嘉益股份(301004)2024年中报点：业绩表现亮眼，高景气有望延续

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2024.08.18 业绩表现亮眼，高景气有望延续 嘉益股份(301004) [Table_Industry] 耐用消费品/可选消费品 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 101.55 上次预测: 100.26 [Table_CurPrice] 当前价格： 80.30 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 40.12-95.97 总市值（百万元） 8,341 总股本/流通A股（百万股） 104/95 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 1,448 每股净资产（元） 13.94 市净率（现价） 5.8 净负债率 -31.54% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -7% -10% 105% 相对指数 -1% 4% 127% [Table_Report] 相关报告 —嘉益股份 2024 年中报点评 [table_Authors] 刘佳昆(分析师) 毛宇翔(研究助理) 021-38038184 0755-23976668 liujiakun029641@gtjas.com maoyuxiang029547@gtjas.com 登记编号 S0880524040004 S0880124030007 本报告导读： 公司业绩符合预期，未来自制浆投产平滑成本波动、多元纸种有序扩张值得期待。 投资要点： [Table_Summary] 上调盈利预期，维持“增持”评级。受益下游品牌客户订单持续高景气，公司规模效应充分释放，业绩超预期，考虑公司当前订单趋势，我们上调盈利预期，预计公司2024-2026年EPS为6.77/8.09/10.01元（前值 5.57/6.78/8.10 元），参考行业估值水平，考虑公司绑定核心品牌客户，下游动销趋势保持向上，给予公司 2024 年 15.0xPE，上调目标价至 101.55 元，维持“增持”评级。 品牌出圈、下游动销提速。据 Sorftime，2024 年 4-7 月亚马逊美国站 Stanley 品牌销量同增 149%/225%/182%/105%，品牌持续营销出圈，保温杯快销品逻辑不断验证。近期 PMI 保温杯供应商亦反馈2024 年 PMI 订单高增延续(Stanley 及星巴克品牌指引乐观)，产业链高景气验证。 费用率表现亮眼，汇兑收益收窄。2024Q2 公司毛利率/净利率40.3%/28.7%，同比+0.4pct/+1.9pct，毛利率相对平稳，随规模效应体现，费用率节降显著，销售/管理/研发费用率同比-1.2pct/-0.5pct/-1.4pct。此外，由于汇兑受益收窄，2024Q2 公司财务费用率同比+3.3pct 至-1.6%。 下半年继续发力、订单值得期待。全年看，Stanely 渠道横向渗透南美、澳大利亚等新兴市场，纵向打通线下实体店，扩张品牌影响力，Tiktok 平台营销持续催化订单景气；产能角度，越南工厂 Q3 启动出货，供应链进一步完备、大客户合作关系加深，订单份额仍有向上空间，旺季行情可期。 风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,260 1,775 2,449 3,052 3,803 (+/-)% 115.1% 41.0% 38.0% 24.6% 24.6% 净利润（归母） 272 472 704 841 1,041 (+/-)% 230.9% 73.6% 49.2% 19.5% 23.8% 每股净收益（元） 2.61 4.54 6.77 8.09 10.01 净资产收益率(%) 31.3% 36.1% 41.1% 38.5% 37.6% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 30.71 17.69 11.86 9.93 8.02 -25%9%43%77%112%146%2023-082023-122024-042024-0852周股价走势图嘉益股份深证成指4407017嘉益股份(301004) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 443 602 744 1,110 1,488 营业总收入 1,260 1,775 2,449 3,052 3,803 交易性金融资产 34 91 91 91 91 营业成本 828 1,052 1,426 1,778 2,217 应收账款及票据 120 165 234 288 357 税金及附加 5 11 11 15 20 存货 150 176 284 347 428 销售费用 22 28 28 54 67 其他流动资产 44 35 71 87 107 管理费用 56 78 101 136 170 流动资产合计 791 1,070 1,423 1,923 2,471 研发费用 43 67 79 114 145 长期投资 1 1 1 1 1 EBIT 297 537 807 964 1,194 固定资产 260 343 428 464 550 其他收益 11 12 15 20 22 在建工程 17 74 156 186 257 公允价值变动收益 -16 -15 0 0 0 无形资产及商誉 45 118 126 134 142 投资收益 9 12 0 1 1 其他非流动资产 18 38 50 51 52 财务费用 -26 -13 1 1 1 非流动资产合计 341 574 761 836 1,003 减值损失 -22 -14 -14 -14 -14 总资产 1,132 1,643 2,184 2,759 3,474 资产处置损益 -3 0 1 1 2 短期借款 0 30 30 30 30 营业利润 311 546 806 963 1,194 应付账款及票据 145 165 233 291 363 营业外收支 -1 -2 -1 -1 -1 一年内到期的非流动负债 0 1 1 1 1 所得税 39 73 105 125 155 其他流动负债 115 139 206 257 321 净利润 271 472 701 837 1,038 流动负债合计 260 334 471 579 715 少数股东损益 -1 0 -4 -4 -3 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 272 472 704 841 1,041 应付债券 0 0 0 0 0 租