通信行业24H1业绩综述：AI算力基建外需高景气，内需拐点一致

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 通信行业 24H1 业绩综述 AI 算力基建外需高景气，内需拐点一致 2024 年 09 月 09 日 ➢ 光通信：两极分化明显，AI 驱动数通需求高增长，电信市场仍待进一步回暖。上半年光通信板块两级分化明显，AI 驱动数通光模块/光器件需求高增长。头部光模块厂商充分享受 AI 红利; 下游巨头持续加大 CAPEX 投入并对未来CAPEX 投入保持乐观，高景气预计持续，电信市场仍待恢复。AI 需求推动需求增长的同时，对毛利率的拉动作用也较为明显。 ➢ 运营商：依然是红利策略中实现稳健增长的优质标的。24H1 三大运营商实现营收和业绩同步稳定增长，从经营数据中可以看到，在 5G 渗透率较高的背景下，传统移动和宽带业务增速放缓，云网业务作为第二增长曲线实现 20%以上的营收增速。从经营质量上，2024H1 运营商更加侧重盈利能力和分红比例提升，通过降本增效（降低资本开支、降低费用）等系列方式实现 ROE 提升。 ➢ 主设备：网络设备领域回暖，互联网/企业网需求向好。Q2 业绩呈现回复趋势，分下游看互联网及政企需求超预期，分产品看数据中心交换机、服务器等算力产业链环节成为板块成长重要驱动。展望未来，看好以太网加速渗透趋势，受益国内智算需求释放，ICT 板块有望持续实现高质量发展。 ➢ 光纤海缆：推荐 24H2 海缆国内开工以及海外招标带来的板块机会。24H1光纤光缆板块受到国内运营商对于 5G 等网络建设投资放缓影响，整体出货呈现下降趋势，散纤市场受此影响价格下跌，长飞光纤作为国内光纤龙头业绩下滑，我们认为 24H2 海外光纤需求（数据中心建设和网络建设）将持续增长带动国内光纤缆出货改善。海缆板块，24H1 国内多地核准和项目招标加速进行，24H2 进入国内重要项目开工验证期，同时海外以欧洲为主区域依然处于招标建设高峰，欧洲海缆产能限制背景下，国内海缆龙头有望充分受益海外需求，看好下半年海内外海风高景气带来的海缆出货需求。 ➢ IDC：H1 数据中心行业利润均呈现上升，看好国资拉动效应。整体 IDC 板块积极复苏，其中润泽科技、奥飞数据等板块龙头 Q2 相对表现亮眼；智算中心相关项目正在加速，1H24 我国 292 起智算中心招标事件中，运营商的招标数量最多，预计国资主导的智算建设将进一步拉动板块业绩增长。 ➢ 卫星互联网&北斗：低轨卫星首批组网完成，需持续重视事件催化。板块业绩短暂承压，静待发星等行业催化。展望 H2，垣信和星网的组网将带动星上载荷以及卫星平台等环节厂商的业绩兑现。北斗方面，军用北三开启换代周期，民用北三大幕开启。北斗板块业绩表现整体向好，相关公司北三军用相关业务板块业绩有所兑现。 ➢ 物联网：龙头业绩快速增长，期待 AI 赋能终端带来行业新动能。整体去库存进展顺利，下游需求持续修复，龙头业绩实现较快增长。展望未来，AI 边缘计算持续发展将带来行业规模增量。 ➢ 投资建议：通信行业整体业绩稳健，考虑：AI 基础建设领域外需持续高景气，内需分行业看头部云厂商加大资本开支，其他下游有望迎来拐点，且预计整体产业链各环节技术迭代速度加快，建议关注光通信/运营商/ICT/IDC/卫星互联网/物联网板块头部公司。 ➢ 风险提示：宏观经济波动带来的风险，AI 技术落地不及预期。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 马佳伟 执业证书： S0100522090004 邮箱： majiawei@mszq.com 分析师 崔若瑜 执业证书： S0100523050001 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 分析师 谢致远 执业证书： S0100524060003 邮箱： xiezhiyuan@mszq.com 分析师 杨东谕 执业证书： S0100523080001 邮箱： yangdongyu@mszq.com 研究助理 范宇 执业证书： S0100123020004 邮箱： fanyu@mszq.com 相关研究 1.商业航天行业事件点评：“千帆星座”首批“1 箭 18 星”成功入轨，商业航天元年开启-2024/08/07 2.通信行业点评：海外巨头加大布局，产业链积极信号明显-2024/07/30 3.卫星互联网深度报告：为什么深空探索是发展新质生产力的重要环节之一？-2024/07/23 4.通信行业点评：国内多地开启海风项目建设和深远海规划批复，海外海风建设需求依然乐观-2024/07/23 5.通信行业事件点评：工信部加快提升北斗渗透率，促进北斗设备与应用发展-2024/07/14 行业动态报告/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 光通信板块：两极分化明显，AI 驱动数通需求高增长，电信市场仍待进一步回暖 ..................................................... 3 2 运营商板块：数字化转型构建第二条成长曲线，派息率提升下经营稳健的高股息标的 ............................................... 5 2.1 移动与固网业务稳定，云业务保持较快增速 ................................................................................................................................ 5 2.2 基本实现移动宽带用户持续提升，中国电信保持 ARPU 提升 .................................................................................................. 6 2.3 业绩稳健的高股息策略标的 ............................................................................................................................................................. 6 3 主设备板块：业绩稳增，互联网/企业网需求向好 ..................................................................................................... 8 4 光纤海缆板块：24H1 运营商采购减少暂影响光纤缆出货，看好海缆业务海内外增长空间 ..................................... 11 5 IDC 板块：行业企稳向上，看好国资拉动效应 ................................................