TMT行业AI算力产业链跟踪报告(十七)：高通FY24Q3业绩超预期，骁龙X平台助力开启AIPC新时代

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 1 日 行业研究 高通 FY24Q3 业绩超预期，骁龙 X 平台助力开启 AI PC 新时代 ——AI 算力产业链跟踪报告（十七） 海外 TMT 事件：美国时间 7 月 31 日，高通（Qualcomm）发布 FY24Q3（2024 年 3月 24 日至 6 月 23 日）业绩。截至北京时间 8 月 1 日 8：00 AM，公司盘后股价下跌 1.27%。 业绩：公司 FY24Q3 业绩超预期。1）营收、净利润超预期：FY24Q3 公司实现 Non-GAAP 营业收入 93.91 亿美元（超彭博一致预期 1.83%），同比增长11.24%；Non-GAAP 净利润 26.48 亿美元（超彭博一致预期 3.92%），同比增长 25.80%。2）公司毛利率维持在较高水平：FY24Q3 公司毛利率为 56.11%，略低于 FY24Q2 的 56.88%，高于去年同期的 55.70%，主要系 QCT 业务毛利上升。3）FY24Q4 指引：公司预计 FY24Q4 实现营业收入 95-103 亿美元，同比增长 10.07%-19.34%。预计 Non-GAAP EPS 2.45-2.65 美元。分业务看，QCT 业务预计收入 81-87 亿美元，同比增长 9.85%-17.98%；QTL 业务预计收入 13.5-15.5 亿美元，同比增长 6.97%-22.82%。 点评：QCT 板块实现营收 80.69 亿美元，同比增长 12.48%，汽车业务收入高增长。QTL 板块实现营收 12.73 亿美元，同比增长 3.50%。QCT 业务分为手机、汽车、物联网三大板块： 手机（Handset）业务营收 58.99 亿美元，同比增长 12.25%。手机增长主要系 1）下游手机厂商库存上年度较高，现已趋于正常，FY24Q3 公司芯片出货量增加。根据公司 FY24Q3 业绩会，公司下游中国 OEM 客户贡献的收入增速同比超过 50%。2）产品组合改善，高端产品占比提升，芯片均价提高。根据公司 FY24Q3 业绩会，公司在手机 SoC 的市占率增长至 31%。另外，公司将于 10 月的 Snapdragon 峰会上公布下一代具有超前的 NPU AI（神经处理单元 AI）功能的Snapdragon 8 旗舰移动平台，由公司定制的 Qualcomm Oryon CPU 提供支持。 汽车业务（Automotive）营收 8.11 亿美元，同比增长 86.87%，高增长主要系下游客户新车型对于公司智能座舱产品的需求增加。FY24Q3 公司与全球汽车制造商达成 10 多项新设计成果，包括下一代数字驾驶舱、自动驾驶等。未来公司将专注于 Snapdragon 数字底盘与设备上 AI 解决方案的融合，实现以汽车为中心的生成式 AI 使用案例和应用程序。 物联网（IoT）业务营收 13.59 亿美元，同比减少 8.48%，主要系产品组合变化。1）PC 端，Snapdragon X 系列平台独家支持的 Copilot+ PC 现已在 20 个国家销售。根据公司 FY24Q3 业绩会，公司预计 2027 年 AI PC 在电脑中占比将会达到约 50%，我们预计公司将受益于 PC 产品的迭代。2）消费级 IoT端： 搭载了高通 AR1 芯片的 Ray-Ban Meta 智能眼镜成功与 Llama 模型融合，于 2023 年 9 月推出后备受市场欢迎，23Q4 出货量超过 30 万副。预计生成式 AI 的发展将推动 XR 设备的需求，公司 XR 芯片业务的销售额将进一步增长。3）工业 loT 端：公司与阿美石油公司合作，推动沙特工业物联网可持续的数字化转型。4）美国商务部于 2024 年 5 月 7 日提前终止了公司向华为出口产品的出口许可证（原本于 2024 年底到期），预计将对公司收入和利润总额产生影响。 公司推出骁龙 X 平台，独家支持 Copilot+PC，助力开启 AI PC 新时代。5 月20 日，微软和华硕、戴尔等全球领先 OEM 厂商宣布推出首批搭载骁龙 X 平台的 Copilot+ PC。1）性能领先：凭借高通 Oryon CPU，骁龙 X Elite 性能领先，在 ISO 供电情况下，骁龙 X Elite 的 CPU 性能比竞品高 51%，在 PC 达到相同 CPU 峰值性能时，功耗相比竞品低 65%。2）能效表现优异：骁龙 X Elite采用的领先 NPU 能够为笔记本电脑提供出色的 NPU 每瓦特性能，为 M3 的2.6 倍、酷睿 Ultra 7 的 5.4 倍。3）推出新一代 AI 应用开发工具“Qualcomm AI Hub”，让开发者能在设备上部署 LLAMA-2、openai_clip 等超过 100 个预优化 AI 模型。 投资建议：公司是手机 SoC 龙头，下游覆盖汽车、PC、消费终端、物联网等多领域市场。在生成式 AI 高速发展的大背景下，公司有望受益于 PC 和手机端侧 AI 和汽车智能座舱/智能驾驶的发展，建议持续关注。 风险提示：AI 技术研发和产品迭代不及预期；AI 行业竞争加剧风险；手机和PC 行业复苏不及预期风险；国内外政策风险。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 CFA FRM 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 分析师：王贇 执业证书编号：S0930522120001 021-52523862 yunwang@ebscn.com 联系人：沈昱恒 021-52823686 shenyuheng@ebscn.com 股价相对走势 资料来源：Wind 相关研报 AMD：24Q2 业绩略超预期，24 年 AI 芯片营收指引上调至 45 亿美元——AI 算力产业链跟踪报告（十五） Arista 网络 24Q2 业绩超预期，有望受益于超以太网技术发展 ——AI 算力产业链跟踪报告（十四） AMD :24Q1 业绩和 Q2 指引符合预期，但 24 年 AI 芯片指引保守——AI 算力产业链跟踪报告（十三） 超微电脑 FY3Q24 收入略低于预期，FY4Q24&2024 指引强劲——AI 算力产业链跟踪报告（十二） 英特尔：24Q2 指引疲软，关注 24H2 周期回暖和 AI 机遇 AI 算力产业链跟踪报告（十一） 半导体公司业绩分化，周期低迷拖累 ASML , AI 需求带动台积电——AI 算力产业链跟踪报告（十） 美光：业绩和指引超预期，持续涨价叠加 AI 需求，看好 24 年存储反弹——AI 算力产业链跟踪报告（九）（2023-10-25） 惠普、慧与、戴尔科技业绩表现不一， AI 服务器需求强劲增长——AI 算力产业链跟踪报告（八) -40%-20%0%20%40%60%80%2023-82023-92023-