收入平稳增长-利润率回归，经营性现金流大幅改善

证券研究报告·公司研究简报·环保设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 景津装备（603279） 收入平稳增长&利润率回归，经营性现金流大幅改善 2024 年 08 月 30 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 17.81 一年最低/最高价 16.00/28.60 市净率(倍) 2.31 流通 A股市值(百万元) 10,188.16 总市值(百万元) 10,266.70 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.72 资产负债率(%,LF) 48.31 总股本(百万股) 576.46 流通 A 股(百万股) 572.05 相关研究 《景津装备(603279)：2023 年报&2024一季报点评：配套设备收入起量，合同负债向上，高分红持续》 2024-04-29 《景津装备(603279)：2023 年三季报点评：业绩同比增长 26%，合同负债持续环比改善》 2023-10-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 5682 6249 6614 7297 8032 同比（%） 22.17 9.98 5.83 10.33 10.07 归母净利润（百万元） 833.92 1,008.09 1,024.81 1,130.53 1,244.91 同比（%） 28.89 20.89 1.66 10.32 10.12 EPS-最新摊薄（元/股） 1.45 1.75 1.78 1.96 2.16 P/E（现价&最新摊薄） 12.31 10.18 10.02 9.08 8.25 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  2024H1 收入平稳增长&毛利率回归，合同负债同增 16%。2024H1 公司实现营收 31.27 亿元（同比+2.34%，下同），归母净利润 4.59 亿元（-4.28%），销售毛利率 29.42%（-3.02pct），主要系部分产品售价下调；期间费用率 8.82%（-1.44pct），主要系销售人员招待费、薪酬减少，摊销股权激励成本减少，研发投入减少所致；销售净利率 14.67%（-1.02pct）。2024Q2 单季度营收 16.20 亿元（同比+2.04%，环比+7.51%），归母净利润 2.30 亿元（同比-13.16%，环比+0.73%），销售毛利率 28.92%（同比-5.69pct，环比-1.04pct），销售净利率 14.21%（同比-2.49pct，环比-0.96pct），截至 2024/6/30，合同负债 26.12 亿元（同比+15.93%，环比+0.55%）。  环保需求恢复，新能源新材料领域承压，生物医药领域收入高增。2024H1 分下游来看 1）环保：收入 8.15 亿元（+14.85%），收入占比26.18%（+2.89pct）。2）矿加：收入 9.03 亿元（+7.08%），收入占比 29.02%（+1.33pct）。3）新能源新材料：收入 7.49 亿元（-8.34%），收入占比24.05%（-2.76pct），其中新能源领域收入 6.99 亿元，收入占比 22.46%，新材料领域收入 0.49 亿元，收入占比 1.59%。4）化工：收入 2.47 亿元（-32.96%），占比 7.92%（-4.15pct）。5）砂石骨料：收入 1.56 亿元（+0.56%），收入占比 5.00%（-0.08pct）。6）生物医药：收入 2.44 亿元（+58.62%），收入占比 7.84%（+2.79pct），其中生物食品领域收入 2.02亿元，收入占比 6.48%，医药保健品领域收入 0.42 亿元，收入占比 1.36%。2024H1 分区域来看，1）海外：收入 1.51 亿元（-12.81%），占比 4.84%，毛利率 56.01%；2）国内：收入 29.76 亿元（+3.25%），毛利率 28.06%。  经营性现金流净额大幅改善。2024H1，公司 1）经营活动现金流净额为2.67 亿元，同增 6,477.59%，主要系本期公司销售产品收到的现金增加，同时购买原材料等支出的现金下降所致。2）投资活动产生的现金流量净额-0.75 亿元，同降 305.93%，主要系购置固定资产等支付现金增加，以及上期有投资资金收回所致。3）筹资活动产生的现金流量净额-6.35亿元，上年同期为-5.20 亿元。  全球压滤机龙头，期待一体化配套设备&出海新动能释放。公司作为压滤机行业龙头，市占率长期 40%+。公司产业地位突出，具备顺价能力，毛利率维持 30%左右，盈利水平持续提升，加权平均 ROE 从 2016 年10%提升至 2023 年的 24%。压滤机下游应用领域多元化，一体化配套设备产能扩张+发力国际市场，打开成长空间。  盈利预测与投资评级：考虑宏观经济及新能源领域需求承压，我们将2024-2026 年 归 母 净 利 润 预 测 从 10.91/12.32/13.94 亿 元 调 降 至10.25/11.31/12.45 亿元，对应 PE 为 10/9/8 倍，维持“买入”评级。  风险提示：下游扩产低于预期，竞争加剧，宏观经济及原材料价格波动。 -37%-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2023/8/302023/12/302024/4/302024/8/30景津装备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2017-2024H1 公司营业收入持续增长 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：2017-2024H1 公司分下游领域收入占比 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：2017-2024H1 公司归母净利润情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 43.14%32.03%13.44%0.56%39.70%22.17%9.98%16.71%2.34%0%10%20%30%40%50%010203040506070营业收入（亿元）营收增长率40.67%43.67%37.2%35.5%25.8%25.8%26.18%18.83%17.65%24.9%24.7%27.4%26.6%29.02%22.17%20.36%14.8%13.9%12.9%9.8%7.92%7.9%10.3%20.0%26.6%24.05%7.1%8.7%7.3%6.3%5.00%3.06%2.00%8.2%6.9%6.7%5.0%7.84%0%20%40%60%80%100%120%2017201820202021202220232024H1环保矿物及加工化工新能源新材料砂石生物医药食品其他28.93%18.70%68.96%24.60%