建筑行业2024年中报总结：上半年收入确认放缓，经营回款同比承压

建筑装饰 / 行业投资策略报告 / 2024.09.08 请阅读最后一页的重要声明！ 上半年收入确认放缓，经营回款同比承压 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1. 《革故鼎新，“剩”者为王》 2024-08-23 2. 《建筑业如何受益经济低碳绿色转型》 2024-08-12 3. 《新型城镇化给建筑带来哪些新机遇》 2024-08-05 建筑行业 2024 年中报总结 核心观点 ❖ 建筑行业经营有所承压。2024H1 上市建筑企业实现营业收入 4.16 万亿元同降 3.39%；行业实现归母净利润 995.7 亿元同降 10.50%，收入及业绩下降的原因主要系行业新签订单有所承压导致产值释放放缓，根据国家统计局数据，2024H1 建筑业新签 14.9 万亿元同降 3.41%。24Q2 产值和利润分别同降7.56%/17.71%，与 24Q1 相比略有放缓，增速较 Q1 环比降低 8.92pct/14.93pct，或是因为 Q2 基建到位资金放缓，专项债发行额同比去年同期有所减少，对建筑行业营收和业绩增速形成制约。 ❖ 行业毛利率有所提升，费用与减值拖累盈利。2024H1 上市建筑企业毛利率、归母净利率分别为 10.28%/2.39%，毛利率相对稳定，净利率略有下降；2024H1 行业期间费用率为 5.71%同增 0.31pct；单季度来看，2024Q2 毛利率为 11.18%同增 0.54pct；24Q2 行业期间费用率同增 0.54pct 至 5.99%，资产及信用减值损失率、营业税金及附加率、非经常性损益占营收比重分别同比变动 0.25pct/0.04pct/0.08pct 至 1.30%/0.38%/0.31%；2024Q2 归母净利率 2.28%同降 0.28pct。2024H1 全行业经营性现金流净流出 5003.9 亿元，同比多流出2771.4 亿元，现金流不佳主要系大部分公司销售回款困难；收、付现情况来看，24H1 收现比为 88.85%同降 3.45pct,付现比为 99.39%同增 4.03pct。24Q2经营性现金流净流出 722.96 亿元同比多流出 1757.3 亿元，收、付现比分别同降 9.75pct/ 0.69pct 至 75.59%/76.92%。截至 2024H1，建筑行业对下游垫资9.20 万亿元，较年初增长 25.75%，主要是下游业主资金周转相对偏紧，工程回款有所延后；对上游占款 6.65 万亿元，较年初增长 4.48%。 ❖ 投资建议：从经营上看，在市占率提升背景下，龙头企业经营有望保持稳健，比如隧道股份（600820.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国化学（601117.SH）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、中国核建（601661.SH）、中国电建（601669.SH）、中国铁建（601186.SH）、北方国际（000065.SZ）等。此外，随着海外部分国家开启降息，货币宽松空间进一步打开，基于子行业需求弹性及企业出清情况，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、江河集团（601886.SH）、郑中设计（002811.SZ）、东湖高新（600133.SH）、大丰实业（603081.SH）、豪尔赛（002963.SZ）等公司。 ❖ 风险提示：稳增长力度不及预期风险，地产需求不及预期风险，宏观经济环境波动，回款情况不及预期。 ❖ 建8.因亿比1.期❖ 行业5.行附至性部92亿85长占❖ 投建隧策（（业等❖ 风境 单击或点击此处输入文字。 -26%-21%-16%-10%-5%1%建筑装饰沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 1 行业经营整体承压，子行业景气度分化 ............................................................................................... 4 2 盈利能力略有下滑，Q2 环比表现整体承压 ......................................................................................... 4 2.1 毛利率维稳，归母净利率略有降低 ................................................................................................... 5 2.2 对下游垫资规模继续增长 ................................................................................................................... 7 2.3 经营现金流净流出额同比显著增加有所下降 ................................................................................... 8 2.4 有息负债率继续上升 ........................................................................................................................... 9 3 Q2 仅石油工程板块营收和利润实现正增长 ......................................................................................... 9 3.1 收入：24Q2 石油工程产值实现正增长 ........................................................................................... 10 3.2 利润：24Q2 石油工程业绩实现正增长 ........................................................................................... 10 3.3 毛利率：国际工程、石油工程、基建连续两个季度同比改善 ..................................................... 11 3.4 期间费用率：24Q2 装饰和房建有所改善 ....................................................................................... 12 3.5 管理及研发费用率：24Q2 房建板块同比降低 ..................