食品饮料行业月报：跌势趋缓，估值新低，市场向基本面回归

第1页 / 共14页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 食品饮料 分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 跌势趋缓，估值新低，市场向基本面回归 ——食品饮料行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 食品饮料相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业月报：板块跌幅收窄，上涨个股数量增多》 2024-08-14 《食品饮料行业月报：行业产量低增或负增，要素价格再次走弱》 2024-07-26 《食品饮料行业月报：行业投资提振，多数商品价格企稳》 2024-06-04 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 27 日 投资要点： ⚫ 2024 年 8 月，食品饮料板块下跌 1.3%，延续上月跌势，但跌势趋缓。2024 年 1至 8 月，食品饮料板块累计下跌 15.06%，除软饮料外，其它各子板块悉数下跌：预加工食品、休闲食品和保健品分别下跌了 28.04%、27.53 和 23.9%，白酒和调味品分别下跌了 16.57%和 7.44%；相对抗跌的子板块是啤酒和调味品，期间分别下跌了 5.49%和 7.44%。1 至 8 月，沪深 300 累计下跌 3.06%，食品饮料板块跑输大盘。 ⚫ 食品饮料板块的估值进一步下沉。截至 2024 年 8 月 31 日，板块的静态市盈率为 13.02 倍——较 2020 年高点下降了 71.47%，估值创下自 2014 年以来的十年新低。在 31 个一级行业中，食品饮料板块的估值低于 25 个行业，仅高于 5 个行业，板块估值向银行、证券、石油石化和煤炭等周期板块靠拢。 ⚫ 2024 年 8 月，尽管板块延续跌势，但是部分个股仍有较好的表现。上涨的个股中有不少是头部公司，市场出现向基本面回归的迹象。根据 IFIND 的数据，在127 个上市公司中，录得上涨的个股有 34 个，个股的上涨比例为 26.77%。 ⚫ 2024 年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。2024 年 1 至 8 月，白酒、啤酒和葡萄酒的产量增长由正转负；食用油产量增长回落至低位；乳制品产量延续负增趋势。同期，冷鲜肉产量增长较快。2024 年以来，多数商品的进口数量增速回落，如小麦、大豆、坚果等；玉米、棕榈油、食用油、鱼油等商品的进口数量增长转负。价格方面，坚果、猪肉、易拉罐等价格反弹；原奶、糖蜜等价格延续下跌势头。 ⚫ 投资策略：2024 年，基于新兴品类的市场创新活力，我们推荐关注板块：保健品、软饮料、烘焙、零食及其它酒；此外，受益于糖蜜价格持续下跌，酵母加工利润将大幅修复，推荐关注酵母板块；由降息预期主导的白酒板块反弹；最后，关注猪价反弹带来的肉制品基本面改善。2024 年 9 月份股票投资组合中：零食板块推荐劲仔食品；预制菜推荐千味央厨；烘焙推荐立高食品；酵母板块推荐安琪酵母；保健品推荐仙乐健康；复调板块推荐仲景食品；白酒板块推荐今世缘。 ⚫ 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，导致销售下滑；海外市场订单不及预期，导致企业出口增长放缓；上半年毛利率普涨，主要是成本下行的结果而非内生原因，因而需要关注原料价格回涨的风险。 -31%-27%-22%-18%-13%-9%-4%0%2023.092024.012024.052024.09食品饮料沪深30011719第2页 / 共14页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 食品饮料板块市场表现 2024 年 8 月，食品饮料板块下跌 1.3%，延续上月跌势。其中，调味品和零食板块表现较好，当月分别上涨 3%和 2.87%；熟食、乳品、保健品、啤酒等板块下跌较多，当月分别下跌10%、7.81%、7.37%和 5.94%。同期，沪深 300 下跌 3.53%，食品饮料板块跑赢大盘。 2024 年 1 至 8 月，食品饮料板块累计下跌 15.06%，除软饮料外，其它各子板块悉数下跌。2024 年 1 至 8 月，食品饮料板块累计下跌 15.06%：预加工食品、休闲食品和保健品分别下跌了 28.04%、27.53 和 23.9%，白酒和调味品分别下跌了 16.57%和 7.44%。相对抗跌的子板块是啤酒和调味品，期间分别下跌了 5.49%和 7.44%。1 至 8 月，沪深 300 累计下跌 3.06%，食品饮料板块跑输大盘。 图表 1：2024 年 8 月（左图）及 1-8 月（右图）食品饮料板块涨跌幅（%） 资料来源：中原证券研究所 IFIND 注：板块涨跌幅由流通市值加权平均口径计算，下同。 8 月份，食品饮料板块延续弱势，但跌势趋缓。2024 年以来，食品饮料板块以下跌为主，跌多涨少。其中，1、2、3、4、5、6、7 和 8 月份分别上涨-9.71%、9.27%、1.90%、1.04%、-3.73%、-10%、-2%和-1.3%。2 月板块反弹主要是对 1 月超跌的补偿，之后 3 月和 4 月呈震荡之势，6 月份在茅台批价下跌的拖累下再次大幅走弱，7 月份延续弱势但跌幅收窄，8 月份跌势进一步趋缓。 -12-10-8-6-4-2024食品饮料食品加工肉制品预加工食品保健品白酒非白酒啤酒其他酒类饮料乳品软饮料乳品休闲食品零食烘焙食品熟食调味发酵品-50-40-30-20-1001020食品饮料食品加工肉制品预加工食品保健品白酒非白酒啤酒其他酒类饮料乳品软饮料乳品休闲食品零食烘焙食品熟食调味发酵品第3页 / 共14页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图表 2：食品饮料板块各月份涨跌情况（涨跌幅：%） 资料来源：中原证券研究所 IFIND 资源和公共事业板块的市场表现较好，消费板块普遍下跌。2024 年 1 至 8 月，录得正回报的一级行业包括银行、非银、石油石化、公用事业、煤炭、交运、通信、有色金属、家用电器和电子，主要集中在上游资源领域及公共事业领域。同期，商贸零售、社会服务、房地产、传媒、医药生物、食品饮料、纺织服装和美容护理等消费板块下跌较多。 -15-10-50510151月2月3月4月5月6月7月8月食品饮料第4页 / 共14页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图表 3：2024 年 8 月一级行业市场涨跌幅（%） 图表 4：2024 年 1 至 8 月一级行业市场涨跌幅（%） 资料来源：中原证券研究所 IFIND 2. 食品饮料板块估值 食品饮料板块的估值进一步下沉。根据 IFIND 的数据，截至 2024 年 8 月 31 日，板块的静态市盈率为 13.02 倍——较 2020 年高点下降了 71.47%，估值创下自 2014 年以