金工量化投资周报：小市值成为焦点，量价类因子走弱

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工 小市值成为焦点，量价类因子走弱 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 何康，PhD SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318 hekang@htsc.com +(86) 21 2897 2202 研究员 王晨宇 SAC No. S0570522010001 SFC No. BTM049 wangchenyu@htsc.com +(86) 21 3847 6179 本月以来公募量化指增超额收益分布 资料来源：Wind，华泰研究，截至 2024.10.25 今年以来公募量化指增超额收益分布 资料来源：Wind，华泰研究，截至 2024.10.25 2024 年 10 月 27 日│中国内地 量化投资周报 本月以来小市值因子优势显著，量价类因子整体回撤 本月以来小市值因子大幅走强，在所有股票池均呈现明显的正收益。估值与成长因子表现平淡，价值因子仅在沪深 300 成分股票池取得正收益，成长因子在中证 500 成分股票池呈现一定正收益，在其余股票池表现平庸；盈利因子则呈现普遍的正收益。量价类因子本月以来整体回撤，反转、波动率、换手率因子均出现普遍的负收益。预期类因子中，基于 SUE 与 SUR 的超预期因子表现相对较好，在中证 1000 以外的股票池取得一定正收益；预期估值与预期增速因子则普遍表现不佳。 小市值因子多空组合收益突出，多数因子多空组合回撤 从因子的多空组合表现来看，小市值因子多空组合在所有股票池均呈现正收益，大市值股则相对弱势；超预期因子同样呈现优势，各股票池的多空组合均收涨。其余多数因子表现不佳，估值、盈利以及量价类因子多空组合均呈现负向收益，成长因子多空组合则仅在中证 1000 呈现正收益；市场或聚焦于高弹性、高估值的股票，而对基本面的定价有所减弱。其余预期类因子表现一般，多空组合整体表现平庸。 本月以来公募指增基金超额走颓，300 指增基金超额回撤相对较小 我们重点跟踪以沪深 300、中证 500 和中证 1000 指数为基准的量化指数增强基金。基于公募指增基金的复权净值表现来看，本月指增基金整体表现低迷，超额收益整体呈现继续走低的态势。从超额收益中位数来看，沪深 300指增基金的超额回撤相对较小，中证 500 指增基金次之，而中证 1000 指增基金本月以来超额回撤最为明显。从今年以来的整体表现来看，三类指增基金均呈现正向的超额收益，其中中证 500 与中证 1000 指增基金超额相对靠前，沪深 300 指增基金超额收益有所落后。 风险提示：量化基金的业绩受到多种因素影响，包括环境、政策、基金管理人变化等，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎；基金业绩排名不构成对基金的投资建议。私募产品业绩来源于第三方数据库，可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 因子有效性跟踪 我们针对估值、成长、盈利、小市值、反转、波动率、换手率、超预期、一致预期等较为经典的因子，在沪深 300、中证 500、中证 1000 与全 A 股的股票池中统计因子的月度 Rank IC 水平，以跟踪因子在不同区间内的表现。下方表格中标蓝的为大类因子，其下为合成大类因子所用的细分因子；我们同时展示大类因子与细分因子的表现。 沪深 300 成分股票池内因子表现 图表1： 沪深 300 成分股票池内因子 Rank IC 均值及累积 IC（月频，截至 2024.10.25） 资料来源：Wind，朝阳永续，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 金工研究 中证 500 成分股票池内因子表现 图表2： 中证 500 成分股票池内因子 Rank IC 均值及累积 IC（月频，截至 2024.10.25） 资料来源：Wind，朝阳永续，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 金工研究 中证 1000 成分股票池内因子表现 图表3： 中证 1000 成分股票池内因子 Rank IC 均值及累积 IC（月频，截至 2024.10.25） 资料来源：Wind，朝阳永续，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 金工研究 全 A 股股票池内因子表现 图表4： 全 A 股股票池内因子 Rank IC 均值及累积 IC（月频，截至 2024.10.25） 资料来源：Wind，朝阳永续，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 金工研究 因子多空组合表现 对于因子有效性的评估方法中，Rank IC 衡量了横截面上因子与未来收益的相关性；但在实际投资层面，因子的应用通常更聚焦于头部股票的优选与尾部股票的规避。利用因子构建模拟多空组合的方法，对因子的近期表现进行评估，对于实际投资场景较为契合，同时能够反映投资收益维度的参考，提供更加完善的分析视角。 我们基于上述因子中的大类因子评分，在沪深 300、中证 500、中证 1000 和全 A 股等主要股票池中，分别选取因子得分位于对应过程头尾 20%的成分股，按照等权重构建行业中性多空组合，并统计多空组合的近期表现。 图表5： 本月以来沪深 300 内因子多空组合收益（截至 2024.10.25） 图表6： 本月以来中证 500 内因子多空组合收益（截至 2024.10.25） 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表7： 本月以来中证 1000 内因子多空组合收益（截至 2024.10.25） 图表8： 本月以来全 A 股内因子多空组合收益（截至 2024.10.25） 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%小市值超预期预期净利润增速预期估值换手率成长估值波动率盈利反转沪深300因子多空组合-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%小市值预期净利润增速超预期成长换手率盈利波动率反转预期估值估值中证500因子多空组合-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%小市值超预期预期净利润增速成长盈利预期估值换手率估值波动率反转中证1000因子多空组合-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%小市值超预期成长预期净利润增速预期估值盈利换手率估值反转波动率全A股因子多空组合 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 金工研究 公募量化指增基金业绩跟踪 量化指数增强基金是典型的量化策略应用场景，拥有明确的 Be