债券：政府债券跟踪，如何计算地方财政收支缺口？

债 券 研 究2024.07.081敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款债 券 周 报如何计算地方财政收支缺口？-政府债券跟踪第 27 周分析师芦哲登记编号：S1220523120001邵新惠登记编号：S1220524040003联系人刘子博相 关 研 究如何计算地方财政收支缺口？目前，国内基本形成了以财政事权和支出责任划分为依据，以一般性转移支付为主体，共同财政事权转移支付和专项转移支付协调配合的转移支付体系。其中，一般性转移支付以均衡性转移支付为主体，后者的规模测算重点参考各地标准财政收入和标准财政支出的差额及转移支付系数。地方标准财政收入反映地方收入能力，根据工业增加值等因素及全国平均有效税率计算确定。如增值税标准财政收入（地方分享部分）的税基采用工业、建筑业、批发和零售业、交通运输仓储和邮政业、住宿和餐饮业、金融业、房地产业等行业增加值，税率采用全国平均有效税率。地方标准财政支出旨在衡量地方支出需求，考虑人口规模、人口密度、海拔、温度、少数民族等成本差异计算确定。如一般公共服务标准财政支出=∑i（∑j 各级次总人口×该级次人均支出标准×支出成本差异系数）地方债发行及灵活使用跟踪当周发行安排（20240708-20240714）：全国计划发行地方债 1684.81 亿元，环比增长 106%。全国计划发行新增债规模达 415.84 亿元，较上周新增债发行规模环比增长 76%。全国计划发行再融资债规模达 1268.97 亿元，较上周再融资债发行规模环比增长 117%。其中，一般债计划发行 787.33 亿元，环比增长 82%；专项债计划发行 897.48 亿元，环比增长 131%。年内发行情况：自年初至今，（1）发行规模：地方债累计发行 35747.68亿元，同比下降 18%。新增地方债发行 18494.56 亿元，同比下降 27%。再融资地方债发行 17253.13 亿元，同比下降 6%。（2）发行期限:地方债平均发行期限达 12.66 年，同比下降 0.66 年。新增地方债平均发行期限达 16.59年，同比增长 0.29 年。再融资地方债平均发行期限达 8.45 年，同比下降0.74 年。（3）发行利率：地方债平均发行利率达 2.46%，同比下降 0.50pct。新增地方债平均发行利率达 2.52%，同比下降 0.52pct。再融资地方债平均发行利率达 2.39%，同比下降 0.44pct。地方债灵活使用跟踪：自 2023 年 9 月至今，募集资金用途为“偿还存量债务”的地方政府特殊再融资债发行规模合计达 14973 亿元。各省披露发行时未披露“一案两书”的新增专项债规模合计达 3745 亿元。各省份累计公告 22 批次地方债涉及未披露调整后新增专项债的“一案两书”。风险提示：（1）转移支付制度可能调整；（2）新增专项债“一案两书”披露情况可能统计不全；（3）Wind 与财政部就地方债发行与到期的统计口径可能有所不同。方正证券研究所证券研究报告债券周报2敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款正文目录1 如何计算地方财政收支缺口？ ...................................................................... 42 地方债发行及灵活使用跟踪 ........................................................................ 5债券周报3敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款图表目录图表 1: 2024 年 7 月 8 日至 14 日，地方债计划发行规模达 1684.81 亿元，环比增长 106% ................ 6图表 2: 自今年初至 7 月 7 日，地方债发行规模达 35747.68 亿元，同比下降 18%（亿元） ................ 8图表 3: 自今年初至 7 月 7 日，地方债平均发行期限达 12.66 年，同比下降 0.66 年（年） ............... 9图表 4: 自今年初至 7 月 7 日，地方债平均发行利率达 2.46%，同比下降 0.50 pct（%） ................ 10图表 5: 自 2023 年 9 月至今，特殊再融资债、未披露“一案两书”的新增专项债分别发行 14973 亿元、3745亿元 ..................................................................................... 11图表 6: 自 2023 年 9 月至今，共 22 批次新增专项债调整募集资金用途后未披露“一案两书”（万元） ... 12债券周报4敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款1 如何计算地方财政收支缺口？目前，国内基本形成了以财政事权和支出责任划分为依据，以一般性转移支付为主体，共同财政事权转移支付和专项转移支付协调配合的转移支付体系。财政转移支付是指上级政府对下级政府无偿拨付的资金，包括中央对地方的转移支付和地方上级政府对下级政府的转移支付，主要用于解决地区财政不平衡问题，推进地区间基本公共服务均等化。1994 年，我国实施了分税制财政体制改革，相应建立了规范的财政转移支付制度。随着政策变化不断拓展和调整，我国转移支付体系逐步构建起“一般性转移支付+专项转移支付”的框架，其中，一般性转移支付以均衡地区间基本财力为目的，由下级政府统筹安排使用；专项转移支付按照法律、行政法规和国务院的规定设立，用于办理特定事项。2019 年，中央财政整合设立共同财政事权转移支付，主要用于履行教育、医疗、养老、就业等基本民生领域的中央财政支出责任。1一般性转移支付以均衡性转移支付为主体，后者的规模测算重点参考各地标准财政收入和标准财政支出的差额及转移支付系数。2015 年，根据《国务院关于深化预算管理制度改革的决定》（国发[2014]45 号）等要求，国务院公开发布《国务院关于改革和完善中央对地方转移支付制度的意见》（国发[2014]71 号），文件提出要清理整合一般性转移支付，逐步将一般性转移支付中属于中央委托事权或中央地方共同事权的项目转列专项转移支付，属于地方事权的项目归并到均衡性转移支付，建立以均衡性转移支付为主体、以老少边穷地区转移支付为补充并辅以少量体制结算补助的一般性转移支付体系。2中央出台增支政策形成的地方财力缺口，原则上通过一般性转移支付调节。3随后，财预[2016]63 号4、财预[2017]51号5、财预[2019]108 号6、财预[2022]58 号7等文件对均衡性转移支付规模的具体测算方法给出了相应依据，即“某地区均衡性转移支付=(该地区标准财政支出-该地区标准财政收入)×该地区转移支付系数+增幅控制调整+省对下均等化努力程度奖励资金”。地方标准财政收入反映地方收入能力，根据工业增加值等因素及全国平均有效税率计算确定。具体而言，地方本级标准财政收入主要根据相关税种的税基和税率计算，并根据实际收入适当调整。以增值税与所得税为例，