通信行业专题研究：AI新动能拉动行业23Q4反转后逐个季度加速增长

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2024 年 09 月 29 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 康志毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522120002 kangzhiyi@tfzq.com 林竑皓 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520040001 linhonghao@tfzq.com 余芳沁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080006 yufangqin@tfzq.com 陈汇丰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070001 chenhuifeng@tfzq.com 袁昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524050002 yuanhao@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《通信-行业专题研究:OpenAI o1 占领后训练扩展律前沿，从快速识别走向深度思考》 2024-09-24 2 《通信-行业研究周报:微软与阿联酋G42 新 建 2 个 AI 中 心；通 义千问Qwen2.5各 项 性 能 显 著 提 升 》 2024-09-22 3 《通信-行业研究周报:OpenAI 发布新模型 o1；微软 Office 全家桶重磅升级》 2024-09-18 行业走势图 AI 新动能拉动行业 23Q4 反转后逐个季度加速增长 财务总结及分析展望： 从营业收入看，通信设备 24Q1 和 24Q2 营收分别同比增长 5.9%和 8.7%，行业自 21 年Q1 开始增速下滑后，已连续 10 个季度增速呈下降趋势，直到 23Q3 负增长，但是从 23Q4开始反转恢复增长 3%，并且 24 年 Q1 和 Q2 加速增长，反映行业新旧动能切换——AI 成为行业增长新引擎，预计趋势有望延续。从净利润来看，通信设备整体 24H1 净利同比增长 8%，扭转 23Q3 的-16%下滑。 重点细分行业情况： 1）光模块 24Q1 和 24Q2 营收分别同比增长 40.8%和 74.1%，在连续 5 个季度增速放缓，且连续 3 个季度负增长后，23Q4 首次恢复正增长，且 24 上半年逐个季度加速高增长，Q1和 Q2 归母净利同比增速分别为+108.3%和 119.0%，反映全球 AI 拉动光模块需求全面进入高增长，目前主要受益海外，未来有望受益国内算力需求增长，因此趋势有望延续多个季度； 2）物联网&控制器 24Q1 和 Q2 连续两个季度营收增速 20%以上，结束了 6 个季度的低速增长，体现出行业回暖，海外需求较旺盛的趋势延续，尤其是控制器领域企业拓邦股份/和而泰/麦格米特等，这一趋势有望延续多个季度； 3）运营商 24Q2 收入增长 1.8%，从 23Q4 的 7%到 24Q1 的 4%到 24Q2 逐季放缓，主要原因 arpu 值压力，但是利润端从 23Q4 的-1%到 24Q1 的 6.1%到 24Q2 的 6.2%保持稳健增长，说明压力可控，且由于中国的通信资费水平仅为国际平均水平的一半多一点，移动通信用户 arpu 值仅相当于美国的 15%，展望未来数年有望稳中有升，因此预计业绩保持平稳增长。 4）IDC&CDN 24Q2 营收同比增长 27.3%，相比 Q1 的 13%加速增长，反映 AI 拉动智算，龙头润泽科技表现亮眼，未来随着国内 AI 需求提升，行业有望受益； 5）海缆&光缆 24Q1 和 24Q2 营收同比-0.2%和 8.6%，归母净利润同比增速-22.3%和-12.4%，主要原因光纤需求缓慢，且海风海缆发展推迟；展望未来多个季度，国内需求有望恢复且加速提升，海外需求持续高景气，我们预计 3 季度行业有望开始反转，且未来数个季度、未来数年海上风电装机增长势头稳健。 6）主设备 24Q1、24Q2 营收同比增长 3.2%和 0.5%，利润同比+1.1%和-0.3%，反映 5G投资下滑，AI 拉动尚不足，龙头中兴依靠自身实力实现超出行业的增长，但是展望未来数个季度，随着 AI 拉动占比提升，行业有望复苏增长加速； 7）卫星行业 24Q1 和 24Q1 营收分别同比下滑 27.8%和 1.2%；归母净利润分别同比下滑201.6%和增长 463.1%；主要原因在于卫星互联网标的下游客户多属于军工单位，受军工中调及人事变动影响较大，但目前已经出现同比回暖趋势，且 24 年开始卫星互联网元年后，后续有望拉动行业需求规模放量增长。 投资建议与相关标的： 一、成长类：1）持续看好 AI 算力供应链（光模块、PCB、GPU 模组制造、交换机等环节）以及液冷和新应用（AI 机器人/AI PC/AI 手机等）；2）受益出海趋势及国内海风拐点的低估值海缆，出海趋势&头部集中趋势的控制器领域；3）积极关注卫星/低空进展。二、稳健类：运营商（稳健增长叠加高股息）单击此处输入文字。 -25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2023-102024-022024-06通信沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 一、人工智能与数字经济： 1、光模块&光器件，重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技（电子联合覆盖）；建议重点关注：光迅科技、索尔思；建议关注：鼎通科技、光库科技、博创科技、仕佳光子、中瓷电子（新材料联合覆盖）、铭普光磁、剑桥科技等； 2、交换机服务器 PCB，重点推荐：沪电股份、中兴通讯、胜宏科技、紫光股份（计算机联合覆盖）、菲菱科思；建议关注：盛科通信、锐捷网络、三旺通信、映翰通、东土科技等； 3、运营商：中国移动、中国电信、中国联通。 4、AIDC&散热：重点推荐：润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）。建议关注：英维克、光环新网、高澜股份、科创新源、申菱环境（家电覆盖）、数据港等； 5、AIGC 应用，建议关注：彩讯股份、梦网科技。 二、通信出海&智能驾驶： 1、海缆光缆：重点推荐—亨通光电、中天科技、东方电缆（电新覆盖）； 2、出海复苏&头部集中，重点推荐：威胜信息（机械联合覆盖）、拓邦股份、和而泰、亿联网络、移为通信、广和通、移远通信等。 3、智能驾驶：建议关注：模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份（电新联合覆盖）、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）等。 三、卫星互联网&低空经济： 国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，低空经济积极推进，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、海格通信；建议关注：铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动、上海瀚讯、佳缘科技、盟升电子、中国卫通、电科网安、海能达等。 风险提示：运营商资本开支下滑超预期、全球疫情影响超预