主业经营稳健，海外焦炭基地投运

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月27日优于大市南钢股份（600282.SH）主业经营稳健，海外焦炭基地投运核心观点公司研究·财报点评钢铁·普钢证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉010-88005312021-60933177liumengluan@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnS0980520040001S0980522080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价4.27 元总市值/流通市值26325/26325 百万元52 周最高价/最低价5.55/3.33 元近 3 个月日均成交额145.85 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《南钢股份（600282.SH）-业绩稳健，持续高分红回报股东》 ——2024-03-10《南钢股份（600282.SH）—2023 年三季报点评-产品占优，单季业绩再提升》 ——2023-11-01《南钢股份（600282.SH）—2023 中报点评-先进钢铁材料占比提高，单季业绩持续回升》 ——2023-08-28《南钢股份（600282.SH）-2022 年年报点评：产品结构升级，四元一链布局丰富》 ——2023-03-292024H1 公司归母净利润同比增长 25%。2024H1 实现营收 336.8 亿元（同比-8.8%），归母净利润12.3 亿元（+24.7%），扣非归母净利润10.2 亿元（+7.1%），经营性净现金流 11.1 亿元（-31%）。2024 年上半年，实现钢材产量 478.72万吨，销量 478.28 万吨；公司钢铁产品出口接单量 81.6 万吨，同比增长 64%，出口量 68.5 万吨，同比增长 31%，均创历史最好水平。公司先进钢铁材料销量为 129.78 万吨，占钢材产品总销量 27.14%，占比同比增加 1.96 个百分点，占钢材产品毛利润 42.4%，占比同比增加 1.1 个百分点。延续高分红比例回报股东：公司公告了 2024 年上半年利润分配方案，公司总股本 61.65 亿股，拟向全体股东每股派发现金红利 0.10 元（含税），合计拟派发现金红利 6.17 亿元，占合并报表 2024 年上半年度归属于上市公司股东净利润的 50%。产业链向上延伸，海外 650 万吨焦炭项目投运：公司在印尼青山工业园打造海外焦炭生产基地，合资设立印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源，分别建设年产 260 万吨、390 万吨，合计年产 650 万吨的焦炭项目。截至中报出具日，印尼金瑞新能源 4 座焦炉均已投运，印尼金祥新能源 1#、2#、3#焦炉均已投运，4#焦炉正在烘炉中，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。风险提示：需求端出现超预期下滑；产量管控力度不及预期；原材料价格波动超预期；项目建设进度不及预期。投资建议：维持“优于大市”评级预计 2024-2026 年收入 776/804/856 亿元，同比增速 7.0/3.6/6.5%，归母净利润 23.1/26.3/28.9 亿元，同比增速 8.5/14.1/9.7%；摊薄 EPS 分别为0.37/0.43/0.47 元，当前股价对应 PE 分别为 11.4/10.0/9.1x。公司是老牌中厚板龙头企业，特钢长材稳步发展，焦炭项目有序推进，在行业整体承压的情况下，公司业绩稳健，分红比例高，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)70,66772,54377,60080,39785,608(+/-%)-6.6%2.7%7.0%3.6%6.5%净利润(百万元)21612125230626312887(+/-%)-47.2%-1.7%8.5%14.1%9.7%每股收益（元）0.350.340.370.430.47EBITMargin4.4%3.8%3.8%4.0%4.2%净资产收益率（ROE）8.3%8.0%8.3%9.1%9.5%市盈率（PE）12.212.411.410.09.1EV/EBITDA13.213.411.210.610.3市净率（PB）1.010.990.950.910.86资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024H1 公司归母净利润同比增长 25%。2024H1 实现营收 336.8 亿元（同比-8.8%），归母净利润 12.3 亿元（+24.7%），扣非归母净利润 10.2 亿元（+7.1%），经营性净现金流 11.1 亿元（-31%）。2024 年上半年，实现钢材产量 478.72 万吨，销量478.28 万吨；公司钢铁产品出口接单量 81.6 万吨，同比增长 64%，出口量 68.5万吨，同比增长 31%，均创历史最好记录。公司先进钢铁材料销量为 129.78 万吨，占钢材产品总销量 27.14%，占比同比增加 1.96 个百分点，占钢材产品毛利润42.4%，占比同比增加 1.1 个百分点。延续高分红比例回报股东：公司公告了 2024 年上半年利润分配方案，公司总股本61.65 亿股，拟向全体股东每股派发现金红利 0.10 元（含税），合计拟派发现金红利 6.17 亿元，占合并报表 2024 年上半年度归属于上市公司股东净利润的 50%。产业链向上延伸，海外 650 万吨焦炭项目投运：公司在印尼青山工业园打造海外焦炭生产基地，合资设立印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源，分别建设年产 260万吨、390 万吨，合计年产 650 万吨的焦炭项目。截至中报出具日，印尼金瑞新能源 4 座焦炉均已投运，印尼金祥新能源 1#、2#、3#焦炉均已投运，4#焦炉正在烘炉中，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。图1：南钢股份营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：南钢股份单季营业收入（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：南钢股份归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：南钢股份单季归母净利润（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司产品下游分布图6：公司毛利率、净利率变化资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：南钢股份 ROE、ROIC 变化情况（%）图8：南钢股份期间费用率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：南钢股份资产负债率图10：南钢股份经营性净现金流（亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：预计 2024-2026 年收入 776/804/856 亿元，同比增速 7.0/3.6/6.5%，归母净利润 23.1/26.3/28.9 亿元，同比增速