电子行业10月投资月报：三季报业绩前瞻，华为供应链将大放异彩

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 IT 硬件与设备 [Table_IndustryInfo]电子行业 10 月投资月报 超配 （维持评级） 2019 年 10 月 14 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 三季报业绩前瞻：华为供应链将大放异彩  行业核心观点：4G 体验提升及 5G 创新是主旋律目前行业的产业趋势是 4G 延续叠加 5G 变革：4G 产品消费体验的延续性升级，5G 技术推动硬件升级，同时贸易战大背景下自主可控带来趋势性投资机会。下游需求方面我们认为核心的重点在于华为和苹果两大品牌的创新引领。1、两大品牌在消费体验升级方面的核心重点方向是光学及声学，带动拍照摄像头、3D 镜头及 TWS 耳机行业需求旺盛。同时外观结构经过两年的沉寂，我们发现华为手机开始升级，Mate 30 瀑布屏引爆消费者的购买欲望，带动整体产业迎来新的上升周期；2、5G 产业的创新核心来自于数据处理能力提升推动硬件升级。通信主板、MIMO 天线、射频芯片&连接器、散热等硬件升级推升产品价值量，相关产业链迎来量价齐升。 三季报业绩前瞻：华为创新带动上游供应链业绩大放异彩根据国信电子团队的重点公司业绩跟踪，华为品牌的创新明显带动 Q3 相关公司业绩超预期。华为公司从通信到手机端的创新已经上升一个大的台阶，带动上游配套供应链公司业绩较好，可以预估华为的创新驱动将是继苹果品牌之后产业未来的核心驱动力之一。通信基站端通信 PCB 公司生益科技、深南电路及沪电股份；手机端光学创新带动摄像头产业链(如丘钛科技、水晶光电、联创电子等)，及外观件产业链（蓝思科技）等公司业绩都表现优异。另外，中兴、华为、OPPO、VIVO 等品牌在 Q3 相继发布 5G 手机带动天线、散热及射频芯片等需求，相关公司如信维通信、硕贝德、飞荣达以及卓胜微等公司业绩较好。详细业绩预估请参照正文。 5G+国产替代驱动中国电子行业的发展机遇，给予行业“超配”评级5G 深入发展及中国下游品牌与上游供应商能力的提升，是中国电子行业成长的主要驱动力，维持行业“超配”评级。5G 基站产业链重点推荐：飞荣达、生益科技、深南电路、沪电股份、东山精密等公司；消费电子零组件重点推荐：蓝思科技、联创电子、光弘科技、立讯精密、鹏鼎控股、长盈精密等公司。上游半导体元器件重点推荐：圣邦股份、汇顶科技、顺络电子等公司；消费电子配件 TWS 耳机需求较好，歌尔股份、共达电声、瀛通通讯等行业公司值得关注。 风险提示宏观经济波动； 消费电子需求不及预；5G 建设进展不达预期；全球贸易战等不安定因素重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 300602 飞荣达 买入 50.00 15,313 1.01 1.32 49.4 38.0 002916 深南电路 买入 161.50 54,807 3.55 4.54 45.5 35.6 600183 生益科技 买入 27.85 63,392 0.59 0.79 47.6 35.1 300433 蓝思科技 买入 12.26 48,143 0.42 0.61 27.7 19.2 300735 光弘科技 买入 28.47 13,100 0.97 1.41 29.3 20.2 603160 汇顶科技 买入 200.51 91,431 4.52 6.10 44.3 32.9 002036 联创电子 买入 14.64 10,500 0.45 0.68 32.3 21.7 300136 信维通信 买入 37.50 36,300 1.10 1.50 34.1 25.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《半导体行业快评：一文看懂国家大基金一期投资情况，展望二期看点》 ——2019-10-08 《电子行业梳理：4G 的延续与 5G 的变革》 ——2019-09-25 《行业快评：当前电子行业估值处于什么水平，未来如何投资？》 ——2019-09-16 《电子行业 9 月投资月报：看多 5G 产业大周期，开始布局三季报行情》 ——2019-09-09 《行业快评：半年报盘点：通信 PCB 龙头公司发生了什么？》 ——2019-09-02 证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 证券分析师：高峰 电话： 010-88005310 E-MAIL： gaofeng1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070004 证券分析师：许亮 电话： 0755-81981025 E-MAIL： xuliang1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.62.1O/18D/18F/19A/19J/19A/19IT硬件与设备上证综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 我们认为电子行业的投资主线将继续围绕国产替代+5G 带动的需求扩散等两条主线展开。 目前行业的产业趋势是 4G延续叠加 5G变革：4G产品消费体验的延续性升级，5G 技术推动硬件升级，同时贸易战大背景下自主可控带来趋势性投资机会。下游需求方面我们认为核心的重点在于华为和苹果两大品牌的创新引领。 1、两大品牌在消费体验升级方面的核心重点方向是光学及声学，带动拍照摄像头、3D 镜头及 TWS 耳机行业需求旺盛。同时外观结构经过两年的沉寂，我们发现华为手机开始升级，Mate 30 瀑布屏引爆消费者的购买欲望，带动整体产业迎来新的上升周期； 2、5G 产业的创新核心来自于数据处理能力提升推动硬件升级。通信主板、MIMO 天线、射频芯片&连接器、散热等硬件升级推升产品价值量，相关产业链迎来量价齐升。 2019 年以来，中美贸易战演化起伏不定，科技周期依然处于下行筑底阶段，整体需求低迷，5G 投资开始发力，国产替代需求崛起。从产业趋势来看，未来五年的 5G 通信产业新增需求，叠加贸易战背景下的进口替代需求，将是推动产业链公司业绩快速增长的核心动力。 在进口替代背景下，上游核心材料、半导体零部件等技术壁垒较高的环节空间最大，5G 时代，对于高频数据，后期应用阶段高速数据的处理将是必要最核心需求，信号处理链将是产业发展主线；中游龙头公司在 4G 末期表现出强者很强。下游品牌端开始加速整合。 9 月份继续延续前期的投资组合和策略。 一、核心标的推荐逻辑： 1、 5G 投资逐