每日宏观动态：海外市场每日动态，美国6月消费信贷总额环比新增不及预期

宏 观 研 究 2024.08.08 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美国 6 月消费信贷总额环比新增不及预期 #海外市场每日动态 20240808 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《宏观政策追踪日报 》2024.08.07 《市场跟随流动性修复上涨》2024.08.07 《美股 VIX 波动性指数一度跳升至历史第三高水平》2024.08.07 《10 年期美债利率创金融危机以来最大单周跌幅》2024.08.07 《外围市场动荡，战略资金买入》2024.08.06 《宏观政策追踪日报 》2024.08.06 1.美国消费信贷：6 月美国消费者信贷总额环比增 89 亿美元，低于预期的100 亿，前值 140 亿美元。其中，循环贷款（如信用卡）意外下跌 17 亿美元。 2.美国居民购房意愿：经历了 MBS 贷款利率大幅下降后，截至 8 月 2 日当周，抵押贷款申请指数环比+6.9%，前值-3.9%，但从增长趋势看仍较为平缓。 3.大宗商品与通胀：自 7 月初以来，大多数大宗商品价格都在下跌，只有可可（供应问题）和黄金（避险）整体上涨。大宗商品、尤其是石油价格走低的环境，对通胀改善有利。 4.金融条件：高盛金融条件指数在近期收紧但幅度可控，主要在于美股的下跌被美债利率的下行部分对冲。整体看，金融状况指数仍比过去一年的平均水平要宽松，其对增长的动力仍是整体正贡献。 5.抛售与季节性：在夏季的"dog days"里，抛售情况并不常见，但确实会发生。在所有这些抛售的年份里，标普 500 指数在年末收盘时并不会比年初显著糟糕。 6.波动率与股票回报：在波动率指数（VIX）排名前十分位数区间，VIX 通常与未来股票回报正相关，但同时预计会有更多的波动性。分区间看，S&P 500 在 VIX 波动率指数处于低至中等 20 多的水平时通常表现最差。 7.日本寿险公司的货币对冲：据日央行，日本寿险公司对冲（外汇）投资组合下降、未对冲部分的增加，以及养老金的外国投资组合增加，这部分解释了当前全球金融系统的状况。 8.铜的供需与投机：自 5 月 21 日达到 40 个月高点以来，随后的 20%价格调整导致铜的投机性净多头头寸暴跌 87%。其中，多头和空头均有所减少，表明市场对裸卖空没有兴趣。一旦短期基本面改善，特别是库存水平降低，这将为多方提供充足的积累空间。需要注意的是，LME 刚刚经历了四年来最大的上涨，使得总库存接近五年来的高点，接近 30 万吨。 9.市场波动性不会一夜之间消失：周二股市走高，但更大的波动性可能在前面。一般而言，波动性的急剧上升会导致 VIX 指数的交易范围扩大，并在随后的 30 个交易日内再次出现抛售行情，如 2018 年 2 月的“波动性危机”中。更为持久的复苏通常会在第 40-50 个交易日开始。 10.欧洲出口份额变化：随着中国和其他国家的崛起，西欧、南欧和北欧国家已经出现下降。但东欧国家的情况却不同，其全球出口份额有所上升。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:6 月美国消费者信贷总额环比增 89 亿美元，低于预期的 100 亿，前值 140 亿美元 资料来源：Bloomberg, 方正证券研究所 图表2:美国消费信贷中，循环贷款（如信用卡）意外下跌 17 亿美元 资料来源：Bloomberg, 方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:经历了 MBS 贷款利率大幅下降后，截至 8 月 2 日当周，抵押贷款申请指数环比+6.9%，前值-3.9%，但从增长趋势看仍较为平缓 资料来源:Mortgage Bankers Association，Arch Global Economices,方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:自 7 月初以来，大多数大宗商品价格都在下跌，只有可可（供应问题）和黄金（避险）整体上涨。大宗商品、尤其是石油价格走低的环境，对通胀改善有利 资料来源：Bloomberg, 方正证券研究所 图表5:金融条件：高盛金融条件指数在近期收紧但幅度可控，主要在于美股的下跌被美债利率的下行部分对冲。整体看，金融状况指数仍比过去一年的平均水平要宽松，其对增长的动力仍是整体正贡献。 资料来源：Goldman Sachs, 方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表6:在夏季的 dog days 里，抛售情况并不常见，但确实会发生。在所有这些抛售的年份里，标普 500 指数在年末收盘时并不会比年初显著糟糕 资料来源：Bloomberg, 方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:在波动率指数（VIX）排名前十分位数区间，VIX 通常与未来股票回报正相关，但同时预计会有更多的波动性。分区间看，S&P 500 在 VIX 波动率指数处于低至中等 20 多的水平时通常表现最差 资料来源：Strategas，Bloomberg, 方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:日本寿险公司的货币对冲：据日央行，日本寿险公司对冲（外汇）投资组合下降、未对冲部分的增加，以及养老金的外国投资组合增加，这部分解释了当前全球金融系统的状况 资料来源：BOJ， 方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:自 5 月 21 日达到 40 个月高点以来，随后的 20%价格调整导致铜的投机性净多头头寸暴跌 87%。其中，多头和空头均有所减少，表明市场对裸卖空没有兴趣。一旦短期基本面改善，特别是库存水平降低，这将为多方提供充足的积累空间。需要注意的是，LME 刚刚经历了四年来最大的上涨，使得总库存接近五年来的高点，接近 30 万吨 资料来源：Bloomberg, Saxo，LME，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:市场波动性不会一夜之间消失：周二股市走高，但更大的波动性可能在前面。一般而言，波动性的急剧上升会导致 VIX 指数的交易范围扩大，并在随后的 30 个交易日内再次出现抛售行情，如 2018 年 2 月的“波动性危机”中。更为持久的