煤炭矿业权高溢价转让，进一步打开板块估值空间

煤炭矿业权高溢价转让，进一步打开板块估值空间 [Table_ReportTime] 2024 年 10 月 27 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 左前明：能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 高升：能源、钢铁行业联席首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 煤炭矿业权高溢价转让，进一步打开板块估值空间 [Table_ReportDate] 2024 年 10 月 27 日 本期内容提要: [Table_Summary] ◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至 10 月 26 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价853 元/吨，周环比上涨 1 元/吨。产地动力煤：截至 10 月 25 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 825 元/吨，周环比下跌 15.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）683 元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）718 元/吨，周环比下跌 4 元/吨。国际动力煤离岸价：截至 10 月 26 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 89.8 美元/吨，周环比持平；ARA6000 大卡动力煤现货价 118.1 美元/吨，周环比上涨 2.5 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 89.0 美元/吨，周环比下跌 0.3 美元/吨。 ◆ 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比下降，产地临汾价格周环比下降。港口炼焦煤：截至 10 月 24 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1780 元/吨，周下跌 140 元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1930 元/吨，周下跌 166 元/吨。产地炼焦煤：截至 10 月 25 日，临汾肥精煤车板价(含税)1700.0 元/吨，周环比下跌 60.0 元/吨；兖州气精煤车板价 1260.0 元/吨，周环比持平；邢台 1/3 焦精煤车板价 1620.0元/吨，周环比下跌 30.0 元/吨。国际炼焦煤：截至 10 月 25 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 212.9 美元/吨，下跌 6.3 美元/吨，周环比下降 2.90%，同比下降 41.55%。 ◆ 动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至 10 月 25 日，样本动力煤矿井产能利用率为 96.7%，周环比增加 1.0 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 88.64%，周环比增加 1.4 个百分点。 ◆ 沿海八省日耗周环比下降，内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省：截至 10 月 24 日，沿海八省煤炭库存较上周下降 45.10 万吨，周环比下降1.27%；日耗较上周下降 2.20 万吨/日，周环比下降 1.17%；可用天数较上周持平。内陆十七省：截至 10 月 24 日，内陆十七省煤炭库存较上周上升 203.30 万吨，周环比增加 2.17%；日耗较上周下降 25.60 万吨/日，周环比下降 7.55%；可用天数较上周上升 3.00 天。 ◆ 化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比增加。化工周度耗煤：截至 10 月 25 日，化工周度耗煤较上周上升 4.09 万吨/日，周环比增加0.63%。高炉开工率：截至 10 月 25 日，全国高炉开工率 82.1%，周环比增加 0.46 百分点。水泥开工率：截至 10 月 25 日，水泥熟料产能利用率为 58.0%，周环比上涨 5.9 百分点。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 ◆ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 96.7%(+1 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为 88.64%(+1.42 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比下降 25.60 万吨/日(-7.55%)，沿海 8 省日耗周环比下降 2.20 万吨/日(-1.17%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升 4.09 万吨/日(+0.63%)；钢铁高炉开工率为 82.14%(+0.46 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 58.04%(+5.92 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 853 元/吨(+1 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 1780 元/吨(-140 元/吨)。值得注意的是，今年以来煤炭矿业权和煤矿股权市场交易活跃，煤炭行业掀起新一轮“买矿收储”潮，已有山西焦煤、潞安环能、华阳股份等多家上市煤企扩展煤炭资源版图。尤其是山西地区挂牌转让的探矿权大幅溢价，吨资源成交价格在 10-30 元/吨之间(不含煤矿开采期间按照销售收入 2.4%支付费用)，如白村煤炭探矿权单吨资源量成交价格为 14.7 元/吨、兴县区块煤炭及共伴生铝土探矿权单吨资源量成交价格为 25.9 元/吨。此外，本轮“买矿”潮中也不乏民营上市公司身影，如安泰集团、美锦能源也收购了部分煤矿项目。随着近年来一级市场交易活跃度和溢价水平越来越高，相较一级市场交易价格当前二级市场估值仍处于低位，我们认为二级市场估值有望进一步打开估值重塑空间，同时较高的资源价款和后续建设投资有望提高矿井实际生产成本，对煤炭价格中枢形成有力支撑。煤炭配置核心观点：从煤炭供需基本面看，随着“秋老虎”威力减弱，电煤需求将迎来淡季，而非电行业用煤需求或呈现小幅提升态势，且东北、内蒙等地的冬储煤采购需求有望增加，钢厂或焦化厂四季度亦有望主动补库，尤其后续稳经济政策下需求持续改善可期，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给受限（24 年 1-9 月，全国原煤产量同比增长 0.6%），产地港口煤价持续倒挂，水电对火电挤兑效应弱化，以及海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，我们预计动力煤价格呈窄幅震荡态势，焦煤价格仍具上涨动能。从我们的煤炭投资底层逻辑看，其一，煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，即，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，行业景气周期依旧处于上行期，这是投资煤炭资产的最重要支撑。其二，煤价底部确立、中枢已站上新平台的趋势未变，即，当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更建议关注在高成本产能和疆内外运成本支撑下，尤其是近年来煤价反复压力测试下，煤价具有底部支撑且中枢仍处于相对较高水平。其三，优质煤企高盈利、高现金流、高 ROE的核心资产属性