海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略海外经济周观察（20240819~20240901）2024 年 9 月 2 日宏观策略/定期报告相关报告：【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240729~20240804） 2024.8.5【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240722~20240728） 2024.7.29【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240708~20240714） 2024.7.16【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240610~20240616） 2024.6.18【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240603~20240609） 2024.6.10山证宏观策略团队分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com投资要点：美国：居民消费仍有韧性（1）央行动态美国居民就业、收入与消费的良好循环仍在延续，对于二季度 GDP 与居民消费数据的上调，以及 7 月个人收入与支出数据的良好表现均验证了美国居民消费仍有韧性。而鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的演讲肯定了通胀正在向着目标方向前进，同时明确表示“是时候考虑政策调整了”，由此，进一步强化了市场对于 9 月降息的预期。截止 9 月 1 日，CME FedWatch 工具显示市场预期美联储将在 9 月、11 月各降息 25bp，12 月降息 50bp，全年累计降息 100bp。（2）重点数据美国制造业数据依旧显示出放缓趋势。8 月 Markit 制造业 PMI 延续下行，已连续两个月位于枯荣线之下，与此同时，7 月耐用品订单环比增速虽然大幅反弹至 9.9%（前值为-6.9%），但更多是源自波动较大的运输项，排除运输外的耐用品订单环比负增，指向美国经济增长放缓。地产数据依旧低迷，但出现企稳迹象，7 月二手房与新房销售年率均出现反弹，随着利率下行，预计消费者负担有望改善，对地产市场形成一定支撑。美国居民消费依旧呈现出良性循环状态，24Q2 实际个人消费环比增速上调至 2.9%，高于预测值（2.2%），同时，7 月个人消费支出环比走升至 0.5%，且再度超过个人消费收入增速（环比 0.3%）。物价数据方面，核心 CPI 同比增 2.6%，较前值略走升，但仍位于一年以来的低位水平。非美国家：日本 7 月失业率超预期反弹日本 7 月失业率超预期反弹至 2.7%。工业产值同比、环比增速均较 6月回升。欧元区 8 月 CPI、核心 CPI 同比增速均下行，通胀正在向着 2%目标水平方向回归，预计 ECB 将于 9 月、12 月各降息 25bp。周观点：美联储即将开启降息，关注就业市场数据从近期美联储官员的表述以及经济数据表现看，通胀对于美联储降息的阻力已经基本消失，接下来美联储及市场关注的重点将集中在美国经济增长与就业市场表现。我们预计 8 月非农就业数据将修正 7 月由极端天气等暂时性因素带来的影响，就业市场处于平稳降温的状态。我们认为美联储年内将降息 75bp，主要的风险点在于就业市场或许会出现超预期的恶化。风险提示海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、 美国.............................................................................................................................................................................. 41、 货币政策路径............................................................................................................................................................ 42、 重要经济数据............................................................................................................................................................ 4二、 非美国家...................................................................................................................................................................... 61、 日本............................................................................................................................................................................ 62、 欧洲............................................................................................................................................................................ 7风险提示............................................................................................................................................................................ 7图表目录图 1： CME FedWatch 货币政策概率预期...................................................................................................................... 4图 2： 8 月 Markit 制造业 PMI 延续下行........................................................................................................................ 4图 3： 7 月二手房及新房销售年率均回升..