业绩阶段性承压，静候景气回暖

敬请参阅最后一页特别声明 1 2024 年 10 月 25 日，公司发布 2024 年三季度报告。公司 24Q1-Q3 营业收入 37.40 亿（同比-38.0%），实现归母净利润 6.45 亿（同比-68.7%）。其中 24Q3 营业收入 13.10 亿（同比-23.7%，环比-7.5%），实现归母净利润 2.24 亿（同比-57.5%，环比-29.5%）。公司 24Q3 营收及利润阶段承压。 价格压力传导，业绩阶段性承压。由于特种元器件需求放量不足，且价格向下压力传导，公司 24Q3 实现归母净利润 2.24 亿（同比-57.5%，环比-29.5%）。公司业绩阶段性承压，静候行业景气度回暖。 毛利率同比下滑，或因价格承压所致。24Q1-Q3 毛利率 49.6%（同比-11.2pct），归母净利率 17.2%（同比-16.9pct）；24Q3 毛利率 47.4%（同比-9.2pct，环比-5.7pct），归母净利率 17.1%（同比-13.6pct，环比-5.3pct）。24Q3 公司毛利率同比下滑，主要因产品价格下降。 经营性净现金流提升显著，销售回款良好。24Q1-Q3 公司实现经营性净现金流 13.3 亿元，同比+215.14%。主要系公司支付税费同比减少3.78 亿元，以及销售商品、提供劳务收到现金同比增加 1.63 亿元 在建工程提升，平台化战略助成长。截至 24Q3 末，公司固定资产 18.18亿元，较 24H1 末-2.37%；在建工程 3.90 亿元，较 24H1 末+8.70%。报告期公司项目建设投入增加，为公司新品增长夯实基础，平台化战略支撑远期成长。 预计公司 2024-2026 年归母净利润 10.2 亿/12.2 亿/14.7 亿元，同比-62.1%/+19.7%/+20.5%，对应 PE 为 27/23/19 倍。公司作为军工元器件平台型龙头，业绩阶段承压不改发展趋势，维持“买入”评级。 军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期。 7,267 7,789 5,206 6,061 7,313 28.48%7.19%-33.17%16.43%20.66%2,382 2,682 1,018 1,218 1,467 59.79%12.58%-62.05%19.68%20.45%4.578 4.857 1.837 2.198 2.648 1.58 2.23 8.51 1.37 2.23 24.42%18.69%6.68%7.47%8.33%24.95 12.11 26.99 22.56 18.73 6.09 2.26 1.80 1.69 1.56 05001,0001,5002,0002,50032.0040.0048.0056.0064.0072.0080.00231026240126240426240726 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 事件说明 ....................................................................................... 3 价格压力传导，业绩阶段性承压 ................................................................... 3 毛利率同比下滑，或因价格承压所致 ............................................................... 3 在建工程提升，平台化战略助成长 ................................................................. 4 经营性净现金流提升显著，销售回款良好 ........................................................... 4 投资建议 ....................................................................................... 5 风险提示 ....................................................................................... 5 图表目录 图表 1： 2024Q3 营收及同比、环比增速 ............................................................ 3 图表 2： 2024Q3 归母净利润及同比、环比增速 ...................................................... 3 图表 3： 2024Q3 毛利率、净利率以及期间费用率 .................................................... 3 图表 4： 2024Q3 各项费用率 ...................................................................... 4 图表 5： 2024Q3 资产减值及信用减值 .............................................................. 4 图表 6： 2024Q3 固定资产和在建工程变化 .......................................................... 4 图表 7： 2024Q3 资本性支出及同比增速 ............................................................ 4 图表 8： 2024Q3 合同负债与预付款项变化 .......................................................... 4 图表 9： 2024Q3 存货及增速 ...................................................................... 4 图表 10： 2024Q3 经营性现金流及收现比 ........................................................... 5 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 2024 年 10 月 25 日，公司发布 2024 年三季度报告，公司 24Q3 实现营收 13.10 亿（同比-23.7%，环比-7.5%），实现归母净利润 2.24 亿（同比-57.5%，环比-29.5%）。 公司 24Q3 实现营业收入 13.10 亿（同比-23.7%，环比-7.5%），实现归母净利润 2.24 亿（同比-57.5%，环比-29.5%）。 图表1：2024Q3 营收及同比、环比增速 图表2：2024Q3 归母净利润及同比、环比增速