策略周报：红利有望重回优势

策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 8 月 18 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报 红利有望重回优势 内需疲弱格局延续，红利有望重回优势，中证 500ETF 近期增量买入提升。  内需疲弱格局延续，红利有望重回优势。本周市场在疲弱的内需预期下低位缩量震荡。全 A 成交额连续 3 日跌破 5000 亿元大关，周度成交量处于 2020 年以来低位，市场观望情绪浓厚。本周公布的 7 月经济数据显示国内有效需求依然相对疲弱。往后看，下半年海外需求边际转弱，内需下行压力增加，需要进一步观察后续政策对冲力度。本周债市出现较大波动，债市监管压力升温使得 10Y 国债为代表的长端利率出现明显上行。A 股市场整体虽并未呈现出跷跷板效应，但长债的大幅调整使得红利资产配置需求有所升温。红利资产在经历了分红及交易拥挤度等因素导致的阶段性调整后本周重新走强。我们认为在内需疲弱的格局未出现明显修复迹象前，红利配置逻辑并未发生破坏，交易逻辑驱动的本轮红利风格调整可能接近尾声。  增量资金的信号。2023 年 10 月 23 日中央汇金公司官宣买入 ETF 并扩大ETF 增持范围后，A 股主要宽基指数基金份额的持续增长构成了阻止市场下跌趋势的重要力量。1）2023 年 10 月 23 日前，宽基 ETF 的成交额大小与市场单日涨跌幅的大小呈现明显的正相关关系，在指数波动较大的交易日，成交额更易放大，更偏追涨。2）2023 年 10 月 23 日以后，主要宽基 ETF 的成交额较之前区间的中枢明显抬升，且在跌幅较大的交易日，成交额放大则更加明显，呈现出较为清晰的“逆周期调节”特征。3）为了衡量机构在 2023 年 10 月 23 日以后通过 ETF 渠道的超额买入力度，我们将 2022 年 8 月 4 日至 2023 年 10 月 22 日区间，相关主要ETF 成交额占全 A 成交额比重的日度平均值作为基准，当前值和基准的差值可作为主力机构（ETF 渠道）超额买入力度指标，而从此指标传递的信号来看，主力机构超买力度是否增加，可能更多取决于指数偏离趋势线的程度。本周最后两日，机构 ETF 超买力度再度加强。4）沪深300、上证 50、创业板指、科创板、中证 500、中证 1000 及上证综指的相关 ETF 近一年都存在份额明显上升的情况。2023 年 10 月 23 日以来，机构买入结构明显偏向沪深 300 为代表的大市值宽基指数，这使挂钩中证 1000 指数的 ETF 成交额占比相对应的出现下降，从近两日来看，中证 500 相关 ETF 成交额超买占比明显提升。近期 meta 发布中报业绩，业绩表现亮眼，meta 端侧产品 AI 眼镜 Ryn-ban meta 上市以来受到市场青睐，发售后的两个季度中销量超过 100 万副，2024 年全年出货量可能超过 150 万台，且持续处于缺货状态。除 meta 外，苹果、微软等全球科技龙头也在加速 AI 眼镜布局，AI 端侧产品正在加速落地。  近期公共卫生事件多发，关注 A 股相关疫苗、药物、检测板块后续行情的持续性。7 月全国新型冠状病毒感染人数有上升，占比升高，流感样病例新冠病毒阳性率从第 27 周的 8.9%持续上升至第 30 周的 18.7%；全球范围内新冠病毒检测呈阳性的百分比在过去几周里一直在上升。非洲多国的猴痘疫情不断升级触发 WHO PHEIC 级警告，今年以来报告猴痘病例数已超过去年病例总数。近期与新冠、猴痘相关的板块，包括疫苗生产、药物生产、检测试剂等板块，均出现了不同程度的上涨，市场暂无法排除公共卫生事件进一步升级的可能性，A 股相关板块或从单纯事件炒作转向响应预期需求，板块行情后期或有一定持续性。  风险提示：政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。 2024 年 8 月 18 日 策略周报 2 目录 观点回顾 ......................................................................................................... 4 大势与风格 ..................................................................................................... 5 中观行业与景气 ............................................................................................. 7 一周市场总览、组合表现及热点追踪 ........................................................ 12 风险提示 ....................................................................................................... 15 2024 年 8 月 18 日 策略周报 3 图表目录 图表 1. 近期全球主要股票市场表现 ............................................................................ 5 图表 2. 地产投资依然是内需最大拖累 ....................................................................... 5 图表 3. 地产销售仍处于下行区间 ............................................................................... 5 图表 4. 7 月新增信贷结构............................................................................................ 6