麦格米特(002851)与英伟达官宣合作，服务器电源加速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 麦格米特 (002851 CH) 与英伟达官宣合作，服务器电源加速 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 36.52 2024 年 10 月 18 日│中国内地 电气设备 与英伟达官宣合作，服务器电源业务按下加速键 10 月 17 日公司公告与英伟达就服务器电源产品形成合作伙伴关系，作为指定供应商参与 GB200 系统设计与建设。根据 TrendForce 预测，麦格米特与英伟达合作的 NVL72 产品将于明年推出，我们建议持续关注相关订单进展及份额情况。AI 技术的蓬勃发展为服务器电源市场的发展带来更大的市场空间和增长潜力，公司服务器电源业务携手行业大客户，业务发展有望提速，未来可期，我们继续看好公司长期发展，目标价 36.52 元（前值 30.03元），维持“买入”评级。 合作情况：掘金中国大陆唯一电源合作供应商，后续订单值得期待 10 月 15 日英伟达在其官网上公布了 NVIDIA GB200 NVL72 机架产品的设计及项目进展新闻，文章中提及：麦格米特作为其指定的 40 余家数据中心部件提供商之一，正参与其 Blackwell GB200 系统的创新设计与合作建设。其展示的电源供应商仅包括台达、光宝、麦格米特三家，麦格米特作为目前唯一一家公告进入英伟达供应链的大陆电源合作商，展现了公司的综合竞争力。此次合作有利于进一步提升公司的品牌力，公司有望充分受益于客户需求增长，后续订单值得期待。 公司优势：前瞻把握高功率电源趋势，具备核心技术+海外合作经验 在技术方面，AI 服务器电源较传统服务器电源在功率密度、转换效率等方面提出更高要求。公司在多年前已瞄准通信网络行业对高功率电源需求持续提升的发展趋势，基于前瞻性的大量投入与布局，实现技术维度突破。在合作经验方面，近年来公司已获得国内外行业头部客户的多项项目需求与订单，并逐步在全球服务器行业中崭露头角，公司已成为目前少数具备高功率高效率服务器电源技术与海外全流程生产供应能力的综合型电源供应商，预计未来将持续赋能公司服务器电源业务在全球市场的发展。 服务器电源市场空间广阔，公司布局动态值得关注 根据 Precision Reports，预计 2028 年全球服务器电源市场规模将达 46.87亿美元，22-28 年复合增速为 8.35%。在数据中心领域，英伟达领先优势明显，据 TechInsights 数据，2023 年全球数据中心 GPU 总出货量中英伟达市场份额高达 98%。我们预计麦格米特有望充分受益于其快速放量。我们维持预计公司 24-26 年归母净利润分别为 6.88、8.77、10.81 亿元。可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 17 倍，考虑到公司多元化前瞻布局未来产业，服务器电源业务携手行业大客户，给予公司 25 年 21 倍 PE，目标价36.52 元（前值 30.03 元），维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动影响，新产品研发推广不及预期，毛利率不及预期。 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 基本数据 目标价 (人民币) 36.52 收盘价 (人民币 截至 10 月 17 日) 30.78 市值 (人民币百万) 15,515 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 375.35 52 周价格范围 (人民币) 18.92-31.15 BVPS (人民币) 9.26 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 5,478 6,754 8,306 10,231 12,662 +/-% 31.81 23.30 22.98 23.18 23.76 归属母公司净利润 (人民币百万) 472.70 629.32 687.65 876.62 1,081 +/-% 21.56 33.13 9.27 27.48 23.27 EPS (人民币，最新摊薄) 0.94 1.25 1.36 1.74 2.14 ROE (%) 12.51 13.77 13.46 14.65 15.40 PE (倍) 32.82 24.65 22.56 17.70 14.36 PB (倍) 4.19 3.51 3.05 2.63 2.24 EV EBITDA (倍) 22.39 18.44 16.89 13.16 10.86 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (33)(21)(8)517Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)麦格米特沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 麦格米特 (002851 CH) 图表1： 可比公司估值表（Wind 一致预期，截至 2024 年 10 月 17 日收盘价） 股价 市值 EPS（元） PE （倍） 公司代码 公司简称 (元) (亿元) 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300124 CH 汇川技术 55.10 1,475.66 1.99 2.42 2.90 27.66 22.79 18.98 603416 CH 信捷电气 33.65 47.30 1.75 2.12 2.58 19.18 15.87 13.04 002334 CH 英威腾 6.25 50.57 0.44 0.54 0.66 14.34 11.59 9.45 均值 20.39 16.75 13.82 资料来源：Wind，华泰研究 风险提示 宏观经济波动影响，新产品研发推广不及预期，毛利率不及预期。 图表2： 麦格米特 PE-Bands 图表3： 麦格米特 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 015304661Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24(人民币)━━━━━ 麦格米特45x40x30x25x15x014284357Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24(人民币)━━━━━ 麦格米特5.8x4.9x4.0x3.1x2.2x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 麦格米特 (002851 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 5,872 6,141 7,562 8,740 10