公司点评：Q3利润环比大增，α-烯烃项目打开成长空间

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 24 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]Q3 利润环比大增，α-烯烃项目打开成长空间——卫星化学（002648）公司点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/23表现1M3M12M卫星化学25.5%10.6%27.1%沪深 30023.7%15.5%14.4%市场数据2024/10/23当前价格（元）18.7452 周价格区间（元）12.74-20.54总市值（百万）63,128.42流通市值（百万）63,086.13总股本（万股）336,864.57流通股本（万股）336,638.92日均成交额（百万）429.95近一月换手（%）0.92相关报告《卫星化学（002648）2024 年中报点评：上半年业绩同增，在建项目有序推进（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2024-07-20《卫星化学（002648）2024 年一季报点评：Q1业绩同比高增，新建项目打开成长空间（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2024-04-24《卫星化学（002648）2023 年报点评：Q4 同比高增，积极推进α-烯烃综合利用项目（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2024-03-27《卫星化学（002648）点评报告：推动落实质量回事件:2024 年 10 月 22 日，卫星化学发布 2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入 322.75 亿元，同比增长 0.71%；实现归属于上市公司股东的净利润 36.93 亿元，同比增长 7.64%；加权平均净资产收益率为 13.90%，同比减少 0.93 个百分点。销售毛利率 22.10%，同比增加3.36 个百分点；销售净利率 11.43%，同比增加 0.45 个百分点。公司 2024Q3 实现营收 128.75 亿元，同比+9.89%，环比+21.51%；实现扣非后归属母公司股东的净利润 18.54 亿元，同比+32.00%，环比+58.27%；实现归母净利润 16.37 亿元，同比+2.08%，环比+58.36%；ROE 为 6.05%，同比减少 0.45 个百分点，环比增长 2.13 个百分点。销售毛利率 23.62%，同比增加 2.61 个百分点，环比增长 3.02 个百分点；销售净利率 12.70%，同比减少 1.56 个百分点，环比增加 2.96 个百分点。投资要点:三季度利润环比大增，原材料价格低位震荡，看好四季度业绩2024Q3，公司实现营收 128.75 亿元，同比+20.07 亿元，环比+22.79亿元；扣非后归母净利润 18.54 亿元，同比+4.49 亿元，环比+6.83亿元；归母净利润 16.37 亿元，同比+0.86 亿元，环比+6.04 亿元；实现毛利润 30.41 亿元，同比+7.57 亿元，环比+8.57 亿元。2024年三季度公司主要原材料乙烷价格环比进一步下降，产品价差有所扩大。据 Wind 及 Bloomberg 数据，2024Q3 乙烷均价为 115 美元/吨，同比下降 45.62%，环比下降 18.93%；聚乙烯均价为 9558 元/吨，同比+4.35%，环比基本持平，价差为 7216 元/吨，同比+24.20%，环比+4.31%；环氧乙烷均价为 6864 元/吨，同比+10.00%，环比-0.41%，价差 5107 元/吨，同比+37.02%，环比+3.97%。C3 方面，据 Wind 数据，2024Q3 丙烷均价为 655 美元/吨，同比+4.87%，环比+3.81%；丙烯酸均价为 7048 元/吨，同比+6.47%，环比-1.84%，价差 3060 元/吨，同比+10.30%，环比-7.20%。期间费用方面，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.31/1.36/4.98/3.06 亿元，同比-0.06/+0.20/+0.06/+2.26 亿元，环比证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2报双提升，看好公司长期成长（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2024-03-04《卫星化学（002648）2023 年业绩预告点评：全年业绩高增，α-烯烃综合利用项目积极推进（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2024-01-25-0.02/+0.16/+0.97/+0.41 亿元；财务费用同比增加主要系汇兑损益增加所致。2024Q3 公司投资净收益为-1.16 亿元，同比-2.11 亿元，主要系金融工具到期损失增加所致；公允价值变动净收益为-0.69 亿元，同比-1.88 亿元，主要系交易性金融负债公允价值变动所致。据 Wind 及 Bloomberg 数据，2024 年四季度以来（截至 2024 年 10月 22 日），乙烷价格环比有所反弹，但仍处于较低位置，均价为 158美元/吨，同比-3.27%，环比+38.34%；产品端聚乙烯均价为 9500元/吨，同比+1.77%，环比-0.61%，价差为 6757 元/吨，同比+4.48%，环比-6.36%。C3 方面，2024 年四季度以来（截至 2024 年 10 月 22日），丙烷均价为 683 美元/吨，同比+1.81%，环比+4.31%，丙烯酸价差为 3096 元/吨，同比+40.04%，环比+1.17%。公司 80 万吨多碳醇项目一阶段装置于 2024 年 7 月开车成功，我们看好公司四季度业绩。多项目有序推进，α-烯烃综合利用项目打开成长空间2024 年 7 月 16 日，公司发布关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告，公司年产 80 万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产后已成功产出合格产品，标志着卫星能源三期项目一阶段一次开车成功，有效解决了卫星化学 C3 一体化产业链上下游原料配套的问题，实现 C3 产业链耦合闭环。公司嘉兴基地加快推进 26 万吨高分子乳液项目，拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展，促进公司产业链在质与量上的大幅提升。2024 年第二季度，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目开工建设，该项目计划总投资约 266 亿元，一阶段项目总投资额约 121.50亿元人民币，建设内容为 2 套 10 万吨/年α-烯烃（LAO）装置、1套 90 万吨/年聚乙烯装置（45×2）、1 套 45 万吨/年聚乙烯装置、一套 12 万吨/年丁二烯抽提装、一套 26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200 万吨/年原料加工装置（含 WAO 配套装置）。α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目的建设将进一步扩大公司上游乙烯产能规模；同时公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）