浙江鼎力(603338)业绩符合预期，海外市场稳健拓展

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 业绩符合预期，海外市场稳健拓展 [Table_Title2] 浙江鼎力(603338) [Table_Summary] 公司发布 2024 年中报 公司发布 2024 年中报，2024 上半年公司实现营收 38.6 亿元，同比增长 24.6%；实现归母净利润 8.24 亿元，同比下降0.88%。单看 24Q2，公司实现营收 24.08 亿元，同比增长34.0%；实现归母净利润 5.22 亿元，同比增长 2.0%。 ►24Q2 收入历史新高，受益于 CMEC 完成并表 浙江鼎力 24Q2 实现收入 24 亿元，同比增长 34%，创季度收入新高，核心原因系 CMEC 在 24M5 开始实现并表。CMEC 上半年收入19 亿元，增厚了公司的营收规模。根据公司 2024 年中报，臂式系列作为公司近年来主推产品，已成为公司成长主要动力。2024 年上半年，公司臂式产品销售收入同比增长 57.67%，占主营业务收入比例达 48.57%。公司产品创新力强，拥有众多高品质、差异化产品，包括 1500kg 大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、无油设计纯电剪叉等。 ►会计政策变更小幅影响毛利率，汇兑收益影响季度利润 24Q2 公司的毛利率 31.8%，同比微降。实际上背后的原因是，由于计政策变更，质保费用从财务费用计入成本，导致公司 24Q2毛利率同比小幅下行。考虑 CMEC 在 Q2 的并表，对鼎力整体毛利率也有一定拖累。24Q2 鼎力净利润 5.2 亿元，同比增长 5%，核心系 23Q2 季度汇兑 1.7 亿元，今年同期汇兑亏损。鼎力的利润水平在季度汇兑压力较大情况下，已经较为优秀。 ►新工厂投产，即将贡献增量 根据公司 2024 年中报，公司募投项目“年产 4,000 台大型智能高位高空平台项目”已结项，目前正处于产能爬坡阶段。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，完善公司产品结构，更好提升公司技术水平及产能规模。 投资建议 鼎力已经是一个α较强的出口成长股，海外市场业绩持续兑现。预计公司 2024 至 2026 年营收为 76.8/93.3/109.6 亿元，归母净利润为 21.7/25.9/32.4 亿元，对应 EPS 为4.29/5.12/6.40 元/股。按照 2024 年 9 月 2 日收盘股价 46.85元/股，公司 2024 至 2026 年 PE 为 11.3/9.5/7.6 倍。公司海外成长性较强，产品具备领先优势，且公司利润率保持高水平。首次覆盖，给予"买入"评级。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 46.85 [Table_Basedata] 股票代码： 603338 52 周最高价/最低价： 74.45/42.94 总市值(亿) 237.22 自由流通市值(亿) 237.22 自由流通股数(百万) 506.35 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：黄瑞连 邮箱：huangrl@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030001 分析师：石城 邮箱：shicheng@hx168.com.cn SAC NO：S1120524080001 [Table_Report] 相关研究 -19%-8%3%14%25%36%2023/092023/122024/032024/06相对股价%浙江鼎力沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2024 年 09 月 03 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示 国内市场增长不及预期的风险；国内市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险；海外头部企业产能扩张的风险。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,445 6,312 7,679 9,330 10,956 YoY（%） 10.2% 15.9% 21.7% 21.5% 17.4% 归母净利润(百万元) 1,257 1,867 2,172 2,593 3,238 YoY（%） 42.1% 48.5% 16.3% 19.3% 24.9% 毛利率（%） 31.0% 38.5% 38.5% 41.5% 43.7% 每股收益（元） 2.48 3.69 4.29 5.12 6.40 ROE 17.8% 20.8% 20.3% 19.7% 20.0% 市盈率 19.50 13.13 11.29 9.46 7.57 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.浙江鼎力:国内高机领军企业 公司是国内高空作业平台龙头，产品力优秀，且引领国高机制造商出海。公司主营产品为臂式高空作业平台、剪叉式高空作业平台及桅柱式高空作业平台三大类。1）臂式产品：臂式系列包含直臂式和曲臂式两类，全系列包含电动、混动、柴动三种动力源。臂式高空作业平台是公司近年重点发展的产品，根据公司 2024 年中报，公司臂式产品最大工作高度达 44 米，最大荷载 454kg；2）剪叉产品：是公司优势业务，且毛利率较高，根据公司 2024 年中报，公司剪叉式产品最大工作高度达 37 米，最大荷载 1000kg；3）桅柱式产品：整体出货及收入规模小于臂式和剪叉，桅柱式系列包括桅柱式高空作业平台及高空取料平台产品。公司近年臂式产品的出海提速，预计未来的收入占比会进一步提升。 2.盈利预测及投资建议 公司分业务盈利预测假设如下： 1）臂式产品：订单及收入保持快速增长，假设 2024-2026 年收入分别同比+47%、+38%和+21%，假设毛利率 2024-2026 年分别为 32.1%、38.9%、43.1%。 2）剪叉式产品：因为剪叉式产品本身收入较高，假设 2024-2026 年收入分别同比+5.2%、+7.5%和+14.6%，假设毛利率稳定在 41.4%左右。 3）桅柱式产品：假设 2024-2026 年收入分别同比+3.9%、+1.3%和+2.6%，假设毛利率稳定在 42%左右。 4）其他业务：假设 2024-2026 年收入分别同比+10%、+15%和+15%，毛利率稳定在 70%左右。 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 76.8、93.3 和 109.6 亿元，同比+21.7%、+21.5%和+17.4%；2024-2026 年归母净利润分别为 21.7、25.9 和 32.4 亿元，同比+16.3%、+19.3%和+24.9%；2024-2026 年 EPS 分别为 4.29、5.12 和 6.40 元。按照 2024 年 9 月 2 日收盘股价 46.85 元/股，公司 20