非银金融行业：央行推动长端利率上修，加码保险资产端改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 央行推动长端利率上修，加码保险资产端改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：造假惩防新规落地，打击造假“生态圈”。据 wind，本周沪深两市成交额日均0.64万亿元（环比下跌2.03%），沪深两融余额14741.16亿元（环比下跌 0.86%）。7 月 5 日，国务院办公厅转发了证监会等部门《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》的通知，从打击和遏制重点领域财务造假、优化证券监管执法体制机制、加大全方位立体化追责力度、加强部际协调和央地协同、常态化长效化防治财务造假等 5 个方面提出 17 项具体举措。旨在为进一步打击财务造假指明了方向，为推动资本市场高质量发展提供了有力支撑。同日，证监会主席吴清召开资本市场做好金融“五篇大文章”专题座谈会，为如何让资本市场更好地服务中国式现代化建言献策，有望提升资本市场透明度和投资者信心，优化资源配置，促进金融服务推动经济高质量发展。证券公司业绩及监管压力期逐渐缓释，市场悲观情绪释放，证券行业估值和基金持仓双低，建议关注三中全会及政治局会议潜在预期差催化，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及国泰君安（A/H）、中国银河（A/H）、东方证券（A/H）、华泰证券（A/H）、招商证券、东方财富等个股。 ⚫ 保险：央行开展国债借入及后续可能的卖出操作，有利于长端利率中枢上修，考虑到当前资产端为行业估值仍处于历史较低水平的核心矛盾，未来估值有望逐渐修复，建议积极关注保险板块。资产端方面，根据中国人民银行公告显示，近期人民银行为维护债券市场稳健运行决定面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，我们认为此举丰富了央行的工具箱，后续可能的卖出操作有利于缓解当前我国超长期债券供需不匹配现象导致的长端利率低位运行，推动长端利率中枢上修，提高固收类资产的新增投资及再投资收益率，而保险资产端有望随之回暖，进而推动估值的修复。负债端方面，虽然二季度的基数有所走高，但一季度的高增长奠定基础，同时居民储蓄意愿持续高位，叠加部分代理人自发宣导预定利率下调等推动保单当期释放，以及银保合作网点的放开有望抵消报行合一对新单保费的负面影响，且价值率的提升将助推价值的持续增长，因此有望持续优于市场预期。个股建议关注：中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业: 政策温和化与情绪悲观化创造布局空间 2024-06-30 非银金融行业: 政策提升市场长期可投性，建议左侧关注非银板块 2024-06-23 非银金融行业: 行业边际利好催化，估值底部修复可期 2024-06-16 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -20%-11%-2%6%15%24%06/2309/2311/2301/2404/2406/24非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国平安 601318.SH CNY 41.12 20240423 买入 56.50 5.13 5.77 8.02 7.13 0.51 0.47 10.02% 10.26% 新华保险 601336.SH CNY 29.96 20240430 买入 40.15 4.90 6.57 6.11 4.56 0.34 0.32 13.82% 17.59% 中国太保 601601.SH CNY 27.94 20240427 买入 32.68 3.47 4.66 8.05 6.00 0.47 0.43 11.36% 12.76% 中国人寿 601628.SH CNY 29.98 20240427 买入 36.73 1.25 1.42 23.98 21.11 0.61 0.56 7.29% 7.73% 中国平安 02318.HK HKD 36.10 20240423 买入 52.60 5.13 5.77 6.55 5.82 0.42 0.39 10.02% 10.26% 新华保险 01336.HK HKD 15.50 20240430 买入 21.68 4.90 6.57 2.94 2.20 0.17 0.15 13.82% 17.59% 中国太保 02601.HK HKD 19.44 20240427 买入 22.47 3.47 4.66 5.21 3.88 0.30 0.28 11.36% 12.76% 中国人寿 02628.HK HKD 10.64 20240427 买入 13.27 1.25 1.42 7.92 6.97 0.20 0.18 7.29% 7.73% 友邦保险 01299.HK HKD 8.31 20240614 买入 13.51 1.75 2.02 4.75 4.11 0.15 0.15 6.11% 6.64% 中国财险 02328.HK HKD 51.75 20240429 买入 76.60 0.62 0.68 10.69 9.74 1.08 1.00 7.43% 16.97% 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国银河 601881.SH