计算机行业SAP 3Q启示：上调FY24利润指引，Agent应用逐步落地

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 计算机 SAP 3Q 启示：上调 FY24 利润指引，Agent 应用逐步落地 华泰研究 计算机 增持 (维持) 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 彭钢 SAC No. S0570523090001 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 10 月 22 日│中国内地 动态点评 SAP 3Q 上调 FY24 利润指引，Agent 应用逐步落地 从全球 ERP 龙头 SAP（SAP US）3Q24 业绩会中我们看到：1）SAP FY24Q3云和软件收入超 VA 一致预期，并上调 FY24 全年云和软件收入指引，反映下游云转型需求较为强劲；2）FY24Q3 云 ERP 套件收入同增 36%，增速较 Q2进一步加速，反映云转型的空间被进一步打开；3）AI 应用：Agent 类应用有望快速落地，一方面功能上进一步丰富，加强对复杂流程的支持；另一方面发布 SAP Knowledge Graph，利用业务数据支持 AI Agent。我们看好 Agent类应用商业化持续落地，从而推动 AI 应用板块公司的收入增长。 Q3 云和软件驱动收入超预期，营业利润加速释放，上调全年指引 SAP 3Q24 收入 84.7 亿欧元，同比+10%(cc，固定货币口径)，略超此前 VA一致预期的 84.5 亿欧元，其中云和软件收入 74.3 亿欧元，同比+12%(cc)，超 VA 一致预期 1.2%；从 Non-IFRS 指标看，营业利润 22.4 亿欧元，营业利润率 26.5%（VA 一致预期 24.1%），持续经营税后净利润 14.4 亿欧元，利润率 17.0%（VA 一致预期 16.3%）；公司上调 FY24 全年指引，其中营业利润（Non-IFRS）从此前的 76-79 亿欧元上调至 78-80 亿欧元（VA 一致预期 78 亿欧元），云和软件收入从此前 290-295 亿欧元上调至 295-298 亿欧元（VA 一致预期 294 亿欧元）。SAP Q3 业绩反映云转型需求较为强劲，推动营业利润加速释放。 云 ERP 套件加速增长，云转型空间正进一步打开 截至 FY24Q3 末，公司云积压订单（CCB）为 154 亿欧元，yoy+29%（cc，VA 一致预期 156 亿欧元），云 ERP 套件收入 36.4 亿欧元，yoy+36%(cc)，增速较 Q2 提升 3pct，云 ERP 套件的加速增长反映更多客户加入云转型进程，云转型空间正进一步打开。分地区看，美洲/EMEA/APJ 地区 FY24Q3云收入 19.9/17.4/6.2 亿欧元，同增 18.5%/28.8%/40.3%，云收入占比58.2%/45.2%/51.9%，环比 Q2 提升 1.6/0.3/3.5pct，APJ 地区表现较为突出，云转型加速较为明显。 AI 商业化持续推进，看好 Agent 类应用落地前景 据公司 Q3 业绩会，我们看到：1）AI 应用的用量快速增长：FY24Q3 公司云订单中约 30%包含 AI 用例，Q3 有数百名客户获得 Joule 的许可；此外gen AI hub 中合作伙伴 Q3 的消费量环比增长两倍多，客户的消费量增长了四倍；2）AI Agent 类应用快速落地：截至 FY24Q3 末公司已为 Joule 添加了 500 多项技能，很快能协调多个 Agent，端到端执行复杂的流程；公司发布 SAP Knowledge Graph，能够利用业务流程知识支持 Agent。我们看好AI Agent 类功能落地推进，拉动 AI 应用板块加速发展。 风险提示：技术落地不及预期；宏观经济波动；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (32)(20)(9)315Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)计算机沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 计算机 图表1： 云 ERP 套件单季度收入及增速 图表2： 当前云积压订单及同比增速 注：图中增速为表观增速口径，与固定货币(cc)增速口径有所不同 资料来源：彭博，华泰研究 注：图中增速为表观增速口径，与固定货币(cc)增速口径有所不同 资料来源：彭博，华泰研究 图表3： SAP：分地区云收入占比 图表4： SAP：云收入构成 资料来源：彭博，华泰研究 资料来源：彭博，华泰研究 风险提示 技术落地不及预期；若 AI 等技术落地效果或商业化推进进度不及预期，可能导致应用类公司客单价提升不及预期； 宏观经济波动；若宏观经济出现波动，可能对各行业的 IT 开支产生负面影响，影响计算机公司的收入增长节奏； 本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0001Q223Q221Q233Q231Q243Q24云ERP套件收入yoy(亿欧元)0%5%10%15%20%25%30%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0001Q223Q221Q233Q231Q243Q24当前云积压订单yoy(亿欧元)30%35%40%45%50%55%60%1Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24EMEAAmericasAPJ1.21.31.41.41.61.71.71.61.61.71.81.81.92.00.40.40.40.50.50.610123451Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24EMEAAmericasAPJ(十亿欧元) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 计算机 免责声明 分析师声明 本人，谢春生、彭钢，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不