食品饮料行业动态点评：多重政策出台，配置价值凸显

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 食品饮料 多重政策出台，配置价值凸显 华泰研究 食品饮料 增持 (维持) 研究员 龚源月 SAC No. S0570520100001 SFC No. BQL737 gongyuanyue@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 宋英男 SAC No. S0570523100004 songyingnan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 倪欣雨 SAC No. S0570523080004 nixinyu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王可欣 SAC No. S0570524020001 wangkexin019215@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡东 SAC No. S0570124070052 hudong024041@htsc.com +(86) 21 2897 2228 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 贵州茅台 600519 CH 1730.00 买入 泸州老窖 000568 CH 184.68 买入 五粮液 000858 CH 155.51 买入 古井贡酒 000596 CH 224.20 买入 山西汾酒 600809 CH 234.71 买入 今世缘 603369 CH 45.60 买入 迎驾贡酒 603198 CH 68.56 买入 珍酒李渡 6979 HK 9.62 买入 伊利股份 600887 CH 28.15 买入 蒙牛乳业 2319 HK 21.67 买入 优然牧业 9858 HK 1.60 买入 青岛啤酒 600600 CH 67.00 买入 青岛啤酒股份 168 HK 54.96 买入 华润啤酒 291 HK 33.20 买入 重庆啤酒 600132 CH 71.00 买入 燕京啤酒 000729 CH 12.24 买入 甘源食品 002991 CH 69.36 买入 盐津铺子 002847 CH 49.00 买入 洽洽食品 002557 CH 34.02 买入 安井食品 603345 CH 100.08 买入 千味央厨 001215 CH 28.60 买入 中炬高新 600872 CH 23.92 买入 安琪酵母 600298 CH 37.86 买入 涪陵榨菜 002507 CH 14.80 买入 千禾味业 603027 CH 15.68 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 27 日│中国内地 动态点评 多重政策出台，信心提振，板块行情有望逐步修复 9 月 26 日政治局召开会议分析研究经济形势，提出“加大财政货币政策逆周期调节力度”，“要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构”，反映政府对提振内需的关注度明显提升，后续对促消费的财政支持力度或迎来加强。会议提出的稳就业、培育新兴消费业态、促进房地产市场止跌回稳等措施，我们认为有望多线并举提振消费信心。近日金融组合拳新政落地，降息、降准的货币总量政策彰显积极态度，降低存量房贷利率和降低二套房贷款首付比将进一步提振消费支出，5000 亿互换便利为股市注入流动性，牛奶消费券、部分区域餐饮消费券等直接拉动需求的政策亦在陆续推出，有望促进需求加快修复及释放。政策积极引导下，我们看好食饮板块行情有望沿着资金回流→信心修复→基本面好转的路径渐次修复。 食品饮料板块当前估值处于底部区间，政策催化下有望迎来修复行情 据 Wind，截至 9 月 26 日，CS 食品饮料指数的 PE-TTM 为 20.8，位于 18年以来的 3.4%分位数，其中 CS 白酒指数/食品指数的 PE-TTM 分别为19.8/25.6，位于 18 年以来的 3.2%/5.1%分位数。食品饮料板块当前估值处于 18 年以来的底部区间，24Q2 板块仓位持续回落（24Q2 中信食饮板块公募基金持仓比环比-3.7pct 至 9.5%，超配比环比-2.9pct 至 2.8%），我们判断前期基本面调整下资金出清与悲观预期已基本 price-in。当前消费层面的政策刺激与信心回升或为板块回暖的关键，我们看好食饮板块行情有望沿着资金回流→信心修复→基本面好转的路径渐次修复。 政策发力有望带动预期变化，板块配置价值凸显 白酒：此前白酒悲观预期已有充分体现，建议优选超跌且具备韧性的头部酒企贵州茅台/泸州老窖/五粮液/古井贡酒/山西汾酒/今世缘/迎驾贡酒/珍酒李渡。大众品：建议把握乳业消费政策刺激下的受益标的，推荐乳制品龙头伊利股份/蒙牛乳业、上游牧业龙头等，此外建议优选因弱复苏短期经营承压，但龙头地位稳固、顺周期有望实现戴维斯双击的低估值龙头标的，啤酒板块推荐青岛啤酒（A+H）、华润啤酒，关注重庆啤酒、燕京啤酒；零食板块推荐甘源食品、盐津铺子、洽洽食品；速冻食品板块推荐安井食品、千味央厨；调味品板块推荐中炬高新、安琪酵母、涪陵榨菜、千禾味业。 风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 食品饮料 图表1： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 贵州茅台 600519 CH 买入 1,529.00 1730.00 1,920,726 59.49 69.20 77.78 86.19 25.70 22.10 19.66 17.74 泸州老窖 000568 CH 买入 123.72 184.68 182,112 9.00 10.26 11.73 13.52 13.75 12.06 10.55 9.15 五粮液 000858 CH 买入 134.31 155.51 521,339 7.78 8.64 9.60 10.68 17.26 15.55 13.99 12.58 古井贡酒 000596 CH 买入 167.78 224.20 88,689 8.68 11.21 13.73 16.46 19.33 14.97 12.22 10.19 山西汾酒 600809 CH 买入 180.90 234.71 220,692 8.56 10.67 12.87 15.33 21.13 16.95 14.06 11.80 今世缘 603369 CH 买入 42.90 45.60 53,818 2.50 3.04 3.64 4.31 17.16 14.11 11.79 9.95 迎驾贡酒 603198 CH 买入 60.26 68.56 48,208 2.86 3.61 4.38 5.22 21.07 16.69 13.76 11.54 珍酒李渡 6979 HK 买入 7.66 9.62 25,957 0.71 0.