基础材料行业周报(第三十九周)：国内政策力度加大，有色板块或偏强

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料 国内政策力度加大，有色板块或偏强 华泰研究 有色金属 增持 (维持) 基本金属及加工 增持 (维持) 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 马晓晨 SAC No. S0570522030001 maxiaochen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 山东黄金 1787 HK 20.39 增持 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 29 日│中国内地 行业周报（第三十九周） 本周观点：国内政策力度加大，有色板块或整体偏强 上周国内政策力度加大，货币政策方面，央行宣布全面降准 50bp，下调存量房贷利率 50bp，房地产方面关于二套房贷款最低首付比例全国层面均下调至 15%。积极政策力度下，有色金属整体板块偏强上涨。基本金属方面，基本面延续好转，叠加传统旺季，预计铜铝等工业金属价格偏强震荡，但值得关注的是，受国内政策出台刺激下，基本金属价格已回升至较高水平，或对下游需求形成一定压制风险，建议投资者关注节后去库情况。贵金属方面，美联储当前对于推进政策利率不落后于曲线的基调推升市场十分重视“经济走弱风险+再通胀”的交易逻辑，因此我们认为短期金价或延续偏强震荡。锂方面，根据 SMM 周度产量样本数据，国内锂盐厂上周延续减产趋势，短期供需格局改善，预计碳酸锂价格偏强震荡，长期看，供给或仍处于过剩，锂价长期看依旧偏弱。 重点公司及动态 金价预计高位震荡，本周推荐低估值山东黄金（H 股） 子行业观点 1）基本金属：国内政策力度加大，基本金属价格或偏强震荡；2）贵金属：交易“经济走弱+再通胀”，金价短期或仍偏强；3）稀土：政策利好频出，稀土价格短期或偏强震荡；4）钴锂：延续去库，碳酸锂价格或偏强震荡。 风险提示：经济形势不及预期、政策调整、需求低迷、价格波动等。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 寒锐钴业 300618 CH 30.78 天华新能 300390 CH 29.05 天齐锂业 002466 CH 28.31 诺德股份 600110 CH 27.68 盛新锂能 002240 CH 26.48 腾远钴业 301219 CH 25.76 菲利华 300395 CH 25.35 石英股份 603688 CH 24.41 赣锋锂业 002460 CH 22.95 嘉元科技 688388 CH 22.91 一周跌幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 华民股份 300345 CH 5.59 山东黄金 600547 CH 5.93 海亮股份 002203 CH 6.08 赤峰黄金 600988 CH 6.31 山金国际 000975 CH 6.36 宏达股份 600331 CH 6.41 鹏欣资源 600490 CH 6.74 北矿科技 600980 CH 7.13 丰华股份 600615 CH 7.49 湖南黄金 002155 CH 7.56 资料来源：华泰研究 (1.0)3.37.511.816.009/2009/2209/2409/26(%)有色金属基本金属及加工沪深3009.0011.0013.0015.0017.00稀有金属其他金属非金属新材…基本金属及加工贵金属(%)6.011.316.521.827.0多元金融食品饮料房地产服务证券社会服务房地产开发教育和人力资源计算机钢铁轻工制造保险建材建筑与工程综合医药健康商业贸易电力设备与新…电子传媒农林牧渔基础化工航天军工纺织服装机械设备有色金属环保通信煤炭汽车家用电器交通运输银行公用事业石油天然气(%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料 本周观点：国内政策力度加大，有色板块或偏强 基本金属：国内政策力度加大，基本金属价格或偏强震荡 铜方面，上周铜价（长江有色市场）偏强，收 7.90 万元/吨（YOY+0.29 万元）。据 SMM，库存端，上周库存继续下降，其中国内社库下降，LME 、COMEX 库存累库。供给端，现货 TC 继续反弹至 6.47 美元/吨，冶炼环节扰动加大，预计未来将延续供应下降格局。再生铜铜杆开工率、精费差环比上升，后续关注废铜供应恢复情况。需求端，国内电解铜消费维持较好态势，电解铜杆开工率 84.92%。且国庆将至，预计下游有备货需求。宏观面上，9 月24 日央行、金融监管总局、证监会主要负责人出席国新办新闻发布会，本次“非常规发布会”宣布实施“三降”等，稳市场政策的决心和力度超预期；9 月 26 日国内召开政治局会议分析研究经济问题，会议强调加大政策调节力度，保证必要的财政支出，进一步强化市场政策预期。展望后市，基本面健康基础之上，美国降息 50bp 释放流动性叠加国内政策力度超预期，我们判断短期铜价或偏强。 铝方面，上周电解铝价格（长江有色市场）为 2.03 万元/吨（环增 0.03 万元/吨）。库存方面，据 Wind 和 SMM，上周电解铝交易所及社会合计库存为 149.3 万吨（环降 6.0 万吨），处于2012 年 1 月以来绝对值百分位的 8.5%，其中社会库存环降 4.6 万吨。供给端，电解铝产能小幅抬升，主因贵州安顺项目通电投产，以及四川某电解铝企业计划通电复产，合计复产规模约 25.5 万吨。需求端，下游开工持稳向好，铝加工行业平均开工率 63.8%（环增 0.3pct），节前备货刚需带动，铝社会库存去库较好，国内主流工业材排产到 10 月底，板带箔板块也有所好转。利润方面，据 SMM，9 月 26 日电解铝吨铝测算利润为 2200 元/吨，行业成本为 17790元/吨。展望后市，传统旺季来临，去库拐点显现，铝价或偏强震荡运行。 锌方面，上周锌价上涨，收 2.52 万元/吨（YOY+0.08 万吨），行情以政策面主导。据 SMM，上周锌锭国内社库、 LME 均重新去库。供给端，近期国内锌矿加工费整体低位持稳，现实锌矿供应依然偏紧，今年内加工费或难有明显回升。Q4 关注海外矿山复产加快，据 SMM，俄罗斯 Ozernoye 矿于 9 月初重启，预计到明年锌精矿产量达 60 万吨；Tara 矿也将在 Q4 增产，且 Kipushi 矿山在 9 月后也可平稳运行，预期上矿端紧张将有缓解；而短期看，运输需要时间，且有其他元素超标问题，实际流入到国内的量可能有限。宏观面上，9 月 24 日央行、金融监管总局、证监会主要负责人出席国新办新闻发布会，本次“非常规发布会”宣布实施“三降”等，稳市场政策的决心和力度超预期；9 月 26 日国内召开政治局会议分析研究经济问题，会议强调加大政策调节力度， 保证必要的财政支出，进一步强化市场政策预期。