海外市场每日动态：美国6月新屋开工与工业产值超预期

宏 观 研 究 2024.07.18 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美国 6 月新屋开工与工业产值超预期 #海外市场每日动态 20240718 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《宏观政策追踪日报 》2024.07.17 《7 月美国耐用品消费信心进一步恶化》2024.07.17 《四大行股价创新高》2024.07.17 《美国 6 月 PPI 超预期》2024.07.17 《宏观政策追踪日报 》2024.07.16 《美国 6 月 CPI 数据不及预期，纳斯达克和标普 500 指数大跌》2024.07.14 1.6 月新屋开工与工业产值：美国 6 月新屋开工指数环比+3.0%，预期+1.8%，前值由-5.5%上修至-4.4%；6 月工业产值环比+0.6%，预期+0.3%，前值+0.9%；二者均超预期。其中，制造业产值环比+0.4%，预期+0.1%，前值由+0.9%上修至+1.0%。 2.货运量与 ISM 制造业指数：近期美国铁路货运量持续上升，从相关性来看，这可能指向制造业的复苏。 3.24Q2 GDP 预测：本周偏强的数据发布后，亚特兰大联储 GDPNow 实时预测模型对 24Q2 GDP 环比年率预测值上调至+2.7%，上周为+2.0%。 4.低评级信用利差上升：近期，美国低评级信用债利差边际抬升，这与 2001年科网泡沫前的情景相似。 5.降息周期与美股风格：从历史上看，当美联储开始降息时，市场会给予高质量成长型股票以较高的估值溢价，而许多周期性行业的定价能力减弱，因此最初的降息对较低质量周期行业的复苏影响有限。 6.特朗普交易与美股风格：在 2016 年的“特朗普交易”期间，标普 600 小盘股指数在一个月内跑赢标普 500 指数约 13%，但当前周期的一个关键的区别是，小盘股的盈利预测在整个 2016 年都有所改善，但目前还没有看到这一点。 7.关税公告冲击： 据高盛统计，2018 与 2019 年，在美国关税政策公布前后5 天的时间窗口内，新兴市场股票表现最差。 8.工资通胀与食品价格：纽约联储的研究发现，在疫情的前三年中，食品通胀异常高，这似乎在一定程度上是由于食品商品价格和杂货店工人的工资大幅上涨。 9.平稳的需求正在承接美债供给的增长：上月 CBO 大幅调升预计 2024 财年预算赤字至 1.9 万亿美元，高于去年的 1.7 万亿美元和此前估计的 1.5 万亿美元，但市场反应并不积极，交易量稳定，收益率在降息交易的影响下继续下行。 10.世界经济展望：IMF 更新 7 月世界经济展望报告，相较于 4 月预测，对2024 年美国 GDP 增长下调 0.1%至 2.6%，对欧元区增速上调 0.1%至 0.9%。亚洲新兴市场经济体仍是推动全球经济的主要引擎，中国和印度的增长预测分别上调 0.4%和 0.2%，占全球增长近一半。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:美国 6 月新屋开工指数环比+3.0%，预期+1.8%，前值由-5.5%上修至-4.4% 资料来源：Bloomberg, Zerohedge，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:美国 6 月工业产值环比+0.6%，预期+0.3%，前值+0.9%；二者均超预期。其中，制造业产值环比+0.4%，预期+0.1%，前值由+0.9%上修至+1.0% 资料来源：Bloomberg, Zerohedge，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:近期，美国低评级信用债利差边际抬升，这与 2001 年科网泡沫前的情景相似 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:从历史上看，当美联储开始降息时，市场会给予高质量成长型股票以较高的估值溢价，而许多周期性行业的定价能力减弱，因此最初的降息对较低质量周期行业的复苏影响有限 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:在 2016 年的“特朗普交易”期间，标普 600 小盘股指数在一个月内跑赢标普 500 指数约 13%，但当前周期的一个关键的区别是，小盘股的盈利预测在整个 2016 年都有所改善，但目前还没有看到这一点 资料来源：FactSet，方正证券研究所 图表6:据高盛统计，2018 与 2019 年，在美国关税政策公布前后 5 天的时间窗口内，新兴市场股票表现最差 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:纽约联储的研究发现，在疫情的前三年中，食品通胀异常高，这似乎在一定程度上是由于食品商品价格和杂货店工人的工资大幅上涨 资料来源：纽约联储，方正证券研究所 图表8:近期美国铁路货运量持续上升，从相关性来看，这可能指向制造业的复苏 图表9:亚特兰大联储 GDPNow 实时预测模型对 24Q2 GDP环比年率预测值上调至+2.7%，上周为+2.0% 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 资料来源：Atlanta Fed，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:上月 CBO 大幅调升预计 2024 财年预算赤字至 1.9 万亿美元，高于去年的 1.7 万亿美元和此前估计的 1.5万亿美元，但市场反应并不积极，交易量稳定，收益率在降息交易的影响下继续下行 资料来源：华尔街日报，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表11:IMF 更新 7 月世界经济展望报告，相较于 4 月预测，对 2024 年美国 GDP 增长下调 0.1%至 2.6%，对欧元区增速上调 0.1%至 0.9%。亚洲新兴市场经济体仍是推动全球经济的主要引擎，中国和印度的增长预测分别上调0.4%和 0.2%，占全球增长近一半 资料来源：IMF，方正证券研究所 每日宏观动态 10 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析