2024年半年报点评：业绩符合预期，出口表现亮眼

公司研究公司财报点评证券研究报告风电零部件2024 年 10 月 07 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明泰胜风能（300129.SZ）2024 年半年报点评：业绩符合预期，出口表现亮眼投资要点：事件：8 月 24 日晚上，公司发布 2024 年半年报，业绩符合预期。24H1实现收入 16.56 亿(YOY-1%)，归母 1.30 亿(YOY+9%)，扣非归母 1.20 亿(YOY+18%)。单Q2实现收入9.99亿(YOY+15%)，归母0.75亿(YOY+170%)，扣非归母 0.69 亿(YOY+150%)。出口表现亮眼，拉动 Q2 业绩高增。分地区来看，24Q2 外销收入实现8.89 亿，同比增长 37%，而且盈利能力上远高于国内（海外毛利率 27%，国内仅 12%），出口表现强劲是 Q2 利润端高速增长的主要原因。截至 24H1，公司的外销收入占比达到 54%，在收入体量上已经超过国内，出口已经成为驱动公司未来增长的核心动力。订单方面，24H1 海外新增订单 6.6 亿，在手订单 11 亿。混塔布局逐渐完善，国内陆上竞争力持续增强。相比钢塔而言，混塔具有可靠性高、稳定性高、运输便捷、经济性好等优势，更好适应国内对塔筒越来越高的诉求，在中、低风速地带具备较强的竞争力。公司在 23 年通过收购中汉能源，前瞻性地布局混塔领域。24 年上半年，公司在张家口、钦州和鄂尔多斯 3 个混塔生产基地顺利投产，新增混塔产能 520 套。混塔布局全面铺开，公司在陆上塔筒领域的竞争力持续夯实。盈利预测与投资建议：考虑到国内海风需求释放不及预期将对公司盈利产生影响，因此我们适当下调业绩预期。预计公司 24-26 年的归母净利润分别为 4.8/6.8/9.2 亿（前值为 7.1/10.2/新增，分别下调 33%/34%/新增），对应 EPS 分别为 0.51/0.72/0.99 元/股，分别同比增长 63%/42%/36%，对应当前股价的 PE 分别为 16/11/8 倍。考虑到公司出口表现亮眼，未来有望受益于国内外风电的高速发展，业绩增长较为确定。因此继续维持 “买入”评级。风险提示：风电装机不及预期，行业竞争加剧；原材料价格上涨风险等。买入（维持评级）基本数据日期2024-09-30收盘价：8.13 元总股本/流通股本(百万股)934.90/664.52流通 A 股市值(百万元)5,402.53每股净资产(元)4.68资产负债率(%)46.37一年内最高/最低价(元)10.97/6.03一年内股价相对走势团队成员分析师： 邓伟(S0210522050005)DW3787@hfzq.com.cn联系人： 文思奇(S0210123070086)wsq30223@hfzq.com.cn相关报告1、【华福电新】泰胜风能 23Q3 点评：业绩符合预期，盈利表现强劲——2023.10.262、泰胜风能：御风而行，塔筒龙头扬帆起航——2023.08.26财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3,1274,8136,3427,84210,047增长率-19%54%32%24%28%净利润（百万元）275292478677922增长率6%6%63%42%36%EPS（元/股）0.290.310.510.720.99市盈率（P/E）27.726.015.911.28.2市净率（P/B）1.91.81.61.51.3数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 泰胜风能图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金8501,2681,5682,009营业收入4,8136,3427,84210,047应收票据及账款2,7303,3153,7524,361营业成本3,9435,2326,3908,155预付账款109144176225税金及附加20263242存货1,7782,3602,8823,678销售费用32394452合同资产0000管理费用192240281340其他流动资产5156748291,058研发费用213267315383流动资产合计5,9827,7629,20811,331财务费用51112945长期股权投资2222信用减值损失-92-5-5-5固定资产1,0831,1392,3713,962资产减值损失-7000在建工程29354-556-1,996公允价值变动收益30111无形资产248238234237投资收益6111商誉16161616其他收益39666其他非流动资产508509511512营业利润3465367591,040非流动资产合计1,8872,2582,5782,733营业外收入0555资产合计7,86910,01911,78514,064营业外支出5111短期借款928161,3561,646利润总额3415407631,044应付票据及账款2,5923,4394,2015,360所得税415982117预收款项0000净利润300481681927合同负债202267330423少数股东损益2345其他应付款35353535归属母公司净利润298478677922其他流动负债139159176201EPS（按最新股本摊薄） 0.310.510.720.99流动负债合计3,0614,7166,0987,666长期借款149199129209主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债321321321321成长能力非流动负债合计470520450530营业收入增长率53.9%31.8%23.6%28.1%负债合计3,5315,2366,5488,196EBIT 增长率37.7%40.5%43.7%37.5%归属母公司所有者权益4,3004,7415,1925,818归母公司净利润增长率6.4%63.4%41.8%36.1%少数股东权益39414551获利能力所有者权益合计4,3384,7835,2375,868毛利率18.1%17.5%18.5%18.8%负债和股东权益7,86910,01911,78514,064净利率6.2%7.6%8.7%9.2%ROE6.9%10.0%12.9%15.7%现金流量表ROIC9.0%9.8%12.1%14.4%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流-209205544828资产负债率44.9%52.3%55.6%58.3%现金收益3606268491,233流动比率2.01.61.51.5存货影响25-581-523-796速动比率1.41.11.01.0经营性应收影响-676-621-468-658营运能力经营性应付影响4238477621,160总资产周转率0.60.60.70.7其他影响-341-65-76-111应收账款周转天数173164154137投资活动现金流-309-503-458-416存货周转天数164142148145资本