宏观周报：金价再创新高，后市如何看？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 18 日 总量研究 金价再创新高，后市如何看？ ——光大宏观周报（2024-08-18） 核心观点： 本周黄金价格大幅上涨，再创历史新高，主因降息预期交易，叠加中东地缘冲突推升避险需求。考虑近期美国大选、中东地缘冲突、降息预期交易等主线，黄金兼具避险属性和金融属性，是确定性较高的大类资产。降息落地前，金价仍具有较强支撑，但短期需要关注的是资金获利回吐带来的回调风险。 参考预防式降息前后的金价表现，当前降息预期交易对于黄金价格的提振可能已经进入后半程。后续黄金交易的逻辑或更多转向货币属性，即因对美元信用担忧和持续的地缘冲突而推升的长期配置需求。 本周聚焦：金价再创新高，后市如何看？ 本周美国 PPI 和 CPI 数据公布，指向通胀压力正在逐步降温，进一步强化市场降息预期。目前来看，市场基本定价 9 月、11 月、12 月连续降息三次的预期，不确定性的只是降息幅度。从 7 月非制造业 PMI 回升、零售数据超预期等来看，美国消费部门仍存韧性，美国经济更倾向于软着陆而非衰退，采取25BP 降息幅度更为合理。 地缘冲突方面，伊朗和以色列紧张关系升级。此前在 7 月 31 日，哈马斯领导人哈尼亚在德黑兰遇刺身亡，伊朗最高领袖哈梅内伊发誓要对以色列实施报复行动。8 月 6 日，辛瓦尔成为哈马斯新领导人，此前辛瓦尔领导了本轮哈马斯对以军的作战行动，与立场相对温和的哈尼亚相比，辛瓦尔立场更强硬，意味着未来冲突仍将持续。8 月 12 日，白宫官员称伊朗可能对以色列发动“重大”袭击。美国亦宣布向中东地区增派一艘巡航导弹核潜艇，加剧中东紧张局势。 由于美国经济仍具韧性，本轮降息的预防性属性较强，降息落地后，经济预期升温意味着实际利率难有显著下行空间，黄金价格上涨空间也相应受限。回顾以往预防式降息前后的金价表现：1987 年、1995 年、1998 年、2019 年美国均采取预防式降息操作。这四次预防式降息落地前 1-2 月，金价呈现上涨趋势。而在首次降息后，金价先涨后跌，上涨时间最长为一个月，如 2019 年、1987 年，在降息一个月之后金价均呈现走弱迹象，主因降息后，美国经济动能逐步回稳。在美国经济不出现衰退的情况下，往往在降息后 1-2 月之后，制造业 PMI 便呈现企稳态势。 海外观察：美国国债收益率下行，全球股市普涨，大宗商品价格涨跌分化，贵金属价格涨幅居前，农产品、矿产类、能源价格普跌；美联储博斯蒂克表示，如果经济按预期的发展，年底前将会降息。新西兰和菲律宾央行意外降息25BP；美国警告伊朗即将袭击以色列；乌克兰称向俄罗斯挺进“进展顺利”。 国内观察：上游：原油、铜价、铝价环比下跌；中游：水泥价格指数环比跌幅收窄，螺纹钢价格环比跌幅扩大；下游：商品房成交面积同比跌幅扩大，一线城市商品房销售同比回升，土地成交面积同比跌幅收窄；食品价格环比普遍上涨；乘用车日均零售销量同比转负；国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见。 风险提示：地缘冲突反复；海外需求超预期回落。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 衰退交易暂歇，后续怎么看？——解构美国系列第七篇（2024-08-08） 美国就业大幅转冷，降息条件已经具备——2024 年 7 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-08-03） 美联储降息窗口逐步临近——2024 年 7 月FOMC 会议点评（2024-08-01） 美国就业市场会不会急剧恶化？——2024 年 6月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-07-06） 美债利率触顶回落，后续怎么看？——2024 年6 月美国流动性观察（2024-06-25） 如何理解 5 月美国低于预期的消费数据？——2024 年 5 月美国零售数据点评（2024-06-19） 为什么我们认为 9 月有望降息？——2024 年 6月 FOMC 会议点评（2024-06-13） 美国通胀延续回落，推动降息窗口开启——2024 年 5 月美国 CPI 数据点评（2024-06-13） 如何看待美国就业数据间的不一致？——2024年 5 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-06-08） 如何看待近期美债利率的反弹？——2024 年 5月美国流动性观察（2024-05-28） 零售数据超预期回落，降息必要性增加——2024 年 4 月美国零售数据点评（2024-05-16） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、本周聚焦：金价再创新高，后市如何看？ ........................................................................ 4 二、海外观察 ......................................................................................................................... 6 2.1 金融与流动性数据：美国国债收益率下行 ................................................................................................. 6 2.2 全球市场：全球股市普涨，大宗商品价格涨跌分化 .................................................................................. 7 2.3 央行观察：海外国家步入降息潮 ............................................................................................................... 8 2.4 海外政策：美国警告伊朗即将袭击以色列；乌克兰称向俄罗斯挺进“进展顺利 ...................................... 8 三、国内观察 ......................................................................................................................... 8 3.1 上游：原油环比下跌，铜价、铝价环比下跌 .......................