 1.73 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 王妍丹 SAC 证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 相关报告 ❖ 全球商用车智能化头部企业。公司 2002 年于深圳成立，深耕商用车智能化行业二十余年，公司业务主要包括四方面：交通运输（客户包括货运公司、物流企业、车队运营商等）、交通出行（客户涵盖公共交通管理部门、公交公司、出租车公司以及校车服务提供商）、前装以及创新业务。根据 Berg Insight，2023年公司在车队视频管理系统（video telematics）市场份额排名全球第一。2024Q1，公司营业收入/归母净利润分别为 5.02/0.53 亿元，同比增长37.19%/120.74%，商用车行业信息化产品贡献主要收入，利润重回增长轨道。 ❖ 依托视觉技术，深耕商用交通服务。公司产品主要面向商用车领域，产品包括车载监控录像机、车载摄像机、主动安全套件、司乘交互终端等智能车载设备及管理平台软件等；以及面向公交、出租/网约车、两客一危、渣土/环卫车等系列商用车辆营运场景的行业信息化解决方案。公司以视觉为根基，在下游行业打造针对性的解决方案平台，保障客户运营质量。 ❖ 聚焦智能化全球市场，打开第二增长曲线。公司多年持续向货运行业引入更先进的产品，从人、车、货、路四个方面提供核心价值。出海方面受益于欧盟 Vision Zero 愿景，欧洲各国针对道路交通安全的强监管政策纷纷落地，如欧盟 GSRII 系列法规要求新车上牌自 2024 年 7 月开始强制配备行驶区域信息提示系统、盲点信息提示系统等智能化产品。公司预期法规落地后将每年产生约 50 万套智能化方案的需求。按单台车整套约 2000-3000 美元进行估算，该部分市场空间大约为每年 10 -15 亿美元。 ❖ 投资建议：公司深耕商用车智能化，全球商用车智能化需求有望带来新增长曲线。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 21.61、27.55、34.95 亿元，实现归母净利润 2.03、2.77、3.78 亿元，对应 PE 为 32x、23x、17x，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：汇率波动风险，贸易摩擦风险，市场竞争加剧风险，技术更新换代风险，全球经济下行风险等。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1384 1699 2161 2755 3495 收入增长率(%) -19.20 22.80 27.20 27.46 26.86 归母净利润(百万元) -147 102 203 277 378 净利润增长率(%) -567.42 169.54 98.90 36.81 36.32 EPS(元/股) -0.85 0.59 1.17 1.60 2.19 PE — 51.88 31.96 23.36 17.14 ROE(%) -10.78 7.20 13.01 15.76 18.46 PB 2.46 3.74 4.16 3.68 3.16 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 07 月 01 日收盘价计算） -38%-26%-13%0%12%25%锐明技术沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 全球商用车智能解决方案头部企业 ....................................................................................................... 4 2 依托视觉技术，深耕商用交通服务 ....................................................................................................... 7 2.1 以技术成就成熟、多样化的产品体系 .............................................................................................. 7 2.2 覆盖交通运输&交通出行两大交通领域 ......................................................................................... 10 3 智能化升级、海外监管驱动，打开第二增长曲线 ............................................................................. 13 4 盈利预测 ................................................................................................................................................. 16 5 风险提示 ................................................................................................................................................. 17 图 1. 公司发展历程 ......................................................................................................................................... 4 图 2. 主营业务覆盖货运、公交、出租、渣土运输等 ................................................................................. 4 图 3. 公司股权结构（截至 2024 年一季报） ............................................................................................... 5 图 4. 交通运输与交通出行业务是公司主要收入来源（2023 年） ..............