家电行业24H1总结：白电稳健，电动两轮车高景气，清洁电器盈利提升

行 业 研 究 2024.09.08 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 家 用 电 器 行 业 专 题 报 告 家电行业 24H1 总结：白电稳健，电动两轮车高景气，清洁电器盈利提升 分析师 吴慧迪 登记编号：S1220523110002 陈炯阳 登记编号：S1220523040001 薛涵 登记编号：S1220523060005 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 115 总股本(亿股) 1,218.54 销售收入(亿元) 15,555.20 利润总额(亿元) 1,257.73 行业平均 PE 12.92 平均股价(元) 15.88 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《中国白电公司全球销售，本土化供应趋势凸显》2024.07.20 《制冷设备出海之北美：海尔集团份额第一且呈提升趋势，国牌拓展空间大》2024.07.17 《家电行业中报前瞻：外销高景气持续》2024.07.05 《清洁电器 618 销售数据：扫地机量价齐升，洗地机价格进一步下探》2024.06.28 整体情况 24Q2 家电各子行业营收增长表现差异较大。24Q1/24Q2 家电行业整体营收增速分别为+9.1/+5.9%。2024Q2 电动两轮车营收增长提速,白电、黑电及智能投影、小家电收入保持增长。铜、铝、制冷剂等原材料成本增加、海运费增加，对冲产品结构升级、公司内部提效降本，行业 24Q2 毛利率同比持平略降。24Q1/24Q2 整体毛利率分别为 26.3/27.0%，同比分别+1.2/-0.2pct。期间费用率同比有所上升，主要为研发费用率提升和汇兑损益变动导致财务费用率提升导致。24Q1/24Q2 整体期间费用率分别为 16.8/15.8%，同比分别+0.5/+0.2pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率 24Q2 分别为10.1/3.0/3.5/-0.8%，同比分别-0.2/-0.01/+0.1/+0.3pct。归母净利润增速快于营收增速。24Q2 整体归母净利润同比增长 9.6%，归母净利率为 9.3%,同比提升 0.3pct。分品类看，24Q2 电动两轮车归母净利润增长提速，白电和清洁电器 24Q2 保持增长，黑电、厨电及电工照明、小家电有所承压。 细分行业 白电：外销双位数增长，盈利能力同比提升，期待内销以旧换新补贴政策效果。24H1/24Q1/24Q2 营收增速分别为+7.4/+9.6/+5.6%，营收均稳健增长。内销方面，据产业在线数据，24H1/24Q1/24Q2 空调、冰箱、洗衣机内销出货量同比分别+5.3/+17.0/-1.9%、+3.7/+8.3/-0.8%、+2.4/+0.3/+4.6%，24Q2 内销空调出货端增速由于去年同期基数较高环比有所回落，冰箱出货端增速因在消费降级背景下供给端驱动的结构升级遭遇瓶颈亦环比回落，洗衣机稳健。据奥维云网数据，24H1/24Q1 空调、冰箱、洗护产业零售量同比-11.0/+3.6%、+0.8/+5.2%、+6.2/+15.6%，销额同比-14.5/+35.4%(线上)和-15.7%（线下）、+0.4/+9.2%、+3.6/+9.7%。外销方面，据产业在线数据，24H1/24Q1/24Q2空 调 、 冰 箱 、 洗 衣 机 外 销 出 货 量 同 比 分 别+30.0/+21.8/+38.7%、+23.8/+31.2/+18.6%、+22.1/+30.4/+14.8%，外销空调因为海外 24 年热夏而景气提升，冰洗增速由于同期外销基数较高有所回落。展望后续，内销需持续跟踪 24 年 8 月以来家电以旧换新补贴政策效果；外销随着基数抬升景气或继续回落。24H1/24Q1/24Q2 归母净利润增速分别为+14.8/+16.3/+13.7%，增速均快于营收增速，主要由于毛利率同比提升带动 归 母 净 利 率 同 比 提 升 ， 24H1/24Q1/24Q2 归 母 净 利 率 分 别 为9.2/8.1/10.2%，分别提升 0.6/0.5/0.7pct。 黑电及智能投影：均价提升带动营收稳健增长，盈利能力有所承压。24H1/24Q1/24Q2 营收增速分别为+5.9/+5.1/+6.6%，均实现稳健增长。内销方面，据奥维睿沃数据，24H1/24Q2 彩电零售量同比分别-7.9/-10.7%，零售额同比分别+7.1%/+2.4%。外销方面，据海关总署数据，24H1/24Q1/24Q2彩 电 总 出 口 量 同 比 分 别 +6/-1/+13% ， 总 出 口 额 同 比 分 别+12.8/+5.7/+19.3%，均价同比分别+6.5/+7.2/+5.8%。国内外均价均提升，国内提升幅度显著大于海外；因此收入增长主要为均价提升带动，均价提升主要为产品结构升级驱动。24H1/24Q1/24Q2 归母净润增速分别为-21.2/-12.6/-30.8%，短期承压较大。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -15%-8%-1%6%13%20%23/9/8 23/11/20 24/2/124/4/14 24/6/2624/9/7家用电器沪深300家用电器 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 厨电及电工照明：量增、价跌、额缩，短期盈利能力承压。24H1/24Q1/24Q2营收增速分别为+1.6/+7.7/-3.2%，24Q2 营收增速转负。据奥维云网推总数据，24H1/24Q1 中国厨卫大电零售量同比 +0.5/+4.4%，零售额同比-2.3/+3.2%,24H1 量增、价跌、额缩，品类上，刚需升级放缓、品需渗透放缓、集成高回落。24H1/24Q1/24Q2 归母净利润增速分别为-2.4/+10.0/-10.0%，24Q2 短期承压较大。 清洁电器：24H1 销量驱动销额增长，扫地机盈利能力稳定，洗地机竞争加剧盈利承压。24H1/24Q1/24Q2 营收增速分别为+8.3/+20.9/-0.7%，24Q2 营收同比略减。内销方面，据奥维云网推总数据，24H1/24Q1 中国清洁电器销量分别同比+13.6/+20.8%，销额分别同比 +9.8/+21.7%。分品类看，24H1/24Q1 扫地机、洗地机、无线吸尘器销量分别同比+11.9/+22.0%、+24.2/+50.1%、-3.5/+0.3%，销额分别同比+18.8/+29.2%、+7.0/+23.4%、-8.8/+1.1%。2024H1 扫地机新品上新步伐加快，品牌布局从单品到全价格段全覆盖，下半年重点关注 3000 元以下价格能否放量。洗地机竞争激烈，正经历洗牌，均价明显下跌。外销方面，2024 年上半年，中国品牌的扫地机及清洁电器在海外市场持续发力，实现了销量与价格的同步提升。中国品牌加速了海外市场产品结构的优化和升级，产品线正逐步从单一功能的设备转变为具备自清洁、自集尘、烘干以及智能上下水等多功能的复合型产品。24H1/24Q1/24Q2 归母净利