科锐国际(300662)灵活用工派遣规模持续增长，招聘仍承压

科锐国际(300662) / 专业服务 / 公司点评 / 2024.09.03 请阅读最后一页的重要声明！ 灵活用工派遣规模持续增长，招聘仍承压 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-09-02 收盘价(元) 13.22 流通股本(亿股) 1.96 每股净资产(元) 9.52 总股本(亿股) 1.97 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 联系人 李天阳 lity02@ctsec.com 相关报告 1. 《灵活用工派遣规模持续提升，国内业务恢复更快》 2024-04-28 2. 《股权激励绑定海外团队，增强长期发展信心》 2023-12-24 3. 《Q3 外包净增人头数回暖，招聘仍承压》 2023-10-29 ❖ 事件：公司发布 2024 半年报。2024H1，公司实现营业收入 55.41 亿元，同比+16.55%；归母净利润 0.86 亿元，同比-11.72%；扣非归母净利润 0.64 亿元，同比-9.18%。 ❖ 灵活用工持续增长占比提升，毛利率下滑：2024H1，公司毛利率为 6.68%，同比-0.94pct；销售/管理/研发费用率分别为 1.52%/2.49%/0.47%，同比-0.44/-0.01/-0.06pct。分板块看，2024H1 公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务收入分别为 52.10/1.99/0.29/0.26 亿元，同比+18.70%/-15.37%/-16.79%/+9.05%；毛利率分别为 5.72%/28.09%/20.83% /17.88% ， 同 比 -0.47/-1.05/+4.67/-8.96pct。 ❖ 灵活用工派遣规模持续提升，重点布局技术研发类岗位：2024H1，公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位 7797 人；灵活用工业务累计派出 23.44 万人次。截至 2024 年 6 月末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工 3.87 万余人，分布在财务、法务、合规、人事、行政、采购等通用专业类白领岗位；终端销售、市场营销等通用类岗位。在以上三大类外包岗位中，技术与研发类岗位作为公司岗位外包业务的重点布局的方向，占比持续增长，2024 年 6 月末在职人数占比为 65.41%，同比+7.68pct。 ❖ 投资建议：科锐国际作为我国灵活用工领域龙头，通过深挖头部客户业务需求及建设数字平台扩大服务半径，受用工市场需求疲软影响短期业绩承压，待市场转暖后业绩有望恢复。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为2.09/2.44/3.01 亿元，对应当前 PE 分别为 12x/11x/9x，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：市场竞争激烈、用工复苏不及预期、政策监管趋严。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 9092 9778 11495 13691 16329 收入增长率(%) 29.69 7.55 17.55 19.10 19.27 归母净利润(百万元) 291 201 209 244 301 净利润增长率(%) 15.15 -31.05 4.40 16.59 23.44 EPS(元/股) 1.49 1.02 1.06 1.24 1.53 PE 32.98 27.09 12.43 10.66 8.64 ROE(%) 12.85 11.17 10.55 11.08 12.20 PB 4.26 3.03 1.31 1.18 1.05 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 09 月 02 日收盘价计算） -62%-48%-35%-21%-8%5%科锐国际沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 9092.06 9778.50 11494.80 13690.68 16329.12 成长性 减:营业成本 8212.22 9063.52 10713.01 12796.97 15294.24 营业收入增长率 29.7% 7.5% 17.6% 19.1% 19.3% 营业税费 44.13 49.24 57.47 68.45 81.65 营业利润增长率 19.6% -44.8% 7.4% 19.9% 27.4% 销售费用 192.99 182.51 195.41 212.21 236.77 净利润增长率 15.1% -31.0% 4.4% 16.6% 23.4% 管理费用 223.24 255.54 264.38 301.19 326.58 EBITDA 增长率 16.5% -36.8% 7.3% 14.1% 20.3% 研发费用 43.31 41.05 51.15 54.76 57.15 EBIT 增长率 17.9% -47.2% 18.3% 17.3% 24.7% 财务费用 -2.69 0.02 5.60 1.72 -3.23 NOPLAT 增长率 19.3% -46.6% 17.0% 17.3% 24.7% 资产减值损失 -7.05 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本增长率 10.0% -4.2% 4.0% 9.3% 10.4% 加:公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 10.7% -24.4% 11.3% 11.7% 12.8% 投资和汇兑收益 0.35 8.17 0.00 0.00 0.00 利润率 营业利润 419.60 231.59 248.75 298.30 379.93 毛利率 9.7% 7.3% 6.8% 6.5% 6.3% 加:营业外净收支 57.15 54.28 50.00 50.00 50.00 营业利润率 4.6% 2.4% 2.2% 2.2% 2.3% 利润总额 476.75 285.87 298.75 348.30 429.93 净利润率 4.0% 2.3% 2.0% 2.0% 2.0% 减:所得税 109.82 63.36 68.71 80.11 98.89 EBITDA/营业收入 5.6% 3.3% 3.0% 2.9% 2.9% 净利润 290.79 200.50 209.33 244.05 301.26 EBIT/营业收入 4.7% 2.3% 2.3% 2.3% 2.4% 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 1123.00 800.39 856.47 1103.70 1075.48 固定资产