煤炭行业月报：国内生产逐步恢复，旺季需求值得期待

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业月报 煤炭开采 2024 年 07 月 16 日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《煤炭周报：动力煤价止跌反弹，黑色利润开启修复》，2024.4.14 2.《煤炭行业点评：山西省煤炭资源税上调落地，焦煤价格支撑更强》，2024.4.12 3.《煤炭周报：淡季煤价磨底， 关注复苏斜率》，2024.4.7 4.《煤炭周报：煤价震荡偏弱，静待需求复苏》，2024.3.31 5.《山煤国际点评：利润分红下降，未来有望恢复》，2024.3.30 煤炭行业月报：国内生产逐步恢复，旺季需求值得期待 [Table_Summary] 投资要点：  6 月原煤日均产量、进口环比小幅上升。1）国内生产：6 月，全国原煤产量 4.05亿吨，同比增长 3.61%；日均产量 1351.3 万吨，同比增长 3.9%。1-6 月份，全国累计原煤产量 22.66 亿吨，同比下降 1.72%，降幅收窄 1.28pct。2）进口方面：6月国内煤炭进口量 4460 万吨，环比增长 1.8%；1-6 月国内煤炭累计进口量 2.50亿吨，同比增长 12.5%。3）总供应量：6 月供给合计 4.5 亿吨，同比增加 5.22%。6 月供应量小幅回升：1）在山西省稳产稳供政策加持下，煤矿复产增多；2）进口煤维持较好利润，动力煤内外差扩大，沿海电厂偏好进口补充。  6 月来水偏丰挤压火电，旺季来临仍看好火电表现。1）水电出力加速，火电环比回升。6 月份，水电发电量 1438 亿千瓦时，环比增长 25.1%，同比增长 44.5%。6 月，火电发电量 4870 亿千瓦时，环比增长 7.31%，同比下降 7.36%。2）水泥累计降幅扩大，生铁累计降幅收窄。原材料：6 月份，国内水泥产量为 16397 万吨，环比下降 8.67%，同比下降 10.7%，1-6 月国内水泥产量累计同比下降 10%；6 月份，国内 247 家钢厂铁水平均产量为 238.61 万吨，环比增长 1.10%，同比增长 1.97%，国内生铁产量累计同比下降 3.6%。地产：6 月份，国内商品房销售面积累计同比下降 19%，降幅收窄 1.3pct；国内房屋新开工面积累计同比下降23.7%，降幅收窄 0.5pct。展望后市，经济稳步恢复&大规模设备更新有望支撑煤炭需求: 1）2024 年政府工作报告及全国两会提及一系列积极政策，包括地方专项债、超长期特别国债、设备更新等，实物量长期有一定保障；2）随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模 5 万亿以上，投资拉动效应显著，长期需求有保障；3）短期来看，重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，需求修复预期向好。  投资建议：2023 年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历 2023 年 5 月、2024年 4 月两次 800 元/吨压力测试支撑明显，4 月 30 日中共中央政治局会议提出，党的二十届三中全会将重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024 年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在 DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政治导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等； 3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。  风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累化工产品价格。 -22%-11%0%11%22%33%44%55%2023-072023-112024-03煤炭开采沪深300 行业月报 煤炭 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 供给端：国内原煤产量同比增长，进口同比增长 ........................................................ 4 2. 需求端：电煤需求下降，非电需求分化 ....................................................................... 4 3. 库存价格：港口电厂库存同比下降，动力煤焦煤价格环比分化 .................................. 6 4. 风险提示 ...................................................................................................................... 8 行业月报 煤炭 3 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：国内原煤产量同比增长 3.61%（万吨） ................................................