双林股份：传统主业拐点至，丝杠打开成长新空间

双林股份：传统主业拐点至，丝杠打开成长新空间 [Table_CoverStock] —双林股份（300100） [Table_ReportDate] 2024 年 09 月 20 日 汽车行业首席分析师 陆嘉敏 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 [Table_CoverReportList] 相关研究 1.双林股份（300100）：24H1 业绩同比高增，主业稳健修复，新业务拓展加快 2.双林股份（300100）：24Q1 业绩改善逻辑兑现，24 年轻装上阵 3.双林股份（300100）：23Q2 业绩高增，订单产能加速增长 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 深度报告 [Table_StockAndRank] 双林股份（300100.SZ） 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：聚源，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 12.65 52 周内股价波动区间(元) 13.38-5.75 最近一月涨跌幅(％) -1.71 总股本(亿股) 4.01 流通 A 股比例(％) 96.58 总市值(亿元) 50.70 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 双林股份（300100.SZ）：传统主业拐点至，丝杠打开成长新空间 [Table_ReportDate] 2024 年 09 月 20 日 本期内容提要: [Table_Summary] 内外饰业务稳健增长，座椅调节系统优势突出、份额领先。公司以内外饰业务起家，具备精密注塑及注塑模具领域的研发和生产能力，主要产品包含保险杠、门板、立柱、中控、背门、侧围条、安全气囊盖、油桶、点火线圈、精密齿轮、发动机周边精密零部件、汽车冷却系统等。公司也是国内首家研发座椅水平驱动器（HDM）的民营企业，具备精密齿轮和传动部件等技术及制造优势，打破海外垄断，成为佛吉亚、李尔等国际主流座椅供应商的核心合作伙伴。HDM 过去常用于中高端汽车以实现座椅前后电动调节，目前加速向中低档车型普及，潜在市场空间广阔。2023 年公司 HDM全球份额约 10%-20%，国内市场份额达 40%，未来有望凭借技术优势、成本控制优势、及时响应能力持续扩大市场份额。 国内体量第二大的轮毂轴承供应商，不断切入新能源及海外配套。公司通过收购湖北新火炬切入轮毂轴承领域，供应海外后市场及国内中高端车企前装市场，主要客户包括 Autozone，AAP，NAPA，CRS，GRD 等。未来增长来自：①新能源领域加速布局，拓展新势力走量车型。公司轮毂轴承产品已配套比亚迪、长安、吉利、岚图、问界、长城、一汽奔腾等新能源车型，2023 年公司取得阿维塔、极氪、东风日产、上汽奥迪、小鹏等多个新项目。国内新势力客户首款车型一般采用全球八大轴承集团轮毂轴承产品，头部新势力后续走量车型将是公司拓展重心，如蔚来乐道/萤火虫、小米后续车型、阿维塔后续车型等。②海外产能布局，公司投资建设新火炬泰国工厂，已布局三条产线，实现全工艺流程本地化生产，2024 年 5 月已实现小批量量产。 依托技术同源性外延拓展，汽车及机器人丝杠业务打开成长新空间。依托于轮毂轴承研发技术及生产工艺，公司积极拓展丝杠新业务，研发 EHB 线控制动用滚珠丝杠轴承、EMB 线控制动用滚珠丝杠、转向用滚珠丝杠轴承等车用滚珠丝杠产品，现已完成车用滚珠丝杠样品检测，预计 2024 年 12 月前有望实现 EHB 制动用滚珠丝杠轴承 PPAP（项目定点）。同时，公司积极探索丝杠应用新领域，前瞻研发人形机器人用滚柱丝杠，切入全新赛道打开成长新空间。 具备平台型公司成长潜力，多业务协同共进可期。公司作为一家专业智造企业，自 2000 年成立以来，公司通过内功修炼和对外收购的双轮驱动战略，构建了多条业务线的发展，现已涵盖汽车内外饰、智能控制系统部件、动力系统、轮毂轴承、滚珠丝杠等多个领域，并通过在上海、宁波、泰国等地布局产能，逐步配套全球范围内优质客户，公司未来有望进一步成长为平台型零部件供应商，配套客户及单车配套价值量有望不断提升。 盈利预测与投资评级：公司主业恢复趋势良好，前瞻布局滚柱丝杠等新业务，多业务协同未来成长可期。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.24 亿元、3.64 亿元和 4.47 亿元，对应 EPS 分别为 1.06、0.91、1.12 元，对应 PE 分别 12 倍、14 倍和 11 倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险因素：乘用车市场景气度下滑、新产品研发不及预期、上游原材料涨价等 -50%0%50%100%23/0924/0124/05双林股份沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 4,185 4,139 4,798 5,482 6,220 增长率 YoY % 13.7% -1.1% 15.9% 14.3% 13.4% 归属母公司净利润(百万元) 75 81 424 364 447 增长率 YoY% -41.6% 7.6% 424.3% -14.2% 22.9% 毛利率% 17.0% 18.9% 20.0% 20.0% 20.2% 净资产收益率ROE% 3.6% 3.7% 16.5% 12.4% 13.2% EPS(摊薄)(元) 0.19 0.20 1.06 0.91 1.12 市盈率 P/E(倍) 67.42 62.68 11.95 13.94 11.34 市净率 P/B(倍) 2.41 2.31 1.97 1.73 1.50 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2024 年 9 月 19 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一.深耕汽车零部件，多领域平台型布局 .................................................................................... 6 1.1 历史沿革：主业内功修炼、对外收购双轮驱动 .................................................................. 7 1.2 财务复盘：拨云见日，利润率迎来重要拐点 ..............................................................