银行业资负跟踪：金融政策超预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 45 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行资负跟踪 20240928 金融政策超预期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期：2024/9/23~9/28，上期：2024/9/16~9/22，下期：2024/9/29~10/13。 ⚫ 央行动态：据 Wind 数据（下同），本期央行公开市场共开展 1,601 亿元7 天逆回购操作，利率 1.70%，13,010 亿元 14 天逆回购操作，利率1.85%，周五降至 1.65%，3,000 亿元 MLF，利率 2.00%，逆回购到期18,024 亿元，整体实现净回笼 413 亿元。未来两周央行公开市场将有14,611 亿元逆回购到期。本期三部门发布会和政治局会议召开，多项政策密集出台，政策利率下调，降准也于周五落地，MLF 错位投放，资金面相对充裕，周五 DR007 低于 1.7%，逆回购需求回落。积极的货币政策加持下，预计节后流动性保持相对宽松，逆回购余额继续回落。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款 9,436 亿元，下期一个交易日的净缴款约 1,001.55 亿元，近期政府债发行节奏加快，财政真加力值得期待。 ⚫ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014、DR021、DR1M 分别较上期变动-53.5bp、-29.3bp、-15.3bp、-4.0bp、-12.2bp。本期面临跨季跨节，但货币政策释放较多积极信号，因此资金利率回落，银行间流动性充裕，同时 R007 与 DR007 差值再次回升至历史同期偏高位，流动性分层加剧。 ⚫ NCD 利率：本期 NCD 加权平均发行利率为 1.93%，较上期持平。本期存单发行规模 8,675 亿元，净融资规模 2,254 亿元。从存单发行期限结构来看，3M 及以下存单规模占比 40%；9M 以上存单占比 41%。本期同业存单净融资回升，国有行、股份行、城商行净融资规模分别为 1,309亿元、-458 亿元、1,403 亿元，国有行和城商行为融资主力，从发行节奏来看，主要在上半周，下半周尤其周五降准后发行有所回落，本期存单发行期限偏短，预计主要为应对跨季跨节流动性波动，且央行宣布降准后，银行对长期资金需求较前期有所回落。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 分别较上期末变动+4.7bp、+6.9bp、+10.3bp、+12.8bp、+19.8bp。本期货币政策超预期发力后，权益市场表现较佳，长债利率普遍回升，政策发力有效改善了预期面，但基本面仍待修复，且政策利率下行一定程度上也为市场利率下行打开空间，后续预期延续改善以及基本面修复取决于财政政策力度接续。 ⚫ 票据利率：本期末 1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动+19bp、+11bp、+6bp。本期票据利率有所回升，但依旧低于同期限存单利率，预计 9 月信贷投放仍偏弱，但较 8 月有所改善。 ⚫ 下期关注：9 月经济数据和 PSL。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-09-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:金融政策超预期 2024-09-24 银行资负跟踪 20240922:长债利率继续下行，专项债发行开始加快 2024-09-22 银行行业:外部流动性环境已改善——银行投资观察20240922 2024-09-22 [Table_Contacts] -14%-7%0%6%13%20%10/2312/2302/2405/2407/2409/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 45 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.01 2024/9/1 买入 7.18 0.98 0.99 6.10 6.03 0.59 0.55 9.91 9.34 建设银行 601939.SH CNY 7.65 2024/9/1 买入 9.55 1.32 1.34 5.71 5.63 0.60 0.56 10.76 10.13 农业银行 601288.SH CNY 4.70 2024/9/1 买入 5.58 0.78 0.80 5.79 5.64 0.63 0.59 10.90 10.37 中国银行 601988.SH CNY 4.87 2024/8/29 买入 5.71 0.75 0.78 6.54 6.29 0.60 0.56 9.54 9.22 邮储银行 601658.SH CNY 5.05 2024/9/1 买入 7.30 0.82 0.83 5.76 5.68 0.59 0.55 10.01 9.45 交通银行 601328.SH CNY 7.24 2024/8/29 买入 9.20 1.15 1.17 6.91 6.76 0.55 0.52 9.03 8.65 招商银行 600036.SH CNY 35.63 2024/8/30 买入 55.63 5.65 5.69 5.83 5.79 0.88 0.80 14.62 13.39 浦发银行 600000.SH CNY 9.87 2024/8/20 买入 10.97 1.24 1.37 7.09 6.44 0.45 0.43 5.81 6.08 兴业银行 601166.SH CNY 18.34 2024/8/23 买入 30.95 3.65 3.80 4.74 4.56 0.50 0.46 10.29 9.91 光大银行 601818.SH CNY 3.46 2024/9/2 买入 5.38 0.62 0.6