2024年三季报点评：业绩高增持续，拨备水平充裕

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 常熟银行（601128.SH）2024 年三季报点评 业绩高增持续，拨备水平充裕 2024 年 10 月 24 日 事件：10月24日，常熟银行发布24Q3 财报。24Q1-3营收84亿元，YoY+11.3%；归母净利润 30 亿元，YoY+18.2%；不良率 0.77%，拨备覆盖率 528%。 ➢ 净利息收入增速继续回升，营收保持双位数增速。常熟银行 24Q1-3 营收同比增长 11.3%，增速较 24H1 下降 0.7pct。拆分来看，公司 24Q1-3 净利息收入、非息收入同比分别+6.2%、+44.2%，增速较 24H1 分别+0.1pct、-12.4pct。非息收入增速放缓，主要是市场波动下金融资产估值变动，致使公允价值变动收益同比下滑较多。利润端，常熟银行 24Q1-3 归母净利润同比增长 18.2%，增速较 24H1 下降 1.4pct，主要受营收端增速下滑影响，支出端成本收入比保持平稳，减值计提虽保持一定力度，但资产减值损失增速较 24H1 已有所下降。 ➢ 个人信贷、非信贷资产增速放缓，对公贷款增长较具韧性。常熟银行 24Q1-3 总资产、贷款总额分别同比+10.4%、+9.7%，增速较 24H1 末分别变动-5.1pct、-1.6pct。资产规模扩张速度下降较多，主要是非信贷资产规模增速明显下降，相应的公司前三季度的投资收益增速也较 24H1 有所向下。贷款端，24Q1-3 对公贷款、个人贷款同比分别+19.3%、+3.2%，分别较 24H1 变动 1.5pct、-3.7pct。24Q1-3 存款增速较 24H1 略有提升，判断可能由于三季度常熟银行存款挂牌价调降与大行存在时滞，吸引了部分利率敏感型客户。 ➢ 净息差继续向下。常熟银行 24Q1-3 净息差为 2.75%，较 24H1 下降 4BP，判断或主要是负债端成本下行延缓了息差收窄趋势，同时，定期存款占比也有所下降，24Q3 末常熟银行定期存款占比较 24H1 末下降 0.2pct。展望来看，常熟银行按揭贷款占比较低，预计受 10 月存量房贷利率调整的影响相对可控，净息差压力或更多体现在 25 年初 LPR 调降带来的贷款重定价上。 ➢ 不良率保持较低水平，关注率持续上升。24Q3 末不良率 0.77%，较 24H1末上升 1BP，关注率 1.52%，较 24H1 末上升 16BP，判断是小微企业和个体户在经济企稳过程中抗风险能力较弱，导致资产质量指标波动。相应地，公司加强风险控制，放缓个贷投放节奏，并对信贷投放的下沉力度也有所调整，24Q3 末单户 1000 万元及以下贷款占比降低，为后续资产质量表现提供支撑。24Q3 末拨备覆盖率 528%，拨贷比 4.09%，继续保持较高水平。 ➢ 投资建议：经营质效优良，拨备水平充裕 公司深耕小微金融，业绩增速保持较高水平，近期前瞻性指标虽有一定波动，但公司拨备水平充裕，风险抵补能力强，支撑不良率低位运行。预计 24-26 年 EPS分别为 1.41、1.65、1.91 元，2024 年 10 月 24 日收盘价对应 0.7 倍 24 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,870 11,045 12,348 13,847 增长率（%） 12.1 11.9 11.8 12.1 归属母公司股东净利润（百万元） 3,282 3,871 4,520 5,246 增长率（%） 19.6 18.0 16.8 16.1 每股收益（元） 1.20 1.41 1.65 1.91 PE 6 5 4 4 PB 0.8 0.7 0.6 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 10 月 24 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 7.17 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 王琮雯 执业证书： S0100123120017 邮箱： wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.常熟银行（601128.SH）2024 年半年报点评：业绩高增速稳定，个贷收益率提升-2024/08/21 2.常熟银行（601128.SH）深度报告：ROE 向上前景可期-2024/06/21 3.常熟银行（601128.SH）2024 年一季报点评：业绩保持高增 息差逐步企稳-2024/04/30 4.常熟银行（601128.SH）2023 年年报点评：业绩稳定高增，资产质量良好-2024/03/22 5.常熟银行（601128.SH）2023 年三季报点评：业绩延续高增速，不良率维持低位-2023/10/26 常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：常熟银行截至 24Q3 末业绩同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图2：常熟银行截至 24Q3 末净利息收入、非息收入同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：常熟银行截至 24Q3 末其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 -10%0%10%20%30%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q24净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-40%-20%0%20%40%60%80%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q24净利息收入非息收入-50%0%50%100%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q24其他非息收入常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：常熟银行截至 24Q3 末总资产、总贷款同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：常熟银行截至 24Q3 末对公贷款、个人贷款同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图6：常熟银行截至 24Q3 末总负债、总存款同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 5%10%15%20%25%30%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q24总资产YoY总贷款YoY0