美股互联网传媒行业跟踪报告(十五)：谷歌24Q2业绩彰显云计算强劲需求，AI广告开始兑现业绩

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 7 月 24 日 行业研究 谷歌 24Q2 业绩彰显云计算强劲需求，AI 广告开始兑现业绩 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（十五） 互联网传媒 事件：美国东部时间 7 月 23 日盘后，谷歌发布 24Q2 业绩，截至北京时间 7月 24 日 8:00，谷歌盘后股价-2.18%。 谷歌营业收入同比增速回落，净利润小幅超预期。24Q2 谷歌实现营业收入847.4 亿美元，高于彭博一致预期（下文简称一致预期）0.44%，同比增长 13.6%（24Q1 同比增长 15.4%）；24Q2 实现营业利润 274.3 亿美元，同比增长25.6%，高于一致预期 3.99%；24Q2 实现净利润 236.2 亿美元，同比增长28.6%（24Q1 同比增长 57.2%），高于一致预期 2.85%。 谷歌广告收入放缓，Youtube 广告收入略逊预期。24Q2 谷歌广告收入 646.2亿美元，同比增长 11.1%（24Q1 同比增长 13.0%）。1）搜索广告：收入 485.1亿美元，同比增长 13.8%；2）YouTube 广告：收入 86.6 亿美元，同比增长13.0%（24Q1 同比增长 20.9%），增速明显放缓，低于一致预期 3.17%。 谷歌云季度营收首次超 100 亿，营业利润大幅超预期。24Q2 谷歌云实现收入103.5 亿美元，同比增长 28.8%（24Q1 同比增长 28.4%），AI 对收入的贡献不断增加。24Q2 谷歌云实现营业利润 11.7 亿美元，环比增长 30.2%，高于一致预期 19%。24Q2 谷歌云营业利润环比继续增长，营业利润率达到 11.3%。 资本支出继续大幅增长，毛利率和营业利润率稳步上升。24Q2 谷歌资本支出131 亿美元，同比大幅增长 90.2%（24Q1 同比增长 91.0%），环比增长 9.2%，高于一致预期 7.78%。24Q2 毛利率和营业利润率分别为 58.1%和 32.4%。 AI 产品矩阵蓬勃发展，开始贡献云和广告业务的业绩增量。1）谷歌 AI 广告解决方案明显提升广告转化率。根据 24Q2 电话会，使用谷歌 PMax 的广告主平均增加了 25%以上的转化率。2）谷歌云 AI 相关业务创收可观。24 年至今，谷歌云 AI 基础设施和生成式 AI 解决方案已创收数十亿美元，被 200 万以上的开发者使用。3）持续迭代 AI 搜索功能。Lens 视觉搜索将在不久之后增加视频提问功能，增加能够处理的查询类型。4）Gemini 的优势区间在于长文本能力。Gemini 1.5 pro 提供 200 万 tokens 上下文，为 150 万开发者用户提供了其他模型无法处理的用例。当前每月超过 20 亿用户正在使用谷歌六款产品中的 Gemini 功能，未来将加入 AI 语音助手，让用户可以直接询问问题。5）谷歌重申了 Trillium 第六代定制 AI 加速器的重要性，与 TPU v5e 相比，峰值计算性能提升近 5 倍，能源效率提高 67%。 投资建议：受 23 年高基数影响，美国广告业务整体增速放缓，谷歌主营广告业务面临短期压力，但谷歌云收入和营业利润持续强劲增长。谷歌持续深耕多模态大模型性能，有望在 MaaS 服务上巩固 IT 支持的优势区间，同时积极推广生成式 AI 工具的商业化和端侧 AI 布局，强化谷歌产品阵营的流量护城河。谷歌在科研团队、AI 基础设施上具备长期优势，建议持续关注。 风险提示：AI 技术研发和产品迭代遭遇瓶颈；AI 行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 CFA FRM 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：宾特丽亚 binteliya@ebscn.com 股价相对走势 资料来源：Wind 相关研报 谷歌 23Q4 广告收入不及预期，云业务首次实现全年盈利——美股互联网传媒行业跟踪报告（三）（2024-01-31） 23Q3 美股互联网巨头财报：顺周期业务回暖，AI 商业化路径清晰——美国互联网科技公司跟踪专题报告（四）（2023-11-10） 谷歌 23Q3 广告业务加速回暖，云业务收入低于预期——AIGC 行业跟踪报告（三十）（2023-10-25） 23Q2 美股互联网巨头财报：AIGC 应用各自争先，业绩潜力尚待释放——美国互联网科技公司跟踪专题报告（三）（2023-08-05） 23Q1 美股互联网巨头财报：降本增效超预期，AIGC 前瞻竞争加码——美国互联网科技公司跟踪专题报告（二）（2023-05-13） 从美国头部科技公司 22Q4 财报看中国互联网：看好 23 年景气度提升——美国互联网科技公司跟踪专题报告（2023-02-16） -20%0%20%40%60%80%标普500 谷歌 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 图 1：20Q1-24Q2 谷歌营业收入与同比增速 图 2：20Q1-24Q2 谷歌净利润与同比增速 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 图 3：21Q1-24Q2 谷歌广告收入、云收入及同比增速 图 4：19Q1-24Q2 谷歌毛利率、营业利润率、净利率 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 图 5：23Q1-24Q2 谷歌分部门收入占比 图 6：20Q1-24Q2 谷歌资本支出与同比增速 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%-100100300500700900110020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2营业收入（亿美元） 营业收入同比增速（右轴） -40%10%60%110%160%210%-100-5005010015020025030020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2净利润（亿美元） 净利润同比增速（右轴） 0%10%20%30%40%50%60%70%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2毛利率 营业利润率 净利率 78.2% 77.9% 77.8% 75.9% 76.6% 76.3% 10.7% 10.8% 11.0