互联网传媒行业专题报告：恒生科技24Q2业绩前瞻及观点更新

分析师郝艳辉登记编号：S1220524050002康百川登记编号：S1220524060001张丰淇登记编号：S1220524070002恒生科技24Q2业绩前瞻及观点更新互 联 网 传 媒 团 队 • 行 业 专 题 报 告证券研究报告 | 传媒 | 2024年07月08日目录2目录 恒生科技24Q2业绩整体结论 分赛道讨论 重点个股观点更新1.恒生科技24Q2前瞻：中报或Q2财报期关注节奏及要点3◼ 恒生科技成分股中报披露时间段？1/1-12/31财年的，中报披露截止日是8/31；盈利上升或者下滑50%以上的，要提前发盈喜or盈警。其他财年时间段的，比如阿里巴巴6/30业绩期披露的是FY2024Q1财报；中教控股中报期间是截止到9/1-次年2/28期间。大部分公司披露中报的时间段是8/1-8/31，集中在8月后半旬，中报披露日的前30天是静默期。◼2024Q2整体业绩如何？①由于恒生科技成分股的核心变现模式在电商、广告及销售产品，受宏观影响较大，我们从Q1财报后上市公司的预期数据和自上而下的宏观数据观察，当前整体经济尚在缓慢修复中，所以我们判断Q2很难出现收入端超预期的情况。②利润端看，降本增效已深入平台公司骨髓，预计利润端Q2继续超预期。 ③除上面两点外，建议关注自下而上有无基于产品或细分赛道超预期的阿尔法机会，比如新势力公司有无爆品车型或游戏公司有无重磅产品。◼Q2财报哪些要素对股价敏感？①跟踪最终中报数据beat还是miss，当期数据对股价有影响，但大部分数据当期财报数据都是beat，核心任务看结构上有无特别超预期或低于预期的核心数据，比如美团的UE数据、腾讯游戏数据等。②Q3 guidance数据更重要。上市公司CB时，Q3财报季已过三分之二，CB能获得上市公司视角的Q3预期数据，对整体model的调整影响较大，也更容易影响股价。资料来源：公司财报，彭博，方正证券研究所1.恒生科技24Q2前瞻：整体没有看到基于收入端带来的EPS上调4◼构成恒生科技基本面的成分股大部分是平台型公司，且偏消费，我们判断恒生科技整体Q2基本面主要用两个指标：月频社零数据和恒生科技成分股的收入端数据。◼5月社零数据未见明显反转，6月我们判断维持稳健修复：5月社会消费品零售总额39,211亿元，yoy+3.7%（wind一致预期yoy+4.5%，去年同期 yoy+12.7%）；实物商品网上零售额yoy+12.9%，线上渗透率为27.9%（去年同期25.6%），目前我们判断6月维持5月趋势。◼ 从研究结论看，24Q2及24全年收入指标上调的公司较少。收入是反映主营业务的核心驱动力和最重要活力指标，从我们跟踪的恒生科技成分股收入来看，基于主业经营超预期的收入上调个股较少。图表：中国社会消费品零售总额当月同比与实物商品网上零售额累计同比（%）资料来源：wind，国家统计局，方正证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%中国:社会消费品零售总额:当月同比中国:社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计同比1.恒生科技24Q2前瞻：来自利润端的EPS上调成为最大亮点◼核心恒生科技标的成分股24Q2利润端上调。比如腾讯控股、美团、快手、小米集团等，在Q2都出现了来自利润端的EPS上调，这一趋势延续了过去几个Q的情况，我们预期2024年全年这种趋势还将继续。◼利润端上调主要来自降本增效或收入结构改善带来的毛利率的提升。在整个恒生科技从高成长向成长+价值兼具过渡的过程中，叠加整个宏观经济影响，我们认为未来利润端带来的EPS提升在接下来两个Q依然是最大亮点。资料来源：公司财报，彭博，方正证券研究所5图表：恒生科技重点公司业绩一致预期变化注：预期取自彭博一致预期，百分比为Q1/Q2末相较年初彭博一致预期变化1.恒生科技24Q2前瞻：整体成分股业绩预测6◼从整体看，收入/利润增速中枢因公司发展阶段不同而各异，预计利润增速大于收入增速格局将持续。资料来源：公司财报，彭博，方正证券研究所图表：重点恒生科技公司业绩预测及估值情况（亿元人民币）（部分公司不披露季报）代码简称市值24E收入 24E收入增速 24ENongaap净利润24ENongaap净利润增速24Q2收入24Q2收入增速24Q2 nongaap净利润24Q2 nongaap净利润增速 24E PE0700.HK腾讯控股32,397 6,376.14.7%2,053.130.2%1503.760.8%473.6924.8%169999.HK网易-S4,3641,120.48.3%342.45.0%263.49.7%79.6-11.7%139988.HK阿里巴巴12,749 10,210.78.5%1,454.1-8.2%2501.61456.8%374.79-16.2%99618.HK京东3,002 11,628.57.2%369.75.0%3061.0656.3%85.7720.2%83690.HK美团6,6543,297.519.1%342.147.1%807.0818.7%84.1031.9%191024.HK快手1,8701,276.112.4%178.073.3%304.129.6%43.5861.8%119961.HK携程2,365524.617.9%149.114.1%127.5113.2%40.9319.2%160780.HK同程旅行327177.348.9%25.114.0%43.0650.2%6.471259.2%131810.HK小米集团3,8603,338.223.2%156.2-19.0%845.225.5%32.76-36.3%252015.HK理想汽车-W1,5061,489.720.3%86.0-29.5%318.211.1%11.5-57.8%189868.HK小鹏汽车-W520446.245.5%-66.8-29.2%81.7161.4%-17.40-34.8%-89626.HK哔哩哔哩471256.213.7%-18.2-46.7%61.215.4%-6-37.8%-269888.HK百度2,2071,405.24.4%228.25.9%349.22.5%54.52.7%101.恒生科技24Q2前瞻：股东回报概念深入公司战略体系，并加速执行7资料来源：wind，Bloomberg，公司公告，方正证券研究所互联网上市公司回购及分红情况（单位：亿元人民币）代码公司名称市值 2023年分红2023年回购金额股东回报率回购计划最新财报现金及其等价物最新财报交易性金融资产+其他短期投资收人23-26ECAGR调整后利润预期23-26ECAGRPE值回购计划总额已回购金额总计划完成情况宣布日期截止日期2324E25E26E2324E25E26E24E 25E 26E0700.HK腾讯32,6581,4274497.4%1000亿港元253亿港元25.30%2024/032024/121,6102,58060906652730179859%1577 1955 2191 245316%1715131024.HK快手1,785-13-40亿港元 30.55亿港元76.4%2023/05 2024年股东大会日110382