赛维时代(301381)公司深度报告：品牌出海龙头跨境电商企业，技术+生态驱动全链路增长

公 司 研 究 2024.08.14 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 赛维时代（301381）公司深度报告 品牌出海龙头跨境电商企业，技术+生态驱动全链路增长 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 联系人 张其超 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 跨境电商 最新收盘价(人民币/元) 21.68 总市值(亿)(元) 86.74 52 周最高/最低价(元) 43.40/21.47 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 赛维时代是一家技术驱动的品牌出海企业，具备全链条的品牌运营模式。赛维时代成立于 2012 年，主营跨境电商出口业务, 亚马逊平台/北美市场是 赛 维 时 代 品 牌 化 战 略 的 核 心 渠 道 ， 2023 年 收 入 占 比 分 别 为88.3%/89.9%，公司目前共孵化 4 个十亿级品牌，超过 20 个亿级品牌。公司在基础平台层具备全链路数字化能力，具备“小前端+大中台”的敏捷型组织架构。在销售侧，基于跨区域、跨平台的销售网络，构建品牌矩阵支撑的多品类延伸能力，公司在供应侧依托庞大而优质的供应商生态、全球仓储物流网络布局，并通过自研的服装柔性供应链系统赋能生产，构建高效供应能力。 跨境电商行业业态逐渐成熟，品牌化、专业化、数智化成为发展新趋势。据海关总署数据，2023 年中国跨境出口电商行业达到 2.4 万亿元。受到平台规则、产业成熟度等多重因素影响，跨境出口卖家从早年以白牌、低附加值产品为主逐步向品牌化、专业化的产品进行探索，而跨境电商的平台费率与营销成本不断提升，促使企业在供应链端增效，加速数智化布局。 品牌化战略持续推进，多元产品矩阵有望进一步提升竞争力。服饰配饰是公司的核心产品板块，赛维时代在服饰配饰品类已经具备涵盖趋势研判、开发设计、生产制造及营销推广的全产业链经营能力，2023 年服饰配饰收入达 46.7 亿，占比总收入超过 70%。基于全链路数字化能力和高效供应能力，公司已形成多层次的品牌矩阵，其中 4 个 10 亿级品牌在主营业务收入中占比 54.87%，同比增长 40.6%。随着头部品牌的孵化路径和经验愈加成熟，有望不断带动中坚品牌和新兴品牌逐步释放动能，不断迭代升级。 跨境供应链多渠道打通，全链路数字化能力构成公司核心竞争力。生产采购端，公司以成品采购、委托加工和自主生产三种模式实现产品的灵活供应，提高周转效率。仓储物流端，公司以自建仓储物流系统为基础，欧洲、北美海外仓及国内仓为依托，建立完善的仓储物流体系。以 Amazon FBA、海外仓+第三方配送与直邮三种模式打通跨境出口渠道。数字系统端，公司开发出集成内部各业务管理模块的 ERP 软件系统，实现了产品研发、生产及采购、仓储物流等各环节的数字化运营，提高供应链运转效率。 盈利预测与估值：公司具备全链路的生态优势，抓住品牌化趋势，以服饰配饰为主要类目实现海外持续拓张。综合预计 2024-2025 归母净利润 4.18亿/4.93 亿元，对应当前 21x/17xPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：汇率波动风险、出口数据不及预期、贸易政策变动风险 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -45%-34%-23%-12%-1%23/8/1423/11/1324/2/1224/5/1324/8/12赛维时代沪深300赛维时代(301381) 公司深度报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 6564 8632 10213 12191 (+/-)% 33.70 31.51 18.32 19.38 归母净利润 336 418 493 601 (+/-)% 81.62 24.49 18.03 21.99 EPS (元) 0.89 1.04 1.23 1.50 ROE(%) 13.90 14.91 14.65 14.90 PE 34.01 20.50 17.37 14.23 PB 5.02 3.06 2.54 2.12 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 赛维时代(301381) 公司深度报告 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 正文目录 1 赛维时代：跨境电商领先企业，技术、品牌双驱动带来发展新机遇 ...................................... 6 1.1 业务简介：多元化产品满足顾客个性化时尚生活需求，以亚马逊平台作为品牌战略的重要着力点 ..... 6 1.1.1 产品结构：以商品销售收入为主，同时提供跨境物流仓储服务 ............................. 6 1.1.2 渠道端：亚马逊为核心销售渠道，B2B 业务占比呈现上升趋势 .............................. 8 1.1.3 地区：北美、欧洲为主要销售地区，北美占比接近 9 成 ................................... 8 1.2 发展历程：技术、品牌双驱动逐步确立赛维时代领先地位 ....................................... 9 1.3 股权与管理层：股权集中于董事长家族，高管从事行业多年经验丰富 ............................. 9 1.3.1 股权结构：陈文平、陈文辉兄弟持股超 64%，股权集中。 .................................. 9 1.3.2 管理层：管理人员从事跨境电商领域多年，经验丰富 .................................... 10 2 跨境电商行业：逐渐步入成熟发展阶段，品牌化、专业化、数智化成为发展新趋势 ....................... 11 2.1 行业复盘:疫情后跨境电商行业进入蓬勃发展期，随着亚马逊监管趋严与紧缩经济政策对行业造成冲击 11 2.1.1 疫情后消费需求向线上转移，多项政策落实助力跨境电商行业蓬勃发展 .................... 11 2.1.2 亚马逊平台监管趋严与海外经济环境紧缩使卖家经营承受一定压力 ........................ 13 2.2 行业现状：跨境出口电商规模有望迎来新突破，高质量、精细化成行业新趋势 .................... 13 2.2.1 跨境出口电商规模持续增长，美国是跨境电商的主要市场 ................................ 13 2.2.2 鞋服配饰是中国跨境电商出口最受欢迎品类，全球服装消费增长持续向好。 ................ 14 2.3 行业分工：跨境电商业态逐渐成熟，平台、品牌商、服务商往多元、精细、专业化方向发展 ........ 16 2.3