海外宏观周报：美国衰退担忧缓解

海外宏观周报 美国衰退担忧缓解 宏观周报 海外宏观 2024 年 8 月 19 日 宏观报告 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  海外经济政策。1）美国：美联储讲话鹰鸽交织，博斯蒂克（鹰派）希望看到更多数据才降息，古尔斯比（鸽派）暗示目前限制性政策不合适，并对就业市场表示担忧。美国 7 月 PPI、CPI 均低于预期，核心 CPI符合预期。美国 7 月零售销售环比升 1.0%，明显超过预期的 0.3%。美国最新初请失业金人数低于预期，缓解衰退担忧。美国 7 月新屋开工和营建许可环比大幅下降、不及预期。美国 8 月密歇根消费信心超预期回升，部分得益于拜登退选后选民对通胀和经济前景更加乐观。CME 降息预期在近一周有所降温，9 月降息 50BP 的概率由 51%下降至 25%。2）欧洲：英国 7 月 CPI同比 2.2%、略低于预期，二季度 GDP 同比 0.9%、符合预期。3）日本：日本首相岸田文雄宣布不参加选举。日本二季度实际 GDP 环比转正，个人消费与设备投资复苏。  全球大类资产。1）股市：全球股市多数大涨，日经领涨，A 股和港股偏弱。美国方面，标普 500 指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别上涨 3.9%、2.9%和 5.3%。其中，纳斯达克指数较 8 月 7日低点已反弹 8.9%，较 7 月 10 日高点仍下跌 5.4%。宏观层面，日元套息交易平仓的风波继续冷却 ， 而 且 美 国 衰 退 担 忧 缓 解 ， 市 场 风 险 偏 好 回 升 。 欧洲 方 面 ，欧洲STOXX600 指数整周上涨 2.2%，德国 DAX、法国 CAC40 和英国 FT100 指数分别上涨 3.4%、2.5%和 1.8%。亚洲方面，日经 225 指数整周大涨8.7%，较 8 月 5 日“黑色星期一”累计反弹 21%，较 7 月 11 日高点仍下跌9.9%。2）债市：5 年及以上期限美债利率回落。美国零售数据走强、失业金人数下降，衰退担忧缓解、降息 50BP 的预期下降，支撑中短期限美债利率；但随着哈里斯当选预期升温，市场对中长期通胀和经济前景预期更温和，引发长债走强。2 年期美债利率整周小幅上行 1BP 至 4.06%。10 年美债收益率整周下行 5BP 至 3.89%，10 年 TIPS 利率（实际利率）整周下跌 3BP至 1.81%，隐含通胀预期整周下行 2BP 至 2.08%。3）商品：国际油价持平，金银铜齐涨，农产品承压。原油方面，布伦特和 WTI 原油整周涨跌幅0.3%以内，分别收于 79.7 和 76.7 美元/桶。宏观层面，美国经济数据尚可，但全球需求走弱的担忧犹存，多空因素交织。贵金属方面，黄金现货价整周上涨 2.4%，收于 2486 美元/盎司。Comex 黄金期货价则升破 2500 美元/盎司关口。4）外汇：美元指数整周下跌 0.72%至 102.40，创今年 1 月以来最低水平。非美货币中，英镑、澳元、欧元等升值幅度较大，日元“逆势”走贬。日本方面，市场仍预期日本央行在后续加息行动上保持谨慎。日本首相岸田文雄宣布不参加选举，一定程度上增大经济前景的不确定性。日元兑美元整周下跌 0.7%，美元兑日元收于 147.6。  风险提示：美国经济超预期下行，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。 证券研究报告 宏观周报 2/ 8 一、 海外经济政策 1.1 美国：通胀放缓，零售走强 美联储讲话鹰鸽交织，博斯蒂克（鹰派）希望看到更多数据才降息，古尔斯比（鸽派）暗示目前限制性政策不合适，并对就业市场表示担忧。8 月 13 日，亚特兰大联储主席美联储博斯蒂克（鹰派官员）表示，经济风险平衡正在恢复到正常水平，对未来几个月经济正常化持乐观态度；利率政策是限制性的，不希望它永远保持在这个水平；降息即将到来，希望能看到更多数据；如果降息后又不得不加息，那将是非常糟糕的情况；如果经济按预期的发展，年底前将会降息。8 月 14 日，芝加哥联储主席古尔斯比（鸽派官员）表示，当前利率水平“非常具有限制性”，只有在经济过热的情况下这种立场才合适；越来越担心就业方面的使命；最近失业率上升可能反映出更多人进入劳动力市场，但也可能表明我们没有处于稳定的水平上，而是迈向从短期来看更糟糕的情况。 8 月 16 日彭博报道，美联储主席鲍威尔近日出席了一个美国大型银行闭门会议，征询有关调整银行资本金要求的监管修改方案。2023 年 7 月美国监管机构发布新规，要求资产值超过 1000 亿美元的银行必须将资本金增加约 16%。但日前有消息称，美联储给其他监管机构展示了一份经过修改的方案，银行资本金的提升幅度可能从 16%最低降至 5%。此外，8 月 16日，美联储公布最新计划，鲍威尔将于美东时间 8 月 23 日上午 10 点（北京时间 8 月 23 日晚上 10 点）在杰克逊霍尔会议上发表讲话。市场预期鲍威尔将释放有关 9 月降息的信号，并高度关注降息的幅度。 美国 7月 PPI、CPI均低于预期，核心 CPI 符合预期。8月 13日公布的数据显示，美国 7月 PPI涨幅低于预期。数据显示，美国 7 月 PPI 同比升 2.2%，预期升 2.3%，前值自升 2.6%修正至升 2.7%；环比升 0.1%，预期升 0.2%，前值升 0.2%；核心 PPI 同比升 2.4%，预期升 2.7%，前值升 3%；核心 PPI 环比持平，预期升 0.2%，前值自升 0.4%修正至升 0.3%。8月14 日公布的数据显示，美国 7 月 CPI 同比升 2.9%，连续第四个月回落，是 2021 年 3 月以来首次重回“2 字头”，预估升3%，前值升 3%；环比升 0.2%，预估升 0.2%，前值降 0.1%。美国 7 月核心 CPI 同比升 3.2%，预估升 3.2%，前值升3.3%；环比升 0.2%，预估升 0.2%，前值升 0.1%。 图表1 美国 7 月 PPI、CPI 均低于预期 图表2 服装、交运、医疗等 CPI 分项环比下降 资料来源：Wind,平安证券研究所 资料来源：Wind,平安证券研究所 美国 7 月零售销售环比升 1.0%，明显超过预期的 0.3%。8 月 15 日公布的数据显示，美国 7 月零售销售环比升 1.0%，预期升 0.3%，前值从持平修正为降 0.2%。核心零售销售（剔除汽车）环比升 0.4%，预期升 0.1%，前值从升 0.4%修正为升0.5%。剔除汽车和汽油后零售额增长0.4%，超过预期 0.2%，较 6 月的 0.8%有所放缓。 0123456789101122-0723-0123-0724-0124-07同比%美国通胀率CPI核心CPIPPI核心PPI0.2 0.2 0.0 0.2 0.4