建筑材料行业：地产成交环比下滑，行业需求一般，等待政策发力

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 投资策略周报|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 建筑材料行业 地产成交环比下滑，行业需求一般，等待政策发力 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 目前建材基本面受地产景气影响仍在左侧、基建需求也一般，需等待地产企稳，但部分优质龙头企业仍表现出较强的经营韧性，如二手房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强、周期建材龙头在底部仍有显著的超额利润。建议积极关注水泥和玻纤龙头底部配置机会，同时继续关注基本面韧性强的零售建材，和部分结构性景气赛道（出海、药玻等）。 ⚫ 地产仍在寻底，龙头公司经营韧性强；关注地产政策效果。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑、东鹏控股、东方雨虹，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。 ⚫ 水泥：9 月需求恢复不及预期、价格走稳为主，关注需求边际变化。据数字水泥网，截至 2024 年 9 月 20 日，全国水泥均价 382 元/吨，环比-3.2 元/吨，同比+24.8 元/吨；全国水泥出货率 48.87%，环比-2.27pct，同比-11.6pct。由于水泥需求支撑力度严重不足，错峰生产暂无法长期稳定市场供需关系，导致部分地区价格出现反复调整，预计后期价格继续震荡调整为主。2024 年 1 季度水泥盈利见底，2 季度以来积极涨价，3 季度稳价为主，核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。 ⚫ 玻纤/碳基复材：玻纤价格大致走稳，电子纱需求仍显一般。据卓创资讯，截至 2024 年 9 月 19 日，2400tex 缠绕直接纱全国均价 3675 元/吨，环比下跌 0.05%，同比上涨 9.14%，部分提价产品供需偏紧俏，个别大厂缠绕纱出货稍有恢复；电子纱价格维稳，下游 PCB 市场订单无增加迹象，电子布紧俏度明显放缓；玻纤/碳基复材是典型周期成长行业；长期需求向上，各细分行业竞争格局较好；玻纤底部涨价、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显，看好中国巨石、长海股份，重点关注中材科技、金博股份。 ⚫ 玻璃：浮法玻璃价格重心持续下探，光伏玻璃库存波动不大。据卓创资讯，截至 9 月 19 日，浮法玻璃均价 1208 元/吨，环比-3.8%，同比 -43%；库存约 33.1 天，环比+0.7 天；2.0mm 镀膜面板主流订单价格12.5 元/平方米，环比不变，库存约 37.7 天，环比+0.2 天。当前玻璃龙头估值处于偏低水平，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻。 ⚫ 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 [Table_Gr ade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2024-09-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 请注意，张乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 联系人： 黄雪茹 021-38003843 huangxueru@gf.com.cn -40%-32%-24%-16%-8%0%09/2312/2302/2404/2407/2409/24建筑材料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 投资策略周报|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 东方雨虹 002271.SZ RMB 10.40 2024/4/24 买入 19.60 1.31 1.51 7.96 6.91 3.89 3.33 11.2 12.0 科顺股份 300737.SZ RMB 4.11 2023/10/30 买入 9.60 0.48 0.72 8.56 5.74 6.21 4.80 9.1 12.3 三棵树 603737.SH RMB 29.02 2024/4/26 买入 37.68 1.51 2.25 19.25 12.92 11.63 8.72 25.2 28.4 坚朗五金 002791.SZ RMB 21.90 2024/4/25 买入 49.35 1.65 2.22 13.31 9.85 6.31 5.04 9.7 12.0 北新建材 000786.SZ RMB 24.33 2024/8/23 买入 33.24 2.56 2.84 9.51 8.58 7.38 6.63 16.6 16.6 伟星新材 002372.SZ RMB 10.59 2024/8/26 买入 16.20 0.81 0.86 13.08 12.27 9.06 8.47 23.5 25.6 蒙娜丽莎 002918.SZ RMB 7.16 2023/10/26 买入 19.36 1.67 2.15 4.29 3.34 2.56 2.17 14.6 15.4 东鹏控股 003012.SZ RMB 5.30 2024/5/7 买入 10.35 0.69 0.79 7.68 6.67 2.38 2.13 9.2 9.4 兔宝宝 002043.SZ RMB 9.85 2024/4/25 买入 13.25 0.88 1.03 11.18 9.54 4.18 4.02 22.1 23.3 王力安防 605268.SH RMB 7.08 2024/4/30 买入 9.12 0.46 0.65 15.52 10.88 5.96 4.91 10.2 12.0 箭牌家居 001322.SZ RMB 7.29 2024/4/