A股及港股2024年中报分析：A股盈利保持韧性，科技引领港股业绩修复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 9 月 6 日 策略研究 A 股盈利保持韧性，科技引领港股业绩修复 ——A 股及港股 2024 年中报分析 A 股盈利保持韧性，必选消费业绩显著回暖 全部 A 股 2024 年中报业绩回升，全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石油石化中报业绩企稳。具体来看，全部 A 股 2024H1 归母净利润同比增速为-2.6%，较2024Q1 回升 2.0pct，而全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石油石化 2024H1归母净利润同比增速分别为-5.7%、-8.1%，与其 2024Q1 归母净利润同比增速基本持平。 A 股业绩内部分化，必选消费盈利增速加速改善，可选消费和科技盈利增速虽然回落但整体保持正增。分板块来看，各板块 2024 年中报业绩有所分化，必选消费 2024 年中报归母净利润增速较一季度出现回升且 2024 年一季报归母净利润同比正增，呈现加速改善趋势，而可选消费和科技板块 2024 年中报归母净利润同比增速虽然较一季度小幅回落，但整体仍保持正增。分行业来看，农林牧渔、社会服务、电子等行业 2024H1 归母净利润同比增速靠前，而农林牧渔、计算机、钢铁等行业 2024H1 归母净利润增速较 2024Q1 改善明显。 全部 A 股非金融 ROE 回落，上游、消费和科技 ROE 回升 全部 A 股非金融 ROE（TTM）小幅回落。全部 A 股、全部 A 股非金融、全部 A股非金融石油石化 2024Q2 ROE（TTM）较 2024Q1 均小幅回落。从杜邦分析来看，虽然全 A 非金融 2024Q2 资产负债率小幅回升，但其净利率（TTM）、资产周转率(TTM)均下行，拖累 ROE(TTM)。 A 股 2024 年中报景气度相对较高的行业包括农林牧渔、汽车、石油石化、社会服务、电子等行业。从中报的情况来看，2024H1 归母净利润增速加速改善且ROE(TTM)改善的行业包括农林牧渔、汽车、石油石化；2024H1 归母净利润增速回落但保持正增，且 ROE(TTM)改善的行业包括社会服务、电子、轻工制造、公用事业、食品饮料等行业。 港股业绩修复，科技板块业绩改善明显 2024H1 港股非金融盈利增速较 2023 年全年有所回升，恒生科技指数业绩表现亮眼。具体来看，恒生综指非金融、恒生指数、恒生科技 2024H1 净利润同比增速较 2023 年全年净利润增速均有所改善，其中，恒生科技指数改善 47.0pct 至69.5%。不过，与 2023 年下半年相比，恒生综指和恒生综指非金融净利润增速有所下滑，而恒生指数和恒生科技指数净利润增速有所回升。 港股 2024 年中报景气度相对较高的行业包括汽车与汽车零部件、零售业、耐用消费品与服装、家庭与个人用品、医疗保健设备与服务等行业。从中报的情况来看，2024H1 净利润增速加速改善且 ROE(TTM)改善的行业包括汽车与汽车零部件、零售业、耐用消费品与服装等行业；2024H1 净利润增速改善且 ROE(TTM) 改善的行业包括医疗保健设备与服务、软件与服务等行业；2024H1 净利润增速回落但保持正增，且 ROE(TTM)改善的行业包括家庭与个人用品、媒体Ⅱ等行业。 风险分析 1、中报业绩情况因数据来源或统计方法可能导致结果存在误差；2、经济增长大幅不及预期；3、地缘冲突超预期。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：郭磊 执业证书编号：S0930524060002 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 A 股业绩保持韧性，必选消费业绩显著回暖 ...................................................................... 5 1.1 A 股盈利增速回升，非金融板块业绩企稳 .............................................................................................. 5 1.2 必选消费盈利增速加速改善 ................................................................................................................... 6 1.3 毛利率回升助力全部 A 股非金融 2024H1 盈利增速企稳 ....................................................................... 7 2、 全部 A 股非金融 ROE 回落，上游、消费和科技 ROE 回升 ................................................ 10 2.1 全部 A 股非金融 ROE 回落 ................................................................................................................... 10 2.2 上游、消费和科技 ROE 回升 ................................................................................................................ 11 2.3 农林牧渔、食品饮料等行业 ROE 修复明显 .......................................................................................... 12 3、 港股业绩修复，科技板块业绩改善明显 ............................................................................ 14 3.1 港股非金融盈利回升，恒生科技业绩表现亮眼 .................................................................................... 14 3.2 港股营收增速小幅回落 ..................................................................................................................