通信行业专题研究-铜连接：拨开AI网络铜进光退的迷雾

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 铜连接：拨开 AI 网络铜进光退的迷雾 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信设备制造 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王珂 SAC No. S0570524080005 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 唐攀尧 SAC No. S0570124040002 tangpanyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 9 月 25 日│中国内地 专题研究 铜连接：数据中心内短距传输优选，英伟达新方案有望拉动国内外需求 铜连接包含铜缆及连接器，在短距场景下，高速铜连接相较光纤连接具有性价比、稳定性、功耗优势，正成为 AI 集群短距传输优选方案。英伟达于 3 月发布 GB200 系列机架，其中背板连接、近芯片连接及机柜间 I/O 连接均用到铜连接方案，我们预计 25 年 GB200 机柜对应铜连接价值量为 245 亿元。展望未来，英伟达新方案有望提振国内外铜连接需求，一方面切入英伟达产业链的国产公司有望受益，另一方面国内算力链亦有望借鉴并在集群中加入铜连接。我们认为两类标的值得关注：1）切入英伟达产业链的国产线材&线缆供应商和连接器组件&代工商；2）国产算力链中的高速连接器供应商。 GPU 升级带动“铜进”，NVL72/NVL36*2 铜连接价值量 65/72 万元 英伟达从 DGX H100 到 GB200 架构演进过程中，GPU 升级、带宽提升叠加集群密度增加，短距传输背景下铜连接相比光、PCB 方案更具优势，因而整体呈现“铜进”趋势。我们测算，NVL72/NVL36*2 单方案对应铜连接价值量分别为 65/72 万元，其中背板连接：高速 I/O 连接：近芯片连接价值量之比接近 6:3:1，若 25 年两方案分别出货 1/2.5 万套，则 25 年 GB200 铜连接市场规模为 245 亿元。我们看到，国内运营商、互联网厂商及华为等算力参与方对超节点、高密度的 AI 集群组网追求趋于一致，或受到英伟达新方案的带动，未来有望在国内的 AI 智算建设中加入更多铜连接。 高速铜连接市场长期由海外巨头垄断，国内通过自研或上游配套切入 高速铜连接市场集中度较高，全球来看，以安费诺、莫仕、泰科等公司为首的海外厂商，凭借技术优势及专业壁垒在连接器和线缆均占据较大份额：1）根据中国国际工程咨询数据，2020 年 56Gbps 连接器市场中，安费诺、莫仕、泰科占有 90%的市场；2）根据 QYResearch，2022 年全球高速直连铜缆前十强（海外包揽前九）占据 69%的份额。国内厂商通过两种方式进入市场：1）部分公司如沃尔核材、鼎通科技通过供应线材、组件及代工等方式，为安费诺等头部公司提供产品配套；2）部分公司如华丰科技、中航光电等打破海外垄断，实现高速背板连接器国产替代，有望受益于国内算力建设。 关注海外链铜连接配套商以及领先的国产链生产商 展望未来：1）英伟达 GB200 服务器或将于 Q4 出货，海外铜连接产业链上游配套厂商有望受益；2）英伟达新方案向国内算力链传达新的连接理念，国内算力参与方有望在算力网络建设中添加铜连接设计，国内相关高速连接器及铜缆供应商有望受益。产业链相关公司包括：1）线材&线缆供应商：沃尔核材（乐庭智联）、精达股份（恒丰特导）、鸿腾精密、立讯精密（含立讯技术、汇聚科技）等；2）国产高速背板连接器厂商：华丰科技、庆虹电子（未上市）、中航光电；3）国产高速 I/O 连接器厂商：意华股份、立讯精密、方向电子（未上市）；4）连接器组件&代工商：鼎通科技等。 风险提示：1）GB200 出货时间及规模不及预期；2）铜连接国内应用不及预期；3）本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (29)(20)(12)(3)6Sep-23Jan-24May-24Sep-24(%)通信通信设备制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 报告核心要点 ................................................................................................................................................................ 4 核心推荐逻辑 ........................................................................................................................................................ 4 与市场不同的观点 ................................................................................................................................................. 5 高速铜连接：数据中心内部短距传输优选方案 ............................................................................................................. 6 高速铜连接由铜缆和两端连接器构成，聚焦短距传输场景 ................................................................................... 6 高速铜缆：以无源 DAC 为主，可由多组差分信号线组成 ............................................................................. 6 高速连接器：数通设备间高速传输的桥梁，种类丰富 .............................................................................