通信行业Q3前瞻：关注光通信／IDC／运营商

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 Q3 前瞻：关注光通信/IDC/运营商 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信运营 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王珂 SAC No. S0570524080005 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 唐攀尧 SAC No. S0570124040002 tangpanyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国移动 600941 CH 122.90 买入 中国电信 601728 CH 7.47 买入 中国联通 600050 CH 6.49 增持 中兴通讯 000063 CH 39.10 买入 紫光股份 000938 CH 27.03 增持 中天科技 600522 CH 16.59 买入 移远通信 603236 CH 62.28 买入 海格通信 002465 CH 13.42 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 10 月 09 日│中国内地 动态点评 3Q24 前瞻：AI 算力链业绩预计持续兑现；运营商预计延续稳健增长 以 32 家 A/H 通信行业公司为样本，我们预计 3Q24 通信板块合计归母净利润同比增长 10%，剔除三大运营商、中兴通讯等权重股后，预计板块归母净利润同比增长 53%。细分来看，电信运营商利润稳健增长；光通信板块中的头部厂商受益于 AI 算力侧投入加码，400G&800G 需求高增下业绩有望持续兑现，此外产业链景气度呈现扩散趋势；IDC 受益国内外智算中心需求增长迎来拐点；军事通信景气度尚待修复。展望 4Q24，我们认为全球 AI 算力侧投资加码有望驱动光通信、云网设备、IDC 等板块相关厂商业绩延续向好；物联网模组需求有望持续复苏；运营商板块业绩预计将保持稳健增长态势。 运营商收入增速或略有放缓，利润保持稳健增长；国内智算建设逐步起量 我们预计 3Q24 电信运营商板块归母净利润同比增长 5%，保持稳健增长，据工信部，8M24 电信业务收入同比增长 2.7%，较 1-6 月下降 0.3pct，其中移动数据流量收入小幅回落，同比下降 2%，固网宽带收入同比增长 4.6%，新兴业务保持两位数增速。长期来看，随着运营商资本开支步入下降周期，板块分红及净利润有望持续向好，配置价值凸显。我们预计 3Q24 通信设备板块归母净利润同比增长 10%，H2 国内智算建设起量、AI 以太网逐步渗透，有望在公司业绩中陆续兑现；此外，随着 H2 进入海风传统旺季，海缆景气度有望复苏。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、紫光股份、中天科技。 光通信：头部厂商业绩预计延续高增；产业链景气度或呈扩散 我们预计 3Q24 光通信板块归母净利润同比增长 142%。细分来看，Q3 海外 400G、800G 光模块需求预计仍延续快速增长，随着中际旭创、新易盛、天孚通信等头部厂商产能的继续释放，业绩有望延续高增态势。同时我们看好光通信产业链景气度扩散方向：高密度光纤连接器（MPO）具备一定光模块市场后周期属性，Q3 业绩有望进一步向好；国内算力链方面，随着 AI算力需求的释放，国内 400G 光模块需求有望快速提升，同时关注相关厂商盈利能力；光芯片（CW 光源、100G EML）国产厂商亦有望迎接快速发展机遇。产业链公司包括：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、华工科技。 物联网模组需求有望持续回暖；智能燃气、智慧电表更新稳步推进 我们预计 3Q24 物联网板块总体归母净利润同比增长 37%。细分来看，物联网模组方面，总体市场下游需求有望延续复苏趋势；从产业链上游来看，芯片厂商高通预计其 IoT 业务环比复苏趋势延续，指引 4QFY24（对应3QCY24）板块收入环比增速为低双位百分数。智能燃气板块交付节奏有望于 Q3 进一步加快，驱动金卡智能等头部厂商业绩有望保持稳健增长；智慧电网板块在我国新型电力系统建设持续推进下，业绩有望保持向好态势。建议关注：移远通信。产业链公司还包括：广和通、金卡智能、威胜信息。 军事通信景气度尚待修复；关注 AIDC 板块拐点机遇 我们预计 3Q24 军事通信板块归母净利润同比下降 27%，板块下游需求景气度尚待修复，订单交付节奏受到影响。我们预计 3Q24 IDC 板块归母净利润同比增长 24%，AI 带动下，数据中心行业迎来关键性的拐点，在 2Q24 的业绩中，我们观察到万国数据上架率及机柜单价企稳回升、世纪互联净利润同比扭亏、润泽科技/奥飞数据收入快速增长等积极信号，板块有望迎来新一轮景气上行周期。建议关注：海格通信。产业链公司还包括：上海瀚讯、润泽科技。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。 (26)(17)(8)110Oct-23Feb-24Jun-24Sep-24(%)通信通信运营沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： 通信板块重点标的 3Q24E 业绩预测 归母净利润（百万元） 细分板块 证券代码 公司名称 3Q23（A） 3Q24（E） yoy IDC 603881 CH 数据港 33 35 5% IDC 300738 CH 奥飞数据 49 57 15% IDC 300442 CH 润泽科技 418 531 27% 光模块&光器件 000988 CH 华工科技 230 299 30% 光模块&光器件 300308 CH 中际旭创 682 1569 130% 光模块&光器件 300394 CH 天孚通信 203 396 95% 光模块&光器件 300502 CH 新易盛 141 801 467% 光模块&光器件 300570 CH 太辰光 33 53 60% 通信设备 600522 CH 中天科技 705 846 20% 通信设备 000063 CH 中兴通讯 2,369 2440 3% 通信设备 002544 CH 普天科技 -1 -1 -20% 通信设备 301165 CH 锐捷网络 139 209 50% 通信设备 000938 CH 紫光股份 519 560 8% 通信设备 002837 CH 英维克 118 161 36% 物联