铜行业周报(2024／7／29-2024／8／2)：线缆企业开工率创年内新高，6月空调实际产量低于排产数据10%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 4 日 行业研究 线缆企业开工率创年内新高，6 月空调实际产量低于排产数据 10% ——铜行业周报（2024/7/29-2024/8/2） 有色金属 本周小结：国内持续去库，线缆开工率大幅回升。截至 2024 年 8 月 2 日，SHFE铜价位 73700 元/吨，环比-0.6%；LME 铜价 9087 美元/吨，环比+0.2%；铜铝价比值为 3.8，仍处于历史高位。本周国内铜社会库存延续去化，线缆企业开工率大增，连续四周回升；6 月空调产量较原预计排产数下降 10%，以旧换新政策推出有望增加家电需求；考虑国内下游需求逐步恢复，短期铜价有望企稳。 库存：本周国内铜社库环比上周下降 2.5%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024 年 8 月 2 日，国内主流港口铜精矿库存 99.1 万吨，较上周+21.4%，为近3 年同期最高。（2）全球铜库存：截至 7 月 26 日，三大交易所周库存合计 55.4万吨，环比上周-0.1%，为近 6 年同期最高。（3）国内铜社会库存：8 月 1 日，SMM 电解铜境内社会库存 34.8 万吨，环比上周-2.5%，为近 4 年同期最高。 供给：本周精废价差环比下降 115 元/吨。（1）铜精矿：2024 年 5 月中国铜精矿月度产量为 14.2 万吨，环比上涨 3.3%，同比增长 5.5%。（2）废铜：截至 8月 2 日，精废价差为 2076 元/吨，较上周五下降 115 元/吨（2013-2023 年平均值为 1194 元/吨）。5 月以后国内废铜产量及进口环比走弱或彰显原料增速逐步放缓。（3）进出口：6 月电解铜出口量 15.8 万吨，环比+114%，同比+607%。 冶炼利润：本周 TC 微跌至 7.6 美元/磅，环比下降 1.4 美元/磅。（1）产量：2024年 6 月，SMM 中国电解铜产量为 100.5 万吨，环比-0.4%，同比+9.5%。（2）TC：截至 8 月 2 日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为 7.6 美元/磅，环比上周-1.4 美元/磅，仍处于 2007 年 9 月以来的低位。（3）冶炼利润：SMM 测算的6 月铜精矿现货冶炼亏损 1981 元/吨，长单冶炼仍盈利 1651 元/吨。 需求：本周线缆开工率环比大增 5.4pct，6 月空调实际产量低于原预计排产数10%。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，截至 2024 年 8 月 1 日当周线缆企业开工率 91.5%，环比上周+5.4pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，产业在线 8 月 1 日更新的 6 月空调/冰箱实际产量分别低于原预计排产数 10%和 8%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 6 月开工率为 46.8%，环比-3.7pct，为近 6 年同期新低，显示建筑地产需求较差。 期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓量增长+2.5%。截至 2024 年 8 月 2 日，SHFE铜活跃合约持仓量为 18.3 万手，环比上周+2.5%，持仓量处于 1995 年至今的50%分位数。截至 7 月 30 日，COMEX 铜非商业净多头持仓 2.4 万手，环比上周-42.0%，净多头下降明显，持仓量处于 1990 年以来的 60%分位数。 投资建议：我们预计铜价 2024Q3 震荡，后续随供给收紧和 2024Q4 需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 23A 24E 25E 23A 24E 25E 601168.SH 西部矿业 15.54 1.17 1.43 1.96 13 11 8 增持 601899.SH 紫金矿业 15.96 0.80 1.17 1.40 20 14 11 增持 603993.SH 洛阳钼业 7.22 0.38 0.55 0.72 19 13 10 增持 603979.SH 金诚信 40.57 1.71 2.76 3.76 24 15 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-08-02 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -26%-17%-8%1%10%08/2311/2301/2405/24有色金属沪深300 资料来源：Wind 相关研报 本周线缆企业开工率环比回升 2pct，8 月空调排产同比增速高于此前预期——铜行业周报（20240722-0726） 本周国内社会库存下降 3.5%，线缆企业开工率环比上周上升 0.9pct——铜行业周报（20240715-20240719） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、 本周更新：铜价震荡，国内铜社会库存继续下降 ............................................................... 5 1.1 铜股/铜价：本周铜股涨跌分化，SHFE 铜/LME 铜分别变动-0.6%/+0.2% .................................................. 5 1.2 库存：本周国内电解铜社会库存环比上周下降 2.5% ................................................................................. 6 1.3 期货：SHFE 铜活跃合约期货持仓量本周环比增长 2.5% ........................................................................... 7 1.4 宏观：6 月非农不及预期，9 月降息概率升至 100% .................................................................................. 7 2、 供给：本周港口铜精矿库存环比上升，精废价差本周回落 ................................................. 9 2.1 铜精矿：本周港口铜精矿库存环比+21.4% ...................................