传媒互联网行业周报：关注本轮行情持续演绎下的三条主线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1 [Table_Title] 传媒互联网 关注本轮行情持续演绎下的三条主线 (2024.09.23-10.06) [Table_Summary] 报告摘要 ➢ 传媒板块涨幅 28.30%，24Q2 持仓仍处低位 自 9 月 24 日国新办举行发布会至 9 月 30 日，传媒（中信）指数涨幅达 28.30%，在 30 个中信一级行业中排名第 11，整体表现强于市场平均水平。而根据 24Q2 主动偏股型基金重仓持股数据，传媒板块占比 0.74%，环比下降 0.12pct，为近一年最低。传媒板块基金持仓占比与传媒公司市值占比的差额为-0.61pct，较 24Q1 的-0.85pct 缩小 0.24pct，整体仍维持低配。我们认为，多部门政策组合拳发布有望带来市场流动性改善、风险偏好修复、盈利预期上修。在近期行情持续演绎下，关注三条主线：产业催化（AI）、估值修复（游戏）、产品预期（游戏和影视）。 ➢ 主线一：风偏修复有望带来 AI 产业催化关注度提升 24 年下半年以来，海内外 AI 产业发展持续推进。大语言模型：1）OpenAI 发布 o1 系列模型，通过生成思维链提升推理能力并有望突破Scaling Law 瓶颈。2）Meta 推出 Llama 3.2，首次提供多模态视觉和轻量级模型。多模态模型：1）Meta 推出视频模型 Movie Gen，具备根据文本指令编辑视频、生成高清长视频同时生成配套背景音乐的功能。2）Pika 1.5 升级，推出可对物体进行挤压等操作的物理特效 Pikaffects，展现强大物理模拟能力。3）字节跳动发布音乐生成模型 Seed-Music，旗下火山引擎发布豆包视频生成模型 PixelDance和 Seaweed。4）快手可灵升级 1.5 版本，并全面开放 API 服务。我们认为，模型不断迭代有望推动 AI 应用发展与普及。并且，随着市场风险偏好的修复，AI 产业催化的关注度有望提升。 ➢ 主线二：游戏板块新游周期或释放业绩，叠加估值近期修复 市场规模方面，24 年 8 月中国游戏市场收入 336.4 亿元，环比增长21.01%，为 24 年最大值，主要受移动端、单机/主机游戏市场增幅驱动。监管方面，9 月共 109 款国产游戏版号获批，维持 24 年单月获批数量均值以上。产品管线方面，多家公司计划陆续上线新游：1）吉比特：《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》(24H2 上线)、《杖剑传说》(25H1 上线)；2）恺英网络：《盗墓笔记：启程》(9 月19 开启首次删档测试)、《斗罗大陆：诛邢传说》(10 月 10 日开启首测)；3）神州泰岳：《DreamLand》《代号：LOA》(24H2 海外上线)；4）电魂网络：《江湖如梦》《轮回契约》(24Q3 上线)、《螺旋勇士》《修真聊天群》(24Q4 上线)。关注新游上线节奏及表现，新一轮产品周期开启有望实现业绩释放。估值方面，目前游戏板块估值中枢为15 倍，短期估值有望上修。 ➢ 主线三：影视板块明年多部重点影片上映或带来盈利预期改善 ◼ 走势对比 ◼ 子行业评级 游戏 看好 影视 看好 ◼ 相关研究报告 《OpenAI o1 模型发布，强化学习有望突破 Scaling Law 瓶颈》 《出版 24H1 总结：所得税致净利润承压，中期分红稳定全年预期》 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060001 [Table_Message] 2024-10-07 行业周报 看好/维持 传媒互联网 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2 受头部影片相对不足等因素影响，24 年上半年全国电影票房 237.7亿元，同比小幅下降。8 月 5 日国务院印发《促进服务消费高质量发展的意见》，提出“丰富影片供给，支持以分线发行等差异化模式发行影片，促进电影关联消费”，电影行业或将受益于政策支持迎来供给量质齐升。目前多家公司储备电影已进入后期制作或待上映阶段：博纳影业《蛟龙行动》、光线传媒《小倩》《哪吒之魔童闹海》、北京文化《封神 2》《封神 3》、万达电影《误杀 3》、中国电影《射雕英雄传：侠之大者》、百纳千成《敦煌英雄》《雄狮少年 2》等。关注后续储备重点影片的上映安排及票房表现。 ➢ 核心观点 我们认为，在本轮行情持续演绎下，需关注三条主线：1）主线一：AI 产业催化关注度有望提升。建议关注：AI 模型：昆仑万维；文字IP：中文在线；AI 视频工具：上海电影、华策影视、因赛集团；AI游戏工具：掌趣科技、巨人网络等。2）主线二：游戏板块新产品周期开启有望实现业绩释放，叠加估值上修。建议关注：吉比特、恺英网络、神州泰岳、电魂网络等。3）主线三：影视板块明年多部重点影片上映或带来盈利预期改善。建议关注：博纳影业、光线传媒等。 ➢ 风险提示 AI 技术发展不及预期、政策监管、游戏上线节奏不及预期、票房表现不及预期的风险。 行业周报 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 3 目录 1 一周行情回顾.................................................. 6 2 行业运行数据.................................................. 7 2.1.游戏 ..........................................................7 2.2.AI ...........................................................11 2.3.电影 .........................................................12 2.4.电视剧 .......................................................13 2.5.综艺节目 .....................................................14 2.6.渠道 .........................................................14 2.7.直播电商 .....................................................15 2.8.广告营销 .....................................................15 3 重点公司重要公告速览 ...