杰克股份(603337)Q3行业内销承压，公司维持强劲增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 杰克股份 (603337 CH) Q3 行业内销承压，公司维持强劲增长 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 39.80 2024 年 10 月 11 日│中国内地 专用设备 Q3 业绩快速增长，上调 24 年盈利预测 公司发布业绩预告，预计前三季度实现归母净利润 6.0~6.3 亿，同比+45%~53%，扣非归母净利润 5.49~5.79 亿，同比+48%~56%，对应 24Q3单季度归母净利润 1.83~2.13 亿，同比+29%~50%，中位数 1.98 亿，同比+39%。公司业绩表现亮眼，略微上调全年盈利预测，预计 2024~26 年归母净利润分别为 8.0\11.6\12.8 亿元（较前值调整 4%、0%、-1%），对应 PE 16\11\10 倍。可比公司 2024 年一致预期为 22 倍，考虑到公司盈利弹性较大，给予公司 24 年 24 倍 PE，目标价 39.8 元（前值 38.2 元），维持“买入”评级。 Q3 国内服装消费、出口均走弱，公司业绩逆势增长 7~9 月离岸人民币升值约 4%，公司 24 年中报在手美元货币 4.8 亿美元，或产生约 2000 万的汇兑损失，贴回后归母净利润中位数 2.2 亿，同比+55%。24 年 1~6 月国内限额以上企业服装类商品零售额累计同比+0.8%，7、8 月分别同比-5.6%、-1.9%，1~6 月国内服装出口同比持平，7、8 月分别-4.4%、-2.7%,均有所走弱，导致缝纫机内销承压。公司整体业绩增长，推测系市占率有所提升，同时在产品升级和 SKU 精简战略下维持了较强的盈利能力。 产品升级和 SKU 精简助力公司维持较强盈利能力 上半年公司实现毛利率 31.8%、净利率 13.0%，分别同比+3.4 和+2.8pct，盈利能力提升主要系产品结构升级、SKU 精简带来成本下降影响。假设公司 24Q3 收入同比+15%，利润为预告中位数 1.98 亿元，则对应单季度净利率 12.2%，贴回汇兑损失后 13.5%，与 Q2 单季度 14%的水平相当。考虑到 Q3 人民币升值对于公司出口业务毛利率的不利影响，公司或保持了较为强劲的盈利能力，产品升级和 SKU 精简策略卓有成效。 Q4 缝纫机出口或延续复苏趋势，公司“以旧换新”有望提振国内更新需求 7~9 月越南纺织品出口额分别同比+4.7%、+22.6%、-0.7%，整体 Q3 同比+9.2%，较 Q2 +3.1%的水平有所提升，仍处于复苏通道当中。据缝制机械协会，24 年 7 月我国工业缝纫机出口 1.33 亿元，同比+19%，我们预计 8、9 月或维持持续复苏的趋势。23Q4 我国工缝出口 2.88 亿美元，环比-11%，为 2020 年以来季度最低水平。下游复苏叠加低基数效应，Q4 公司出口快速增长可期。国内方面，据公司微信公众号，9 月 10 日~11 月 30 日期间，杰克响应国家设备更新政策，开启“以旧换新”活动，杰克品牌平缝旧机换新可抵款 1000 元，有望拉动国内产品更新需求。 风险提示：1）服装行业复苏进度不及预期；2）智能吊挂行业渗透率提升进度不及预期；3）汇率波动风险。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨任重 SAC No. S0570522110003 SFC No. BUM664 yangrenzhong@htsc.com +(86) 21 5035 1239 基本数据 目标价 (人民币) 39.80 收盘价 (人民币 截至 10 月 10 日) 26.60 市值 (人民币百万) 12,850 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 89.29 52 周价格范围 (人民币) 18.38-30.60 BVPS (人民币) 8.97 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 5,502 5,294 6,617 8,828 9,351 +/-% (9.12) (3.78) 24.99 33.41 5.92 归属母公司净利润 (人民币百万) 493.62 538.43 803.28 1,157 1,279 +/-% 5.84 9.08 49.19 44.08 10.55 EPS (人民币，最新摊薄) 1.02 1.11 1.66 2.40 2.65 ROE (%) 13.07 12.46 17.33 21.54 20.15 PE (倍) 26.03 23.87 16.00 11.10 10.04 PB (倍) 3.00 2.95 2.61 2.20 1.87 EV EBITDA (倍) 17.36 14.92 11.38 7.61 6.71 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (14)1163045Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)杰克股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 杰克股份 (603337 CH) 图表1： 可比公司估值表（2024/10/10） 市值 股价 归母净利润(百万元) PE (倍) 公司代码 公司简称 (亿元) (元) 2023A 2024E 2025E 2026E CAGR 4 2023A 2024E 2025E 2026E 2313 HK 申洲国际 991 66.0 4,557 5,760 6,536 7,309 17% 22 17 15 14 603699 CH 华利集团 166 21.8 722 916 1,091 1,277 21% 23 18 15 13 688789 CH 宏华数科 134 74.6 325 435 559 704 29% 41 31 24 19 平均值 29 22 18 15 603337 CH 杰克股份 129 26.6 538 803 1,157 1,279 33% 24 16 11 10 注：除欧科亿外可比公司归母净利润均来自于 Wind 一致预期均值，CAGR 为 2023~26 年复合增速； 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 杰克股份 PE-Bands 图表3： 杰克股份 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 011233445Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24(人民币)━━━━━ 杰克股份30x25x20x15x10x010203039Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24(人民币)━━━━━ 杰克股份4.1x3.6x3.1x2.5x2.0x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3