能源行业周观点：以色列保守的回击或将导致油价下跌

敬请参阅最后一页特别声明 1 原油 油价展望：我们认为，只有以色列采取激进回击方式才能让油价中的风险溢价长期存在，否则风险溢价将逐渐减少。（1）若以色列本次采取冷处理方式，油价中的风险溢价将较快下降，交易又将回归到地缘政治以外的供需平衡上；（2）若以色列对伊朗的回击较保守，如小范围的导弹、无人机袭击，并且没有针对敏感目标，那么油价也难以突破10 月 7 日的高点，因为这种预期已充分反应至油价，交易或许也会逐渐回到供需平衡上；（3）若以色列本次采取激进的回击，那么布油最高或许可涨至 85 美元/桶，在这种情况下油价将反应伊朗供应大规模减少的预期，但霍尔木兹海峡运输受限的预期目前还难以得到反应。在前两种情况下，布油后续或将逐渐跌至 65 美元/桶，取决于风险溢价下降的速度，在第三种情况下，风险溢价将难以消除，并且需要持续评估美国加入战争的可能性，从而判断霍尔木兹海峡禁运的风险。 本周行情：2024 年 10 月 11 日，布伦特期货价(连续)为 79.04 美元/桶，本周上涨 0.99 美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于 75.56 美元/桶，本周上涨 1.18 美元/桶。 供给端：2024 年 9 月，OPEC+产量略微下降，不同数据源的产量下降幅度均低于 10 万桶/天；在截至 10 月 4 日的一周内，美国原油周产量为 1340 万桶/天，回到年内最高值。 需求端：除去本周飓风导致美国司机提前准备汽油的影响，近期美国成品油需求仍保持弱势，国内出行对石油的需求则略有增长。 天然气 气价展望：近期美国天然气产量明显下降，我们在 2024 年 3 月提出的减产逻辑继续运行，同时欧洲需求增长明显，天然气单个合约价格仍有上涨空间，但由于现货价格会季节性上涨，因此本次减产规模将小于上半年，对于单个合约来说涨幅也将小于上半年。 本周行情：2024 年 10 月 11 日，TTF 连一为 12.72 美元/MMBtu，较上周下跌 0.42 美元/MMBtu。JKM 连一为 13 美元/MMBtu，本周价格持平。HH 连一为 2.63 美元/MMBtu，较上周下跌 0.22 美元/MMBtu。 供给端：在截至 2024 年 10 月 12 日的一周内，美国干天然气产量为 28.73 亿立方米/天，同比下降 2.58%。 需求端：在截至 2024 年 10 月 11 日的一周内，欧洲 11 国天然气消费量为 6.79602 亿立方米/天，同比增长 12.87%。在截至 10 月 11 日的一周内，美国四行业天然气消费量为 19.03 亿立方米/天，同比增长 0.99%。 煤炭 本周行情：2024 年 10 月 11 日，秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价为 852 元/吨，本周下跌 15 元/吨。 供给端：2024 年 8 月，国内原煤产量为 3.97 亿吨，同比增长 3.76%，近期煤炭海运进口量维持高位。 需求端：在截至 2024 年 9 月 19 日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为 509 万吨，同比增长 6.93%。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 数据专题简报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 本周油价上涨，气、煤价下跌...........................................................................................................................4 中东局势专项分析：三种情况下的油价走势......................................................................................................5 4 月和 10 月以色列回应的区别 ..................................................................................................................5 以色列可能采取的措施 ..............................................................................................................................6 不同情形下原油供应受到影响的程度 .........................................................................................................6 原油分析：原油供需宽松格局未改..................................................................................................................10 国内原油库存充足 ...................................................................................................................................10 国内航空和公路出行分化......................................................................................................................... 11 美国成品油需求弱势格局未变.................................................................................................................. 11 OPEC+原油产量稳定 ..............................................................................................................................12 美国原油产量缓慢上升 ............................................................................................................................13 天然气分析：美国天然气减产逻辑继续运行.............................................................................................