商贸零售行业7月投资策略：线下零售积极求变，胖东来调改为传统商超注入活力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月04日优于大市商贸零售行业 7 月投资策略线下零售积极求变，胖东来调改为传统商超注入活力核心观点行业研究·行业月报商贸零售优于大市·维持证券分析师：张峻豪证券分析师：孙乔容若021-60933168021-60375463zhangjh@guosen.com.cnsunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980517070001S0980523090004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2024 年 5 月社零数据点评-五月社零同比增长 3.7%，品类结构性分化加剧》 ——2024-06-18《商贸零售行业 6 月投资策略-618 大促平台有所分化，国货美妆龙头表现稳中有进》 ——2024-06-04《商贸零售行业财报总结暨 5 月投资策略-行业平稳龙头增速领先，降本增效驱动盈利优化》 ——2024-05-15《2024 年 3 月社零数据点评-三月社零同比增长 3.1%，消费复苏平稳推进》 ——2024-04-18《商贸零售行业 4 月投资策略暨一季度业绩前瞻-行业延续复苏平稳，关注细分龙头一季报表现》 ——2024-04-03胖东来调改永辉超市深受市场关注。由于近些年消费环境转变，线下传统商超渠道发展较为承压。但胖东来却凭借高品质的门店服务和温馨的员工关怀制度，积累了较高社会关注，且公司自身业绩也在线下商超行业中极为亮眼，据联商网报道，胖东来集团 2023 年预计销售收入超 100 亿元。本次胖东来帮扶步步高及永辉进行门店调改，一定程度上释放了线下商超企业积极求变的信号。在本次帮扶调改思路方面，根据永辉超市官方及联商网数据显示，1）商品方面：下架单品比例 81.3%，新增单品占比 80%，梳理后商品结构达到胖东来商品结构的 90%以上；2）环境方面：重新梳理卖场布局，取消强制动线，并拓宽主副通道，同时去掉拥挤的堆头，优化陈列位置；3）设备设施方面：对原有设备进行了全方位的维护保养和更新迭代，整体硬件设施更新占比达到 45%；4）价格方面：优化采购渠道，控制商品价格，保证合理的商品定价及利润空间；5）员工方面：新增员工 60%，基层员工工资提升 2000 元，同时减少员工工作时长并增加年休假。目前来看，胖东来对于步步高及永辉的首家门店调改较为成功，未来双方有望实现双赢。本次胖东来帮助永辉调改的郑州信万广场店于 6 月 19 日完成改造恢复正常营业，首日涌入近 1.3 万顾客，单日销售额增长 13.9 倍，高达 188 万元。对于步步高及永辉来说，通过个别门店的经营改善，有望温和过渡到整体公司的门店运营，进行公司内部全面改革，带动整体业绩提升。投资建议：今年以来消费整体走势平稳，整体来看居民消费力仍有待释放，品牌运营难度加大背景下，公司业绩分化也有所加大，而经营优异的龙头企业有望夯实中报业绩预期。具体来看：1)美容护理：行业今年以来呈现加速复苏态势，美妆国货崛起趋势明确，在 618 大促刺激下具备优质产品储备的龙头品牌有望加速增长。推荐：珀莱雅、巨子生物、科思股份、爱美客等；2）黄金珠宝：在金价中长期上行预期下，居民保值性消费需求有望被进一步激发。同时企业自身不断进行渠道开拓和产品设计投入，利好市场份额提升及销售规模扩大。推荐：老凤祥、菜百股份、周大生、周大福等；3）跨境电商：海外消费需求及线上渗透率均仍具提升空间，政策扶持推动行业持续扩容，企业通过自身数字化技术及产业资源赋能实现盈利持续优化，推荐：小商品城、安克创新、赛维时代等；4）线下零售：线下消费客流稳步回归，企业积极应对消费趋势变化开展折扣零售等新业态转型激活新增长点，推荐：名创优品、重庆百货、百联股份等。风险提示：消费复苏不及预期；行业低价竞争加剧影响盈利能力；品牌企业新品推出不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E603605.SH 珀莱雅优大于市102.204053.774.5727.1122.382367.HK巨子生物优大于市43.104431.792.2524.1219.12300856.SZ 科思股份优大于市31.281062.803.4911.198.95300866.SZ 安克创新优大于市66.083494.895.8613.5111.28资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测，注：巨子生物为港元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录传统商超积极求变，胖东来调改注入活力 .......................................... 4胖东来经营特点： ...................................................................... 42024 年以来先后对步步高及永辉帮扶调改效果显著 ......................................... 5近期行业数据跟踪 .............................................................. 6社零数据：1-5 月社零同比增长 4.1% ...................................................... 6板块行情及估值 ........................................................................ 8个股行情 .............................................................................. 9投资建议 ..................................................................... 10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 胖东来企业文化 ...................................................................... 4图2： 胖东来 20 款高人气产品 ............................................................... 4图3： 步步高门店调改前后单日销售额变化 .................................................... 6图4： 永辉门店调改前后单日销售额变化 ...................................................... 6图5： 社会消费品零售总额同比变化趋势（%） ................................................. 6图6： 实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%） ........................